长沙银行(601577)零售转型初显成效，深耕本土基础夯实

银行 2022 年 06 月 16 日 长沙银行(601577.SH) 零售转型初显成效，深耕本土基础夯实 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 06 月 15 日：7.99 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankof changsha.com 大股东/持股 长沙市财政局/16.82% 实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通 A 股(百万股) 2,067 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 321 流通 A 股市值(亿元) 165 每股净资产(元) 12.64 资本充足率(%) 13.52 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*银行*商业银行中间业务专题：寻找第二增长曲线》 2022-05-31 《行业深度报告*银行*商业银行资本专题：行业监管趋严，内外并举夯实资本能力》 2022-02-28 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 平安观点：  深耕湖南市场，打造本地品牌。长沙银行成立于 1997 年 5 月，是湖南省首家区域性股份制商业银行，也是湖南最大的法人金融机构。截至 2022年一季度末，长沙银行资产规模 8265 亿元，位居中西部上市城商行规模第二位。2022 年一季度，长沙银行实现营业收入 53.9 亿元，同比增长12.0%，盈利规模及增速皆位于中西部上市城商行前列。  零售特色鲜明，揽储能力优异。自 2015 年首次提出零售数字化转型至现在“场景化、数字化、轻型化”三化零售战略转型，长沙银行在零售转型道路上持续推进，坚持深耕下沉、数据驱动的发展战略，已经取得了显著的成绩，打上了特色鲜明的零售标签。结合传统的政务金融优势，在获取低成本负债和高收益资产方面取得了优异表现，活期存款占比持续处于高位，贷款收益率也持续处于同业领先地位，净息差水平领跑同业。截至 2021年末，长沙银行净息差为 2.40%，位于 17 家上市城商行第一位，得益于良好的息差水平，ROE 表现优于同业，截至 2021 年末，长沙银行 ROE为 13.3%，位于上市城商行第五位。  资产质量稳中向好，拨备释放业绩弹性。公司资产质量稳中向好，经过资产结构调整后，不良率和关注率持续走低，22 年 1 季度分别为 1.19%和1.99%，保持在近 4 年最低水平，改善态势良好。21 年末 90 天逾期/不良比率 82.6%，不良认定严格。拨备计提充足，2022 年一季度末拨备覆盖率达到 301%，考虑到公司资产质量的改善，未来拨备对利润的弹性空间有望加大。  投资建议：我们预计公司 22/23 年盈利增速分别为 16.7%/14.1%，目前股价对应 22/23 年 PB 分别为 0.59x/0.53x，远低于可比同业。我们认为低估值主要归因于市场对其潜在资产质量的担忧，但随着历史包袱的出清，其资产质量已经明显改善，同时公司零售转型稳步推进，业绩增速企稳回升。综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 18,022 20,868 23,017 25,741 28,815 YOY(%) 6.0 15.8 10.3 11.8 11.9 归母净利润(百万元) 5,338 6,304 7,358 8,394 9,606 YOY(%) 5.1 18.1 16.7 14.1 14.4 ROE(%) 13.8 13.3 13.6 14.0 14.9 EPS(摊薄/元) 1.33 1.57 1.83 2.09 2.39 P/E(倍) 6.0 5.1 4.4 3.8 3.3 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.5 0.5 证券研究报告 股票报告网 长沙银行·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 24 正文目录 一、 公司概况：深耕湖南市场，打造本地品牌......................................................... 5 1.1 省内最大城商行，资产规模快速增加 ..................................................................... 5 1.2 深耕本地市场，省内业务快速发展 ....................................................................... 5 1.3 股东背景：国有民营多方参与，股权结构多元....................................................... 6 二、 零售特色鲜明，揽储能力优异 .......................................................................... 7 2.1 零售转型成效显著，消费金融+农金站布局下沉..................................................... 7 2.2 发挥政务金融优势，对公业务静水流深................................................................12 2.3 资负两端强定价，息差水平领跑同业 ...................................................................14 三、 资产质量稳中向好，拨备释放业绩弹性 .......................................................... 17 3.1 资产质量稳中向好，拨备覆盖维持高位................................................................17 3.2 多举措补充资本，风险抵御能力持续加强 ............................................................19 四、 投资建议：基本面企稳回升，低估值待修复 ................................................... 20 五、 风险提示 ............................................