批零社服行业跟踪分析：5月社零同比下降6.7%，可选消费降幅明显收窄

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 5 月社零同比下降 6.7%，可选消费降幅明显收窄 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2022 年 5 月社零同比下降 6.7%。据国家统计局数据，2022 年 5 月我国社零总额 3.35 万亿元，同比下降 6.7%，增速较 4 月上升 4.4pp。其中，除汽车以外的消费品零售额 3.04 万亿元，同比下降 5.6%。分地区，农村降幅略低于城镇。5 月城镇消费品零售额 2.92 万亿元，同比下降 6.7%；乡村消费品零售额 4342 亿元，同比下降 6.3%。分类型，商品零售同比下降，餐饮收入降幅较大，5 月商品零售 3.05 万亿元，同比下降 5.0%；5 月餐饮收入 3012 亿元，同比下降 21.1%。 ⚫ 分品类，基础消费品增速回升。粮油食品 5 月增速为 12.3%，增速环比上升 2.3pp；饮料 5 月增速为 7.7%，增速环比上升 1.7pp；日用品 5月增速为-6.7%，增速环比上升 3.5pp。可选消费增速回升，金银珠宝5 月增速为-15.5%，增速环比上升 11.2pp；化妆品 5 月增速为-11.0%，增速环比上升 11.3pp。此外，建筑材料和家具 5 月增速分别为-7.8%和-12.2%，环比分别上升 3.9pp、上升 1.8pp。通讯器材 5 月增速为-7.7%，环比上升 14.1pp；汽车 5 月增速为-16%，环比上升 15.6pp。 ⚫ 5 月电商增速环比上升，渗透率环比上升。1-5 月全国实物商品网上零售额为 4.27 万亿元，同比增长 5.6%，其中 5 月单月同比增长 7.0%，疫情对物流快递运输的负面影响有明显缓解。1-5 月电商渗透率为24.9%，环比上升 1.1pp，同比上升 2.3pp。分品类看，1-5 月实物电商零售额中吃类、用类商品分别增长 16.0%、6.3%，穿类下降 1.6%。 ⚫ 投资建议：随着疫情得到有效控制、上海复工复产稳步推进，情绪面和基本面都将迎来底部向上的拐点。短期来看，618 活动接近尾声，美妆方面整体企稳但品牌加速分化，产品力优异、性价比高、电商运营能力强的头部国货品牌优势突出，重点关注珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等；中期来看，线下商业和服务业的疫后复苏仍是最为确定的主线，重点关注业绩低估值的珠宝板块，如迪阿股份、老凤祥、周大生、豫园股份等，以及业绩恢复弹性大的服务业，如餐饮（九毛九、海伦司、海底捞）、酒店（锦江酒店、首旅酒店）、免税（中国中免）、旅游（宋城演艺、天目湖）等。此外，尽管近期超头直播遭遇波折，但“单个人”的影响力逐渐减弱是大势所趋，直播电商仍然是具有红利的电商赛道，头部直播服务商凭借规模和效率持续扩大领先优势，差异化的好内容、新内容也将持续得到平台鼓励。东方甄选抖音号的爆火既在意料之外也在情理之中，不断涌现的特色内容是平台流量的坚实基础，重点关注转型直播电商、开辟第二曲线的新东方在线、新东方-S、新东方，以及抖快头部直播电商服务商星期六（遥望网络）。 ⚫ 风险提示：宏观经济低迷，影响可选消费需求；市场竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-06-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-38003654 hongtao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 商贸零售行业:疫情下的 618大促，强势渠道和强势品牌仍然值得期待 2022-05-25 批零社服行业:4 月社零同比下降 11.1%，受疫情影响消费承压 2022-05-16 批零社服行业:3 月社零同比下降 3.5%，饮料/粮油食品增速领先 2022-04-18 [Table_Contacts] 联系人： 王薇 021-38003648 gzwangw@gf.com.cn -27%-21%-14%-8%-2%4%06/2108/2110/2112/2102/2204/22商贸零售沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 贝泰妮 300957.SZ CNY 199.04 2022/04/27 买入 226.83 2.88 3.93 69.11 50.65 60.48 44.56 20.40 21.80 华熙生物 688363.SH CNY 140.30 2022/04/25 增持 143.43 2.13 2.80 65.87 50.11 49.20 37.88 15.20 16.60 珀莱雅 603605.SH CNY 160.85 2022/04/22 买入 210.00 3.72 4.73 43.24 34.01 47.55 37.26 20.50 20.60 鲁商发展 600223.SH CNY 9.02 2022/04/29 买入 14.91 0.55 0.69 16.40 13.07 7.34 6.20 10.50 11.70 上海家化 600315.SH CNY 38.29 2022/04/29 买入 54.00 1.18 1.49 32.45 25.70 26.02 22.49 10.30 11.50 丸美股份 603983.SH CNY 23.51 2022/05/01 增持 33.75 0.75 0.92 31.35 25.55 27.78 22.44 8.90 9.70 水羊股份 300740.SZ CNY 12.52 2022/04/28 买入 21.75 0.87 1.29 14.39 9.71 11.33 8.15 18.10 20.90 青松股份 300132.SZ CNY 6.17 2022/01/26 增持 10.56 0.37 0.57 16.68 10.82 7.36 5.73 7.80 10.80 迪阿股份 301177.SZ CNY 70.31 2022/04/24 买入 120.00 3.99 5.25 17.62 13.39 12.70 9.89 18.90 19.90 周大生 002867.SZ CNY 13.68 2022/05/03 买入 19.60 1.30 1.60 10.52 8.55 8.61 7.08 21.10 2