新宝股份(002705)拟购买摩飞商标，利于内销业务长期发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/5 [Table_Page] 公告点评|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 新宝股份（002705.SZ） 拟购买摩飞商标，利于内销业务长期发展 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司 6 月 8 日公告，拟购买 Morphy Richards（摩飞）的商标。公司拟与 MORPHY RICHARDS LIMITED 签订《谅解备忘录》，将直接购买摩飞公司在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的 Morphy Richards（摩飞）所有的已注册和未决的商标；且新宝股份将以品牌授权或分销的形式在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区与摩飞公司开展合作，进一步促进 Morphy Richards（摩飞）品牌国内业务的长远发展。 ⚫ 有望避免摩飞商标被收回的风险，有利于内销自主品牌业务的长远发展。之前新宝股份与摩飞公司主要通过签署品牌授权的方式在国内使用摩飞品牌商标进行经营，摩飞在国内经营情况优异，品牌力逐步提升，目前摩飞品牌收入已占内销收入约 50%，摩飞商标对于公司内销业务发展至关重要，如果成功买断商标，将避免品牌发展强大后被摩飞公司收回的风险，有利于公司内销自主品牌业务的长远发展。 ⚫ 长期来看，内销摩飞加快品类扩张，长期品牌矩阵有望齐发力。摩飞新品占比持续提升，产品结构实现逐步均衡化；品类多元布局将提供收入增量，家居清洁板块为拓展重点。同时，公司技术储备丰富、供应链体系成熟、营销能力出众，综合实力领先行业。期待以摩飞牵头，实现品牌矩阵共同发力，带动内销业务快速成长。 ⚫ 盈利预测与投资建议：看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新恢复良性增长。同时短期外销受益于 2022Q2 以来的人民币贬值，有望带动公司盈利能力提升，同比改善弹性显著。预计 2022-2024 年归母净利同比增长 23%、20%、13%，参考可比公司估值，给予公司 2022 年 18xPE，维持合理价值21.24 元人民币/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,191 14,912 16,143 17,864 19,755 增长率（%） 44.6% 13.0% 8.2% 10.7% 10.6% EBITDA（百万元） 1,848 1,350 1,790 1,855 1,990 归母净利润（百万元） 1,118 792 975 1,167 1,321 增长率（%） 62.7% -29.2% 23.1% 19.6% 13.2% EPS（元/股） 1.35 0.96 1.18 1.41 1.60 市盈率（x） 31.23 25.77 15.81 13.22 11.68 ROE（%） 18.5% 13.0% 13.8% 14.2% 13.8% EV/EBITDA（x） 16.74 12.81 5.90 5.03 3.98 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 18.66 元 合理价值 21.24 元 前次评级 买入 报告日期 2022-06-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFCCENo.BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFCCENo.BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 新宝股份（002705.SZ）:22Q1 外销收入超预期，盈利触底修复中 2022-04-28 新宝股份（002705.SZ）:内销、盈利触底回升，长期潜力依旧 2022-02-27 新宝股份（002705.SZ）:Q3收入增速放缓，盈利承压 2021-10-28 -52%-41%-31%-20%-10%1%06-2108-2110-2112-2102-2204-2206-22新宝股份沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/5 [Table_PageText] 新宝股份|公告点评 图1：摩飞收入情况以及收入占比 数据来源：公司历年财报，广发证券发展研究中心 图2：摩飞淘系+京东平台合计销售额及同比增速 数据来源：魔镜市场情报，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.02018201920202021摩飞销售收入（亿元）:左摩飞占总收入比例：右摩飞占内销收入比例：右-40%-30%-20%-10%0%10%20%050001000015000200002500030000销售额（万元）yoy股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/5 [Table_PageText] 新宝股份|公告点评 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 至 12 月 31 日 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,940 8,409 9,768 11,593 13,668 经营活动现金流 2,510 846 2,032 1,585 1,841 货币资金 4,285 3,603 4,997 6,213 7,620 净利润 1,156 825 979 1,171 1,326 应收及预付 1,996 1,802 2,045 2,268 2,497 折旧摊销 384 464 447 487 533 存货 2,120 2,653 1,977 2,143 2,358 营运资金变动 1,063 -376 552 -58 -4 其他流动资产 540 351 749 969 1,192 其它 -93 -67 53 -15 -15 非流动资产 3,554 4,187 4,038 3,927 3,840 投资活动现金流 -574 -805 -278 -356 -426 长期股权投资 99 106 106 106 106 资本支出 -919 -1,061 -278 -356 -426 固定资产 2,318 2,583 2,536 2,428 2,344 投资变动 313 99 40 0 0 在建工程 356 759 665 665 665 其他 32 157 -40 0 0 无形资产 519 511 507 503