纺织服饰行业：运动品牌产品策略探讨(休闲运动篇)

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业 运动品牌产品策略探讨（休闲运动篇） [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 相较于运动服，我国运动鞋规模及集中度提升更快，休闲运动鞋占比最高，同时专业运动鞋占比或将持续提升。根据彭博引用的欧睿数据，2015-2021 年我国运动鞋行业规模 CAGR 达 16.6%；从集中度来看，我国运动鞋及运动服市场均呈现高度集中现象，且运动鞋市场集中度仍在持续提升。从运动鞋细分品类来看，我国休闲运动鞋占比最高，达 59%。但从横向来看，我国专业运动鞋行业规模增速更快，2015-2021 年专业运动、户外运动及休闲运动 CAGR 分别为 18.5%、8.2%、16.4%。纵向来看，我国专业运动鞋品类占比较低，仅为 36%，相较于成熟运动鞋服市场美国（58%）、日本（59%），仍有较大的提升空间。我们认为，未来随着我国运动鞋服行业逐渐成熟，我国消费群体运动意识逐渐增强，运动鞋服消费频次将逐渐提升、消费场景将更细分化，我国专业运动鞋细分品类占比或将提升。 ⚫ 从休闲运动鞋领域来说，耐克、阿迪达斯及李宁的潮鞋产品广度及深度较为丰富。从产品组合的角度来说，耐克、阿迪达斯及李宁在休闲运动鞋品类的广度及深度占优。其中，从产品联名的角度来说，国产运动鞋服品牌也在通过 IP 联名、设计师联名、跨界联名以及品牌联名等方式丰富产品系列故事，以时尚话题等引起消费者关注或共鸣，其产品联名数李宁较多。从线上销售情况而言，根据淘数据，2021 年板鞋 CR4 为 47%，销售 top4 品牌为耐克、阿迪达斯、安踏及李宁；而帆布鞋市占率 Top10 中，与上市公司相关的仅 Kappa、FILA、李宁及阿迪达斯，由此也可显现这几个品牌的时尚休闲属性较强。 ⚫ 投资建议。运动鞋服行业保持高景气度，借鉴 2020 年疫后复苏经验，港股运动鞋服龙头公司率先行业复苏。此外，新疆棉事件短期打开国民对国产运动鞋服品牌认可度提升的窗口期，港股运动鞋服龙头李宁、安踏体育、特步国际在产品力、品牌力、渠道力及影响力不断提升，在营销、研发两大核心竞争力上的优势不断加深，行业竞争格局稳定，份额持续向头部品牌集中，建议关注李宁、安踏体育、特步国际。 ⚫ 风险提示。宏观经济下滑的风险，汇率波动的风险，劳动力成本上升的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-06-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅:FY2022Q4：业绩持续增长，其中直营门店渠道表现较好 2022-06-07 纺织服饰行业全球观察之GAP:FY2022Q1：业绩明显下滑，公司下调全年业绩指引 2022-06-06 纺织服饰行业:百丽时尚：国内最大时尚鞋服集团，数字化转型显成效 2022-05-24 [Table_Contacts] 联系人： 李咏红 liyonghong@gf.com.cn -29%-23%-16%-10%-3%3%05/2107/2109/2111/2101/2203/22纺织服饰沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比音勒芬 002832.SZ CNY 25.04 2022/04/16 买入 35.03 1.40 1.77 17.89 14.15 11.17 9.40 19.60 21.20 牧高笛 603908.SH CNY 94.99 2022/04/12 买入 55.19 1.78 2.51 53.37 37.84 37.93 28.03 20.20 22.20 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.03 2022/05/01 买入 5.74 0.38 0.47 10.61 8.57 6.70 5.60 12.90 15.00 罗莱生活 002293.SZ CNY 12.65 2022/04/22 买入 14.78 0.92 1.13 13.75 11.19 9.00 7.59 18.10 20.80 富安娜 002327.SZ CNY 8.27 2022/04/24 买入 9.94 0.76 0.90 10.88 9.19 6.88 5.90 16.60 18.80 太平鸟 603877.SH CNY 19.46 2022/04/06 买入 26.93 1.80 2.24 10.81 8.69 7.08 5.92 18.40 20.80 歌力思 603808.SH CNY 9.90 2022/05/08 买入 12.38 0.83 1.15 11.93 8.61 6.78 5.33 9.70 12.20 森马服饰 002563.SZ CNY 5.83 2022/05/04 买入 8.81 0.52 0.63 11.21 9.25 6.06 4.97 11.50 13.50 锦泓集团 603518.SH CNY 7.75 2021/12/30 买入 19.96 1.33 1.64 5.83 4.73 3.09 2.78 12.90 13.90 朗姿股份 002612.SZ CNY 27.76 2022/05/30 增持 38.81 0.47 0.64 59.06 43.38 30.71 25.27 6.50 8.20 乔治白 002687.SZ CNY 6.73 2022/04/29 买入 9.21 0.61 0.72 11.03 9.35 6.79 5.96 14.70 15.10 红豆股份 600400.SH CNY 3.95 2022/05/08 增持 3.60 0.04 0.05 98.75 79.00 56.15 47.38 2.80 3.50 海澜之家 600398.SH CNY 5.20 2022/05/04 买入 7.45 0.57 0.68 9.12 7.65 4.39 3.76 15.90 18.50 地素时尚 603587.SH CNY 15.28 2021/11/02 买入 23.95 1.76 2.10 8.68 7.28 6.37 5.34 22.20 24