宏观经济点评：消费需求偏弱，输入性通胀压力延续——5月物价数据点评

[Table_Title] 宏观经济点评 消费需求偏弱，输入性通胀压力延续——5月物价数据点评 2022 年 06 月 13 日 [Table_Summary] 【核心观点】 ◆ 5 月份全国居民消费价格同比上涨 2.1%，环比下降 0.2%。其中，猪肉价格反弹趋势渐显，对 CPI 的拖累明显减弱。不包括食品和能源的核心 CPI 同比增长 0.9%，与疫情前 1.5-2.5%左右的水平相比仍有较大差距，反映疫情等因素对居民消费的抑制仍强。 ◆ 5 月份全国工业生产者出厂价格同比和环比增速均较上月有所回落，主要受高基数效应影响。生产资料价格涨幅仍远高于生活资料，表明输入性通胀压力较大。当前生产资料价格增速已有所放缓，价格见顶可期，预计随着全球供应链逐步修复，输入性通胀压力有望缓解。 ◆ PPI-CPI 剪刀差有所收窄，一定程度上反映了工业企业盈利空间减少。但当前 PPI 涨幅收窄，很大程度上是上游产品出厂价格涨幅回落导致，有利于中下游行业降低成本，其增长动能有望增强。 ◆ 后续重点关注：疫情好转有望引发国内消费品、服务业价格回暖，同时上游原材料成本压力趋于缓解，建议重点关注服务业和中下游工业产业链相关机会。 【风险提示】 ◆ 国内疫情风险 ◆ 全球地缘政治风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：曲一平 电话：15618906873 相关研究 《财政扩张将带动新老基建复苏》 2022.05.27 《从 CAPM 视角分析美债、中美股市和 A 股未来配置三大方向》 2022.05.19 《从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应》 2022.05.10 《估值底先于盈利底，科技赛道引领 5 月反弹》 2022.05.05 《今年汇率预计贬值至 6.8，短期市场冲击放缓》 2022.04.28 《俄乌冲突后续发展及对 A 股三大影响》 2022.04.21 《预计美国全年加息 11 次美债期限利差倒挂加剧海外衰退预期》 2022.04.13 《能源专题一：从全球供需平衡表角度看石油未来走势》 2022.04.07 《政策底已至，市场底待四大因素缓解》 2022.04.01 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观经济点评 2 正文目录 1、猪肉价格对 CPI 的拖累减弱，居民消费需求仍偏弱 ...................................... 3 2、PPI 延续高位回落趋势，输入性通胀压力仍大 ............................................... 4 3、PPI-CPI 剪刀差收窄，工业企业利润或承压 ................................................... 4 图表目录 图表 1：CPI、PPI 同比和环比变化情况 ............................................................... 3 图表 2：猪肉价格回升，对 CPI 的拖累减弱 ........................................................ 3 图表 3：核心 CPI 低于疫情前水平 ........................................................................ 4 图表 4：输入性通胀压力仍大，企业利润或将承压 ............................................ 4 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观经济点评 3 据国家统计局数据，2022 年 5 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.1%，环比下降 0.2%；全国工业生产者出厂价格同比上涨 6.4%，环比上涨 0.1%。 图表 1：CPI、PPI 同比和环比变化情况 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1、猪肉价格对 CPI 的拖累减弱，居民消费需求仍偏弱 猪肉价格反弹趋势渐显，对 CPI 的拖累明显减弱。5 月份食品价格同比上涨 2.3%，增速较上月提高 0.4 个百分点，拉动 CPI 同比增速 0.6 个百分点；非食品价格同比增长 2.1%，增速较上月降低 0.1 个百分点，拉动 CPI 同比增速 1.5 个百分点。其中，猪肉价格边际走强，同比增速由上月的-33.3%升至-21.1%，环比增速由上月的 1.5%升至 5.2%，对 CPI 的拉动由-0.6%升至-0.3%。 图表 2：猪肉价格回升，对 CPI 的拖累减弱 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 核心 CPI 处于较低水平，反映居民消费需求偏弱。5 月份不包括食品和能源的核心 CPI 同比增长 0.9%，与疫情前 1.5-2.5%左右的水平相比仍有较大差距。衣着、家用器具、家庭服务、医疗保健、交通通讯及服务、教育文化和娱乐、居住等价格同比增速有所回落，反映疫情等因素对居民消费的抑制仍强。 -6-4-202468101214162020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-01CPI：当月同比CPI：环比PPI：全部工业品：当月同比PPI：全部工业品：环比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.52020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05对CPI同比增速的拉动(%)食品非食品-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6粮食畜肉类畜肉类:猪肉鲜菜水产品鲜果食品对CPI的拉动4月5月 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观经济点评 4 图表 3：核心 CPI 低于疫情前水平 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 2、PPI 延续高位回落趋势，输入性通胀压力仍大 5 月份 PPI 同比和环比增速均较上月有所回落，主要受高基数效应影