电力设备与新能源行业研究：美国政策反转催化景气预期，中期策略看好四大主线

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2095 沪深 300 指数 4239 上证指数 3285 深证成指 12035 中小板综指 12279 相关报告 1.《结构视角看国内新能源车增长的持续性-电车终端深度研究系列（四...》，2022.6.9 2.《全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气-光伏行业 2022 年...》，2022.6.9 3.《客车首次未上榜，国企外资民企系统商齐发力-5 月燃料电池车型目...》，2022.6.7 4.《5 月中欧终端向好，新能源零部件行情将持续-《2022-06-...》，2022.6.5 5.《国内宏观政策加力，驱动光风储网需求提升-新能源与电力设备行业...》，2022.6.5 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 宇文甸 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn 张哲源 分析师 SAC 执业编号：S1130522020002 zhangzhey＠gjzq.com.cn 张嘉文 联系人 zhangjiawen＠gjzq.com.cn 胡竞楠 联系人 hujingnan＠gjzq.com.cn 高明宇 联系人 gaomy＠gjzq.com.cn 美国政策反转催化景气预期，中期策略看好四大主线 子行业核心周观点  新能源：继上周国内政策密集催化之后，本周初美国贸易政策再迎来重大利好催化，下半年美国市场有望迎来强势反弹，甚至阶段性抢装，短中期行业需求再次获得强力支撑；本周我们重磅发布行业中期策略，看好“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大趋势下的投资机会，欢迎关注。  电力设备与工控：1）电网：电网投资为稳增长重要手段之一，南网 22 年投资规划已上调，看好电网投资 6 月起加速。新型电力系统下新技术与设备升级提速，推荐非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。2）随着疫情恢复，6 月起工控需求有望加速回升；内外扰动因素下替代外资进程有望超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。  氢能与燃料电池：唐山氢能产业发展方案发布， FCV、加氢站和电解水项目推广加速，利好布局燃料电池核心零部件、加氢站和电解槽设备的相关企业；5 月 FCV 产销分别完成 243 辆和 103 辆，同比分别增长 5.4 倍和 10.4倍，中长期规划与政策成效逐步显现，下半年 FCV 单月销量或可上千；5 月FCV 车型目录公布，客车首次未上榜，国企外资民企系统商齐发力，FCV或将在不同车型领域发力。 本周重要行业事件  新能源：美国发布总统令豁免东南亚光伏产品 2 年关税；欧洲议会通过反强迫劳动海关措施决议；发改委发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》；晶科能源与大堂集团签订 1GW TOPCon 组件供货协议；《山东省电力发展“十四五”规划》2025 年全省风电装机达到28GW，其中海风 8GW，光伏 65GW，其中海上光伏 12GW；东方电气中标“中国电建华东院浙能台州 1 号海上风电项目风电机组及附属设备采购项目”。  电力设备与工控：国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措、欧姆龙产品第二次涨价。  氢能与燃料电池：拜登援引《国防生产法》授予能源部 5.45 亿美元，助力美国 2050 年实现 100GW 电解槽制造能力；清极能源合作氢驰出行，推动广东城市群 200 辆 FCV 示范运营项目落地；内蒙古发布十四五节能减排方案，开展氢能源汽车应用试点示范建设，稳步推动燃油货运车辆替代。 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示：  产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 1825213724482760307133833694210615210915211215220315国金行业 沪深300 2022 年 06 月 12 日 新能源与汽车研究中心 行业周报 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 子行业周观点详情  光伏：继上周国内政策密集催化之后，本周初美国贸易政策再迎来重大利好催化，下半年美国市场有望迎来强势反弹，甚至阶段性抢装，短中期行业需求再次获得强力支撑；本周我们重磅发布行业中期策略，看好“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大趋势下的投资机会，欢迎关注。  美国政策反转催化下半年景气预期提升。我们在 5 月 22 日周报中曾明确提示：在美国对东南亚反规避调查面临来自其国内的舆论压力持续升温的背景下，不排除美国总统直接采取临时措施，以恢复进口组件供应，并驱动 Q3终端需求景气度再次超预期。本周该预测获得完美兑现：6 月 6 日，美国白宫发布声明，拜登政府正采取行政行动以促进国内清洁能源发展。  声明内容比较丰富，且提到了大量关于鼓励本土制造业的表态和措施，比如“利用 DPA（国防生产法）迅速扩大本土关键清洁能源技术的制造能力、致力于在 2024 年之前将美国境内光伏制造产能从目前的 7.5GW 提高到22.5GW”，但最为核心一条却是：“对从东南亚四国采购的太阳能产品给予 24 个月的关税豁免，以保证供应链稳定”。  我们认为，本次总统令虽然没有明说，但实际上已经明确了商务部仍在进行的反规避调查无论结果如何，都不会对东南亚四国光伏产品征收新的关税。此事件对行业主要有如下影响：1）东南亚输美即刻恢复（虽然 WRO 问题仍然存在，但预计在总统令的定调下，不会形成实质障碍），美国作为成本承受力最高的区域市场，将进一步驱动下半年行业景气度和瓶颈环节利润空间超预期，硅料环节盈利有望持续超预期；2）美国集中式电站及捆绑的储能项目恢复建设，相关集中式逆变器、储能、跟踪支架供应商边际受益最直接；3）龙头组件企业的东南亚电池/组件产能获取超额利润的能力恢复；4）在美国自建产业链的过程中，预计组件封装环节将是最容易实现的部分，国内头部组件设备商有望受益；5）美国作为除中国以外的全球第二大单一光伏终端市场，未来几年内的需求释放确定性提升。  欧洲反强迫劳动决议事件，测试出当前板块情绪仍然火热。6 月 9 日，欧洲议会经过辩论程序通过反强迫劳动海关措施决议，要求在欧盟各国海关采取措施禁止强迫劳动的产品进入欧盟市场。对此我们认为：1）此前欧洲议会国际贸易委员会推出《禁止强迫劳动产品的新贸易措施》的决议草案，市场对通过决议有所预期。决议提出要建立一份涉“强迫劳动”的企业和地区名单，目前尚未正式立法，名单也未明确，预计立法将在今年 9 月完成，短期尚无实质影响，需要观察后续进展；2）2021 年底欧洲地区本土硅片/电池/组件产能分别仅 1.5/1.0/8.1GW，截至 2021 年底欧盟光伏累积装机