计算机行业稳定币+RWA：跃向数字金融3.0

华西计算机团队2025年6月21日稳定币+RWA：跃向数字金融3.0请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|行业深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn核心观点2资料来源：华西证券研究所稳定币: 全球数字货币新方案稳定币具备锚定资产、波动低、清算效率高等特性，已逐步成为链上支付与跨境结算的重要工具。当前正处于政策加速与合规体系搭建的关键期，监管试点与立法进程加快推动稳定币从灰色地带迈向制度化发展。凭借在合规性与可扩展性之间的平衡优势，未来有望形成多元稳定币生态共存格局。RWA: 数字金融从概念到落地RWA强调将现实世界资产（如光伏、电力设施、地产权益）通过链上确权、拆分、映射实现数字化流通。绿色能源与产业设备类资产成为首批落地领域，链上收益映射、跨境发行机制初步建立。RWA正从技术概念向可验证、可交易的实际资产形态转变，迈入由理念驱动向场景需求驱动的爆发阶段。产业链与发展现状：政策驱动，合规助力美国《GENIUS法案》、欧盟 MiCA 条例已奠定合规稳定币与资产通证化的监管基线，主流机构正加速试点美元及欧元锚定产品；国内则以中国香港《稳定币条例》、信通院牵头的《RWA上链技术规范》为抓手，推动绿色能源、产业设备等资产率先上链。政策与技术双轮共振，正把链上金融从理念验证推向全球可复制的产业级生态。牌照、生态为核心：数字金融新大门已打开，竞争门槛：牌照；核心竞争力：生态。看好：1、蚂蚁生态链；2、牌照方；3、京东链及支付场景拓展投资建议：受益标的：蚂蚁链：朗新集团、协鑫能科、金桥信息、恒生电子跨境支付及创新业务：四方精创、南华期货、宇信科技、天阳科技、恒宝股份、京北方、雄帝科技、御银股份、楚天龙、新国都等京东链：华峰超纤、神州信息、飞天诚信、金证股份港股：众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡等风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等。目录301 稳定币: 全球化数字货币新方案02 RWA: 数字金融从概念到落地03 产业链与发展现状：政策驱动，合规助力04 投资建议与风险提示01稳定币：全球化数字货币新方案4资料来源：华西证券研究所1.1 稳定币概况加密货币（Cryptocurrency）是指仅以数字形式存在的货币，其利用加密技术确保交易安全。加密货币通常在去中心化的网络上运行，使用区块链技术作为交易的公共账本，根据发行人可分为央行数字货币（Central Bank Digital Currency，CBDC）和私人加密货币（Private Cryptocurrency）。全球已有超16000种加密货币，总市值约3.43万亿美元，从相对规模来看相当于中国股票市场的35%。其中稳定币虽市值占比虽小，却承载了约三分之二的交易量，显示其在市场中的核心流通角色。稳定币是一种旨在保持价格稳定的加密货币，其价值通常与法定货币（如美元、欧元）、商品（如黄金）或其他资产挂钩，它通过稳定的价格与高兼容性在波动极大的加密货币市场占据一席之地,被广泛用于交易以及价值存储。如今，稳定币正在其独特的跨境支付能力上展现出巨大的潜力。5资料来源：VISA官网，新浪财经，coingecko等，华西证券研究所全球稳定币交易情况全球加密货币市场概况6资料来源：中国香港金融管理局，上海金融，华西证券研究所中国香港稳定币的发展建立在其数字货币基础设施的逐步完善之上。早在2021年6月，中国香港金融管理局（HKMA）启动数字港元项目，从技术与政策两方面着手，为包括稳定币在内的更广泛数码货币生态系统奠定基础。2024年9月，数字港元进入第二阶段，11组机构围绕代币化资产结算、可编程性、离线支付三大主题展开试验。恒生银行、Visa、富达国际、贝莱德等参与资产结算测试；中行、建行、Mastercard等机构聚焦条件式支付；交通银行（中国香港）及中国移动等则致力于非联网场景下的交易。中国内地自2014年起推进数字人民币研究。截至2024年7月末，试点范围覆盖17个省市、26个地区，累计开立1.8亿个个人钱包，交易金额达7.3万亿元。数字人民币的成功试点不仅验证了国家级数字货币的支付能力，也为稳定币在支付、跨境、消费等应用场景中提供现实参照。中国香港还联合多国央行推动“MBridge”项目，通过分布式账本技术（DLT）构建可发行和清算各国央行数字货币的统一平台，为未来稳定币接入跨境结算系统提供结构性基础。2022年1月，HKMA正式就稳定币与加密资产发起公众咨询，标志其从制度上将稳定币纳入全球化数字货币生态。这一举措也标志着中国香港稳定币监管体系的正式起点。我们认为，自2021年中国香港在数字货币领域建立技术与监管路径以来，稳定币的制度空间与市场接口逐步清晰。2022年中国香港金融管理局将其纳入公开咨询议题，标志着其从合规视角进入正式议程。结合数字港元、MBridge项目以及多层次的政策探索，中国香港稳定币生态此时已呈现出“技术—场景—制度”三轨推进格局，具备厚积薄发的结构条件。MBridge在各国数字货币中的跨境支付桥梁作用数字港币在web3网络中的运作原理1.2.1 中国香港稳定币起始，扎根于数字货币生态71.2.2 中国香港沙盒计划稳步推进，稳定币法案明确监管资料来源：证券时报网，中国香港金融管理局，稳定币条例，华西证券研究所• 金融科技监管沙盒是中国香港金融管理局（金管局）于2016年9月推出的一项机制，允许银行及其合作的科技公司在未完全符合金管局监管规定的情况下，邀请少量客户参与金融科技项目试行。此安排有助于相关机构在推出产品前收集用户反馈与运营数据，从而优化产品设计，加快推出速度并降低开发成本。• 中国香港金融管理局于2024年7月18日公布稳定币发行人监管沙盒首批参与机构名单，涵盖金融、科技及通信等领域，京东币链科技（中国香港）有限公司、圆币创新科技有限公司、渣打银行（中国香港）有限公司、安拟集团有限公司及中国香港电讯有限公司随即开始围绕稳定币的发行机制、储备管理及技术合规等方面开展测试。• 稳定币因与法定货币挂钩、具备支付工具潜力，正逐步融入传统金融体系，相关发展亦带来潜在的金融稳定风险。目前稳定币主要用于虚拟资产交易，但应用场景已扩展至支付、供应链及资本市场等实体经济领域。中国香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，标志着全球首个专门针对法币稳定币的综合监管框架进入实质执行阶段。这同时代表我国在数字金融治理上迈出领先一步，为稳定币与RWA融合发展带来了合规、安全、可持续的制度土壤。稳定币条例核心内容条例内容监管目的规定在港发行、在港或其他地方发行锚定港元的稳定币，或向中国香港公众推广稳定币的活动，需取得金融管理专员的许可。防止监管套利，确保所有与港元相关的稳定币活动均在监管范围内。设立稳定币发行人发牌制度，要求申请人满足特定条件，包括资本要求、治理结构和合规措施。建立合规门槛，确保发行人具备足够的财务和管理能力，保障金融稳定。要求稳定币发行人持有与发行量等值的储备资产，储备资产需具备高流动性和低风险，并与其他资产分离存放。发行人必须在