建筑行业2022年中期投资策略：基建投资高增确定性强，看好疫情过后地产政策发力

建筑装饰|证券研究报告—行业深度 2022 年 6 月 13 日 [Table_Industr yRank] 中性 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《建筑行业周报（5.30-6.5）：国务院印发《扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》》20220605 《建筑行业周报（5.23-5.29）：国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，强调保持经济运行在合理区间》20220530 《建筑行业周报（5.16-5.22）：交通运输部发布《关于扎实推动“十四五”规划交通运输重大工程项目实施的工作方案》》20220523 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 建筑装饰 [Table_Analyser] 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：林祁桢 (8621)20328621 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 [Table_Title] 建筑行业 2022 年中期投资策略 基建投资高增确定性强，看好疫情过后地产政策发力 [Table_Summary] 我们认为下半年建筑行业受基建高增、地产维稳的影响将持续向好。稳增长下基建加码政策密集出台，项目储备和资金来源更加充足，实物工作量形成速度有望加快；房地产行业供需两侧均有政策松动迹象，预计年内维稳，销售拐点有望出现在四季度；细分行业推荐市场规模可观、成本存在下降空间的 BIPV。 支撑评级的要点  2022 年 1-5 月建筑行业整体表现较好： 2022 年 1-5 月，建筑行业基本面整体表现较好。1-4 月基建投资增速达到 8.3%；同期房地产投资小幅下滑2.7%，房屋新开工和竣工面积受基数和疫情影响同比有所下滑。但建筑央企新签订单增速明显高于建筑业整体订单增速。  主线一：基建是稳增长重点关注板块，年内投资增速有望超 10%：基建投资是稳增长重要抓手，2021 年底至今，加码基建投资政策密集发布。2022 年基建项目的储备更加充足且开工节奏前臵，国家预算内资金、国内贷款和自筹资金也为基建提供了更充足资金来源；专项债使用情况监管趋严则有助于下半年更快形成实物工作量。疫情影响减弱将带动基建行业复工复产加速，业绩高增确定性较强。据测算，2022 年基建投资增速有望达到 10.8%的较高水平，是当下推荐配臵的重点板块。  主线二：地产宽松政策有待进一步发力，销售拐点可能迟到但不会缺席：2022 年 1-4 月地产销售状况不佳，房企流动性紧张状况仍在。但 2021 年9 月起，房地产行业政策纠偏信号明显，供需两侧均有政策松动迹象，多个省市“因城施策”，预计疫情影响消退后宽松政策能够持续发力。2022年保障性租赁住房也能够小幅拉动房地产投资。房地产支撑经济作用明显，稳增长势必要维持地产行业长期稳定发展。我们认为下半年地产行业政策宽松有望进一步发力，行业全年发展总体维稳。  细分板块：BIPV 政策频发，发展空间广阔：建筑行业耗能较高决定了发展绿色建筑是实现双碳目标的必经之路， BIPV 作为绿色建筑的重要发展方向，“十四五”期间其市场规模有望超过 4000 亿元且成本仍有下降空间，预计未来将有较为广阔的发展空间。 投资建议  基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐将装配式与 BIM 技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险  基建资金支持力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期，BIPV 政策推进不及预期。 [Table_Companyname] 2022 年 6 月 13 日 建筑行业 2022 年中期投资策略 2 目录 回顾与展望 .......................................................................................... 5 基本面主线一：年内基建投资高增确定性较强 ..................................... 7 基本面主线二：看好宽松政策发力，销售拐点可能迟到但不会缺席 ... 19 细分板块： BIPV 市场空间广阔，未来发展可期 .................................. 26 投资建议 ............................................................................................ 28 风险提示 ............................................................................................ 29 2022 年 6 月 13 日 建筑行业 2022 年中期投资策略 3 图表目录 图表 1. 2022 年 1-5 月建筑板块表现相对较好，在 31 个申万一季行业指数中跌幅最小 ................................................................................................................................................... 5 图表 2. 2022Q1 建筑行业基本面数据表现疲弱 .................................................................... 5 图表 3. ttm 口径下基建投资、开工转负，竣工走低 ......................................................... 5 图表 4. 建筑央企新签订单占比稳步提升 ............................................................................. 6 图表 5. 受疫情影响，2022 年我国城镇调查失业率走高 ................................................... 7 图表 6. 2022 年居民人均可支配收入累计同比增速持续下降 .......................................... 7 图表 7. 2021 年以来出口金额累计同比增速持续放缓 ....................................................... 7 图表 8. 2021 年以来社零累计同比持续走低 ............