商业贸易行业5月社零数据点评：5月社零环比修复，线上改善明显，关注6月疫后线下复苏进度

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评报告 商业贸易 报告日期：2022 年 6 月 15 日 5 月社零环比修复，线上改善明显，关注 6 月疫后线下复苏进度 ──5 月社零数据点评 行业研究｜商业贸易｜ ：马莉 执业证书编号：S1230520070002 ：mail@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 商业贸易 看好 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 马莉 报告导读 2022 年 1-5 月，社会消费品零售总额 17.81 万亿元，同比-1.5%，扣除汽车外-0.5%；5 月社会消费品零售总额 3.35 万亿，同比-6.7%，扣除汽车外-5.6%。 投资要点  5 月社零边际改善，预计 6 月复苏弹性更显著 5 月社零环比改善，商品修复快于餐饮、线上修复快于线下。5 月社零同比-6.7%，环比+4.4pct，其中:1）5 月餐饮消费同比-21.1%（环比+1.6pct），商品零售同比-5.0%（环比+4.7pct），餐饮恢复慢于商品；2）5 月线上零售+14.3%（环比+15.3pct），线下-13.3%（环比+0.8pct），线上恢复快于线下；3）5 月乡村消费品零售增速略高于城镇，乡村同比-6.3%（环比+3.5pct），城镇同比-6.7%（环比+4.6pct）。 6 月核酸常态化预计带来社零快速复苏。由于 5 月上海等区域人员流动仍受限，整体社零改善幅度相对有限，进入 6 月随着核酸检测常态化带来人员流动逐步正常化，社零触底反弹的确定性和幅度会更加显著。  分品类：刚需必选韧性强，可选仍受困于线下活动收缩，地产链消费递延 5 月刚需必选延续正增长，彰显韧性。必选方面，5 月粮油食品同比+12.3%（环比 2.3pct），饮料同比+7.7%（环比+1.7pct），烟酒类同比+3.8%（环比+10.8pct），日用品同比-6.7%（环比+3.5pct）。其中，粮油食品、饮料由于刚需属性强，疫情下 4、5 月皆保持正增长，烟酒环比由负转正，也体现出韧性。 5 月可选边际修复，但压力仍存。5 月服装鞋帽同比-16.2%（环比+6.6pct），化妆品同比-11.0%（环比+11.3pct），金银珠宝同比-15.5%（环比+11.2pct）。5 月服务业 PMI 环比提升 7.1pct 至 47.1%，但仅好于 2020.02/2022.03/2022.04，线下消费客流量下降对于可选冲击大，压力仍在。 疫情下地产后周期需求产生递延。地产后周期相关需求较为刚性，但疫情下装修施工场景受限，5 月家具同比-12.2%（环比+1.8pct），家电同比-10.6%（环比-2.5pct），装修建材同比-7.8%（环比+3.9pct），相关需求向后递延。  风险提示： (1) 疫情持续时间超预期；(2)需求不及预期 股票报告网 [table_page] 行业点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：社会零售总额当月同比增速 2021.05 2021.1-12 2022.1-2 2022.03 2022.04 2022.05 环比 社零总额同比 12.4% 12.5% 6.7% -3.5% -11.1% -6.7% 4.4% 社零总额同比：餐饮 26.6% 18.6% 8.9% -16.4% -22.7% -21.1% 1.6% 社零总额同比：商品零售 10.9% 11.8% 6.5% -2.1% -9.7% -5.0% 4.7% 社零总额同比：城镇 12.3% 12.5% 6.7% -3.6% -11.3% -6.7% 4.6% 社零总额同比：乡村 13.2% 12.1% 7.1% -3.3% -9.8% -6.3% 3.5% 数据来源：Wind，浙商证券研究所 表 2：分品类限额以上商品零售总额当月同比增速 品类 2021.05 2021.1-12 2022.1-2 2022.03 2022.04 2022.05 环比 限额以上企业商品零售总额增速 11.1% 12.8% 9.1% -0.4% -13.3% -5.3% 8.0% 必选 粮油、食品 10.6% 10.8% 7.9% 12.5% 10.0% 12.3% 2.3% 饮料 19.0% 20.4% 11.4% 12.6% 6.0% 7.7% 1.7% 烟酒 15.6% 21.2% 13.6% 7.2% -7.0% 3.8% 10.8% 日用品 13.0% 14.4% 10.7% -0.8% -10.2% -6.7% 3.5% 可选 金银珠宝 31.5% 29.8% 19.5% -17.9% -26.7% -15.5% 11.2% 化妆品 14.6% 14.0% 7.0% -6.3% -22.3% -11.0% 11.3% 服装鞋帽 12.3% 12.7% 4.8% -12.7% -22.8% -16.2% 6.6% 汽车 6.3% 7.6% 3.9% -7.5% -31.6% 12.3% 43.9% 文化办公用品 13.1% 18.8% 11.1% 9.8% -4.8% -3.3% 1.5% 通讯及器材 8.8% 14.6% 4.8% 3.1% -21.8% -7.7% 14.1% 地产后周期 家电 3.1% 10.0% 12.7% -4.3% -8.1% -10.6% -2.5% 家具 12.6% 14.5% -6.0% -8.8% -14.0% -12.2% 1.8% 建筑与装潢 20.3% 20.4% 6.2% 0.4% -11.7% -7.8% 3.9% 数据来源：Wind，浙商证券研究所 股票报告网 [table_page] 行业点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的