商贸零售行业5月社零数据点评：社零降幅收窄，线上消费快速修复

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 社零降幅收窄，线上消费快速修复 5 月社零数据点评 行业点评 | 商贸零售 证券研究报告 2022 年 06 月 15 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 商贸零售 2.39 8.20 -13.92 沪深 300 7.26 7.39 -17.19 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 王璐 18179615973 wanglu@research.xbmail.com.cn 相关研究 商贸零售：社零增速继续承压，静待疫后需求修复—4 月社零数据点评 2022-05-16 商贸零售：颜值经济姹紫嫣红，国内美妆异彩纷呈—20 年“双 11”数据点评 2020-11-18 商贸零售：RCEP 正式签署，跨境电商有望直接受益—行业点评报告 2020-11-16 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2021-062021-102022-022022-06商贸零售沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：国家统计局发布2022年5月社零数据，5月份，社零总额为3.35万亿元，同比-6.7%，增速环比+4.4pct；其中，除汽车以外的消费品零售额同比-5.6%，增速环比+2.8pct；限额以上消费品零售额同比-6.5%。 消费需求有所改善，5月社零降幅收窄。5月份，全国疫情防控形势总体向好，生产生活秩序逐步恢复，促消费政策效果逐步显现，社零总额同比-6.7%，降幅环比收窄4.4pct。分地区来看，城乡消费市场均有所好转，5月份，城镇消费品零售额同比-6.7%，降幅环比收窄4.6pct；乡村消费品零售额同比-6.3%，降幅环比收窄3.5pct。分类型来看，接触型、聚集型特征明显的餐饮消费降幅依然较大，5月份，商品零售额同比-5.0%，降幅环比收窄4.7pct；餐饮收入同比-21.1%，降幅环比收窄1.6pct，其中，限额以上企业餐饮收入占比进一步提升至26.1%，中小餐饮企业持续出清。 线上消费快速修复，线下消费受抑制仍较为明显。随着疫情逐步好转，以及政府积极疏通物流堵点，全国物流不通畅问题逐步改善，据国家邮政局测算数据显示，5月份，中国快递发展指数为269.2，环比+11.6%，快递业务量环比+20.6%。1-5月份，全国实物商品网上零售额同比+5.6%，占社零总额的比重为24.9%，环比提升1.1pct。据我们测算，5月单月实物商品线上零售额同比+14.3%，重回正增长；线下零售额同比-12.0%，降幅环比小幅收窄0.8pct。 必选消费保持较快增长，可选消费表现仍然较弱。5月份，限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额同比分别+12.3%/+7.7%/+3.8%，增速环比+2.3pct/+1.7pct/+10.8pct；限额以上服装鞋帽纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、文化办公用品类同比分别-16.2%/-11.0%/-15.5%/-3.3%，增速环比+6.6pct/+11.3pct/+11.2pct/+1.5pct。 投资建议：看好消费市场的持续恢复，一方面，国内疫情防控形势总体持续向好，对消费（尤其是线下消费）的限制将不断减弱，前期受抑制的消费需求有望逐步释放；另一方面，国内防疫效率不断提升，常态化核酸、精准化防控等为消费的加速恢复营造良好环境；此外，随着各地稳增长、促消费政策的不断落实落细，政策效果有望加速显现。“618”电商大促进行中，建议重点关注化妆品板块的贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化，黄金珠宝板块的迪阿股份、周大生、潮宏基，以及免税板块的中国中免，餐饮板块的广州酒家、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶，酒店板块的首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店。 风险提示：宏观经济下行，疫情反复，行业竞争加剧。 股票报告网 行业点评 | 商贸零售 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 15 日 附录：社零相关数据一览 图 1：5 月社零总额同比-6.7% 图 2：5 月 CPI 同比+2.1% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图 3：5 月城镇/乡村社零总额同比-6.7%/-6.3% 图 4：5 月商品零售/餐饮收入同比-5.0%/-21.1% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图 5：5 月限额以上企业餐饮收入同比-20.8% 图 6：5 月限额以上企业餐饮收入占比提升至 26.1% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 -30-20-1001020304050社零总额当月同比（%）限额以上当月同比（%）-10123456CPI当月同比（%）-30-20-10010203040城镇当月同比（%）乡村当月同比（%）-60-40-20020406080100商品零售当月同比（%）餐饮收入当月同比（%）-60-40-20020406080100120餐饮收入当月同比（%）限额以上当月同比（%）15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%25%限额以上企业餐饮收入占比股票报告网 行业点评 | 商贸零售 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 15 日 图 7：5 月实物商品线上/线下同比+14.3%/-12.0% 图 8：1-5 月实物商品网上零售占比 24.9% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图 9 ： 5 月 粮 油 食 品 / 饮 料 / 烟 酒 / 日 用 品 类 零 售 同 比+12.3%/+7.7%/+3.8%/-6.7% 图 10：5 月服装鞋帽纺织品/化妆品/金银珠宝/文化办公用品类零售同比-16.2%/-11.0%/-15.5%/-3.3% 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%线上实物商品当月同比线下实物商品当月同比0%5%10%15%20%25%30%实物商品网上零售额占社零总额比重-20-1001020304050限额以上当月同比粮油、食品类饮料类烟酒类日用品类-60-40-20020406080100120限额以上当月同比服装鞋帽针纺织品类化妆品类金银珠宝类文化办公用品类股票报告网 行业点评 | 商贸零售 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 15 日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介