电力设备行业新势力崛起系列之二：5月新势力交付创新高，一体化压铸产业化落地提速

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新势力崛起系列之二 5 月新势力交付创新高，一体化压铸产业化落地提速 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 疫情扰动短暂承压，5 月新势力交付创新高。2022 年 3 月以来国内疫情多发，汽车供应链短暂承压。汽车下乡活动叠加地区消费刺激助力车市回暖，5 月新能源乘用车产销明显提振。据中汽协，5 月新能源汽车产销量分别为 46.6 和 44.7 万辆，环比+49.5%和 49.6%，同比+113.9%和105.2%。新势力 5 月交付创新高。5 月理想交付 11496 辆，同比+166%，环比+176%；哪吒交付 11009 辆，同比+144%，环比+25%；小鹏交付10125 辆，同比+78%，环比+12%；蔚来交付 7024 辆，同比+5%，环比+38%。6 月 9 日蔚来披露 2022 年一季报。1Q 营收 99.11 亿元，同比+24.2%，环比+0.1%；汽车销售收入 92.44 亿元，同比+24.8%，环比+0.3%；汽车销售毛利率 18.1%，同比-3.0pct，环比-2.7pct。据汽车之家，蔚来于 5 月 10 日全系产品提价 1 万元。当前新车型 ET7 处于销量爬坡期，3 季度开始实现 ET5、ES7 新车型交付。 ⚫ 国内新势力呈现差异化竞争，蔚来产品定位高端 C 级车市场。国内新势力一梯队蔚来、理想、小鹏已完成前期基础产品构建及用户口碑积累，持续推进新产品突破，以差异化标签拓展自身客群。蔚来品牌豪华调性突出，具备用户粘性；小鹏凭借科技属性成功打开销量，即将推出旗舰SUV G9 推动品牌向上；理想致力于“创造移动和幸福的家”，新车 L9持续提升车辆的消费属性。蔚来推出“可充可换可升级”的能源服务体系，目前蔚来的换电服务覆盖 31 个省级行政区，电区房覆盖率达 59.4%。BaaS 与换电模式相结合提升车辆全生命周期阶段用户的使用体验。 ⚫ 特斯拉引领一体化压铸，国内新势力积极跟进。特斯拉 Model Y 一体化压铸后底板已实现量产，前舱总成试验下线、CTC 后上盖集成于车身不断推进。蔚来、小鹏等国内新势力加速跟进，2022 年产业化加速落地。蔚来携核心供应商文灿股份已试件成功一体化压铸后底板，新车型 ET5将采用一体化压铸工艺；小鹏将于 2023 年在全新纯电平台上规模使用大型一体化压铸技术。高合汽车与拓普集团联合首发的一体化超大压铸车身后舱结构件已量产下线，有望在后续车型中规模应用。 ⚫ 投资建议：建议关注蔚来核心供应商宁德时代及 CTP 产业链和胜股份，核心零部件供应商文灿股份，磷酸铁锂材料创新型企业富临精工、德方纳米及添加剂平台型企业天赐材料、永太科技，导电剂一体化企业天奈科技、黑猫股份，集中度提升高镍三元企业当升科技、容百科技，一体化压铸企业广东鸿图。 ⚫ 风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-06-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:欧洲政策利好推动电动化提速，风电下乡进入新阶段 2022-06-12 电力设备行业周观点:新势力交付创新高，发展规划引领新能源景气需求 2022-06-05 新势力崛起系列之一:理想汽车盈利稳健，L9 智能升级激活高端需求 2022-05-11 [Table_Contacts] -27%-12%4%19%34%49%06/2108/2110/2112/2102/2204/22电力设备沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 宁德时代 300750.SZ CNY 443.03 2022/05/03 买入 666.97 12.13 16.84 36.52 26.31 23.19 17.78 25.10 25.80 比亚迪 002594.SZ CNY 348.80 2022/04/29 买入 293.89 2.67 3.37 130.64 103.50 38.35 32.58 7.60 8.70 国轩高科 002074.SZ CNY 45.20 2021/08/30 买入 68.39 0.69 0.93 65.51 48.60 53.10 42.92 6.10 7.00 天赐材料 002709.SZ CNY 49.86 2022/04/15 买入 198.72 6.17 7.69 8.08 6.48 12.89 10.16 44.00 33.80 富临精工 300432.SZ CNY 18.06 2022/04/30 买入 32.16 1.19 1.72 15.18 10.50 18.90 13.16 27.00 28.10 德方纳米 300769.SZ CNY 388.01 2022/04/20 买入 811.31 23.18 27.08 16.74 14.33 23.23 18.49 40.30 32.00 天华超净 300390.SZ CNY 76.43 2022/02/09 买入 129.90 3.60 6.80 21.23 11.24 16.46 8.65 39.20 42.60 中核钛白 002145.SZ CNY 7.69 2021/08/27 买入 19.70 0.62 0.79 12.40 9.73 12.51 10.03 15.30 16.30 璞泰来 603659.SH CNY 72.60 2021/10/31 买入 198.80 3.55 4.60 20.45 15.78 32.67 25.60 17.00 17.20 恩捷股份 002812.SZ CNY 232.00 2021/10/26 买入 322.30 4.60 6.65 50.43 34.89 33.32 25.19