社服行业周报：长周期角度看好酒店恢复，重点把握左侧布局机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 休闲服务 2022 年 6 月 12 日 休闲服务 优于大市（维持） 证 券分析师 郑 澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《宋城演艺（300144.SZ）：中报盈利符合预期，演艺项目平稳推进》，2021.8.29 2.《2021 年商社中期策略-精选价值型 龙 头 ， 布 局 确 定 性 成 长 》，2021.8.24 3.《宋城演艺（300144）：行稳方致千 里 远 ， 演 艺 帝 国 再 起 航 》，2021.8.21 4.《月子中心-行业深度：母婴蓝海东风至，渗透红利正当时》，2021.7.31 5.《——预制菜行业深度报告-餐饮供应链深度：纵览万亿预制蓝海，群 雄逐鹿正当时》，2021.7.26 长周期角度看好酒店恢复，重点把握左侧布局机会 ——06/06-06/12 社服周报 [Table_Summary] 投资要点：  本周社服观点：国内疫情或已经度过至暗时刻，但北京和上海两地 6 月初以来的社 会面仍有零星反复，预计 6-7 月的出行恢复节奏相比 2021 年 8-9月较缓和；从6-9 个 月 的投资维度看，我们认为 2022 年 Q2-4 稳经济预计仍将是政策刺激的重点，商务酒店需求量作为经济活跃度恢复的同步指标，需求端在后续环比持续恢复有较好政策面支撑，且锦江+首旅等标的在本周消费白马股受北上资金买入拉涨下，估值并未跟涨，维持左侧布局酒店观点，继续推荐锦江+首旅，重点关注华住（后续潜在催化：国产特效药研发&生产阶段性进展落地、出行面&经济面政策催化 、6-9 月酒店高频数据环比修复兑现等）。此外，复工复产在 6-7月的有序推进，建议关注疫后灵活用工&业务外包等需求的持续恢复，继续看好科锐国际，重点关注 北京城乡+外服控股。  酒店板块：供给出清继续验证，看好头部品牌酒店的经营利润弹性。1）供给端：盈 蝶 咨 询 数 据 显 示 ，21 年 酒 店 住 宿 业 酒 店 /客 房 数 量 分 别 较 20 年 再 减 少9.6%/12.1%，行业供给出清延续；考虑到 22 年疫情影响程度更大、范围更广，上半年供给端或仍将继续减少。目前仍在坚守的酒店业主短期虽仍有较大经营压力，但至暗时刻已过，待出行恢复下有望迎较显著业绩弹性。对于上市公司而言，头部酒店的加盟业主在疫情期间得益于优质产品模型&集团会员体系+隔离房承揽+资金支持等多项赋能，抗风险性相对更强，2021 年末酒店连锁化率继续逆势提升 4pct至 35%，看好锦江/首旅/华住/君亭等品牌在疫后恢复下的业绩弹性。2）需求端：多地重启跨省游，旅游市场开始升温，酒店经营数据已经随疫情得到控制而逐步转暖。PMI 4 月触底后 5 月小幅回升，复工复产+政策驱动助力经济恢复，酒店行业有望迎来出行需求释放+经济修复的经营改善；看好酒店月度高频数据在今年 Q3-4 的 环 比修复，以及 2023年新签约+新开店数量的加速推进，继续推荐锦江酒店+首 旅酒店，建议关注华住集团+君亭酒店+金陵饭店。  人力资源板块：疫后复工复产稳步推进，看好灵活用工&业务外包需求增长。随全国疫情总体呈稳定下降态势，复工复产步伐加快，界面数据统计 5 月至今，全国至少 42 地发布超 70 条复工复产政策及相关进展动态，涉 17 省份，尤其在五月底至6 月初速度加快。各地支柱产业复工迫切，下游企业产能快速爬坡，看好疫后复工复产加速推进下，企业端对灵活用工以及业务外包需求偏好的边际持续提升，重点关注龙头公司的外派员工人数/订单后续环比增长，继续推荐科锐国际，建议关注北 京城乡+外服控股。  本 周行业跟踪：2022 年 5 月 29 日-6 月 4 日，STR-中国大陆有限服务型酒店 OCC为 25.69%，为 52.61%，环比前周 57.97%下滑 5pct，同比-19%；ADR 为 209 元，同比-9.5%；RevPAR 110 元，同比-27%，5 月 RevPAR 预计恢复至 19 年同期的55.7%，4 月为 47.7%。其中，一线、二线、三线城市 RevPAR 分别同比-32.6%、-24.5%、-27.1%，前值分别为-30%、-29%、-27%。 -5%0%5%10%15%20%24%2020-102021-022021-06沪深300股票报告网 行业周报 休闲服务 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行 业相关股票 股 票 股 票 EPS PE 投 资 评 级 代 码 名 称 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 上 期 本 期 601888.SH 中国中免 4.94 5.25 7.39 38.01 35.76 25.41 买入 维持 600754.SH 锦江酒店 0.09 0.14 1.41 574.33 369.21 36.66 买入 维持 600258.SH 首旅酒店 0.05 0.31 0.91 432.00 69.48 23.78 买入 维持 01179.HK 华住集团-S -0.15 0.09 0.74 -150.22 250.37 30.45 - - 300662.SZ 科锐国际 1.28 1.67 2.13 39.65 30.39 23.83 买入 维持 300144.SZ 宋城演艺 0.26 0.50 0.57 49.00 25.48 22.35 买入 维持 603136.SH 天目湖 0.28 0.31 0.95 86.79 78.39 25.58 买入 维持 600138.SH 中青旅 0.03 0.28 0.65 371.67 38.54 16.64 - - 09922.HK 九毛九 0.23 0.34 0.63 66.65 45.09 24.33 买入 维持 资料来源：wind，德邦研究所 注：货币单位均为人民币；PE 取最新收盘价计算，汇率为 1 港币=0.85355 元，未覆盖标的盈利预测来自 wind 一致预期。  本 周行情&重点新闻复盘：1）休闲服务板块+1.44%，跑输沪深 300 指数 2.21pct ；2） 本 周 涨 幅 居前 的为中 国中免 （+7.05%）、 金陵酒 店（+4.53%