有色-基本金属行业周报：多空因素交织，基本金属本周震荡运行

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 多空因素交织，基本金属本周震荡运行 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：美联储维持利率不变，预计未来几个月将出现关税驱动的通胀上升 本周 COMEX 黄金下跌 1.98%至 3,384.40 美元/盎司，COMEX 白银下跌 1.15%至 35.95 美元/盎司。SHFE 黄金下跌1.99%至 778.58 元/克，SHFE 白银下跌 1.44%至 8,664.00 元/千克。 本周金银比下跌 0.83%至 94.14。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 313,284.26 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 增加2,408,638.00 盎司。 周一，美国 6 月纽约联储制造业指数 -16，预期-5.5，前值-9.2。 周二，美国 5 月零售销售月率 -0.9%，预期-0.7%，前值由 0.10%修正为-0.1%。美国 5 月工业产出月率 -0.2%，预期0.10%，前值由 0.00%修正为 0.1%。美国 4 月商业库存月率 0%，预期 0.00%，前值 0.10%。 周三，美国 5 月新屋开工总数年化 125.6 万户，预期 135.7万户，前值由 136.1 万户修正为 139.2 万户。美国至 6 月 14 日当周初请失业金人数 24.5 万人，预期 24.5 万人，前值由 24.8万人修正为 25 万人。 周四，美国至 6 月 18 日美联储利率决定(上限) 4.5%，预期 4.50%，前值 4.50%。 周五，美国 5 月谘商会领先指标月率 -0.1% ，预期-0.1%，前值由-1.00%修正为-1.4%。 美联储强调当前货币政策“适度紧缩”，认为维持利率不变是适当举措，未来将根据经济数据、通胀变化及风险平衡调整政策。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，鉴于通胀现状，仍需要货币政策对经济施加一些限制。目前的利率水平不是很高。当前的政策可以说是适度、或者中度收紧，现在可能更倾向于“适度限制性”的。他补充道：“如果你看看当前的经济表现，就会发现，它的表现并不像是在经历‘非常紧缩的货币政策’。” 通胀预期上行，将出现关税驱动的通胀上升。美联储将2025 年 GDP 预估下调至 1.4%，同时将通胀预期上调至 3%。美联储 FOMC 经济预期：2025、2026、2027 年底失业率预期中值分别为 4.5%、4.5%、4.4%。（3 月预期分别为 4.4%、4.3%、4.3%）。美联储 FOMC 经济预期：2025、2026、2027年底核心 PCE 通胀预期中值分别为 3.1%、2.4%、2.1%。（3月预期分别为 2.8%、2.2%、2.0%）。鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储政策制定者预计，随着特朗普关税影响到美国消费者，商品价格的通胀将在夏季上升。他指出，关税对商品流通链条的影响是需要时间的，许多零售商当前销售的商品是在关税生效前几个月就已进口的。鲍威尔说：“所以我们开始看 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 1.《基本金属周报|地缘冲突叠加美元指数下跌，黄金价格本周强势》 2025.6.15 2.《基本金属周报|中美元首对话，宏观情绪缓和，工业金属偏强震荡》 2025.6.7 3.《基本金属周报|美国关税政策再度生变，基本金属本周震荡运行》 2025.6.1 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 6 月 21 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 到一些影响了，而且我们预计在接下来的几个月会看到更多这样的影响。我们确实也看到某些相关类别的商品价格出现上涨，比如个人电脑、视听设备之类的东西，这些都可以归因于关税上调。” 全年降息预期不变，美联储等待更多信息后再进行调整。美联储点阵图显示，2025 年预计将降息两次。（3 月预期为两次）。鲍威尔表示，虽然美联储“可以看到劳动力市场或许正在缓慢、持续降温”，但考虑到目前劳动力参与率强劲以及薪资增长良好，这种降温并不值得忧虑。他表示：“尽管经济前景的不确定性已有所下降，但仍处于较高水平。” 只要看到当前这样的劳动力市场状况，并配合较为合理的经济增长和逐步回落的通胀，鲍威尔称他愿意继续等待更多信息，再决定下一步行动。 长期看，受减税政策影响，美国债务风险依旧存在。此外，关税问题依旧存在不确定性。5 月数据显示，美联储年内降息概率上升，6 月美联储将基准利率维持在 4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，但全年降息预期依旧为 2 次。此外，以色列与伊朗冲突持续，中东局势依旧不明朗。受不确定性影响，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。 全球地缘局势加剧紧张，美国经济不确定性增强，全球贸易格局持续动荡，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。 ►基本金属：多空博弈，基本金属震荡运行 本周 LME 市场，铜较上周上涨 0.13%至 9,660.50 美元/吨，铝较上周上涨 2.34%至 2,561.50 美元/吨，锌较上周上涨0.86%至 2,649.00 美元/吨，铅较上周上涨 0.13%至 1,995.00 美元/吨。 本周 SHFE 市场，铜较上周下跌 0.03%至 77,990.00 元/吨，铝较上周上涨 0.12%至 20,465.00 元/吨，锌较上周上涨0.14%至 21,845.00 元/吨，铅较上周下跌 0.80%至 16,810.00 元/吨。 铜：多空因素交织，低库存支撑铜价高位震荡 供应端，厄瓜多尔政府重启关闭近七年的采矿特许权登记处，旨在吸引外资并规范行业。环境部、能源部及矿业部将联合执法，可调动军警力量打击非法采矿活动。秘鲁 4 月铜产量同比增 7.91%至 22 万吨，主要增量来自南方铜业（+2.8%）及MMG 旗下 Las Bambas 铜矿（+74.5%）。政府预计全年产量将达 280 万吨，维持全球第三大产铜国地位。 需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升至75.82%，环比上涨 2.61 个百分点，6 月国内消费进入淡季，加工企业订单不足，导致开工率边际下降，悲观预期占据主导。 再生铜方面，再生铜杆的开工率为 24.12%，较上周下跌4.91 个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨 1328元，环比扩大 243 元。此外，江西再生铜杆的价格对期货盘面减均值 734 元/吨，环比扩大了 306 元/吨。根据 SMM 对再生铜杆销售毛利润模型测算所得，周内毛利润为-489 元/吨，环比扩大 260 元/吨。 证券研究报告|行业研究周报