光峰科技(688007)公司深度报告：激光显示核心供应商，应用场景拓展空间广阔

极米科技（603535）公司深度报告 2021 年 10 月 13 日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（首次） 报告日期：2022 年 6 月 7 日 目前股价 20.08 总市值（亿元） 90.91 流通市值（亿元） 57.43 总股本（万股） 45,276 流通股本（万股） 28,602 12 个月最高/最低 14.45/5.06 分析师：罗江南 S1070518060002 ☎ 021-31829705  luojiangnan@cgws.com 联系人（研究助理）：黄安 S1070120110035 ☎ 0755-83667984  huangan@cgws.com 数据来源：同花顺 iFinD 激光显示核心供应商，应用场景拓展空间广阔 ——光峰科技（688007）公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1949 2498 3477 4799 6386 (+/-%) -1.5% 28.2% 39.2% 38.0% 33.1% 归母净利润 114 233 250 399 534 (+/-%) -38.9% 105.0% 7.2% 59.4% 34.0% 摊薄 EPS 0.25 0.52 0.55 0.88 1.18 PE 80 39 36 23 17 资料来源：长城证券研究院 ◼ 激光显示卖铲人，积极拓展多元场景。光峰科技通过发明 ALPD®激光显示技术率先实现激光显示技术产业化，以“核心技术+核心器件+应用场景”为核心战略，向相关厂商销售核心器件的同时对外销售整机，将ALPD®技术应用到影院、家用、车载等细分场景。2021 年商用、家用场景均占营收约 50%的比重，分别贡献约 70%、30%毛利。2022 年初疫情反复下商用场景受到冲击，导致公司利润大幅下滑，中短期看疫情缓解后预计释放商用场景业绩弹性，同时家用场景峰米自有品牌属性凸显带动盈利改善，中长期看 AR、车载等新兴领域空间广阔，公司作为激光显示卖铲人潜力深厚。 ◼ ALPD®：解决激光显示产业化难题，推动场景从专业级拓展消费级。当前技术水平下专业级投影显示光源的最优解是高亮度且稳定性强的激光光源，但激光强相干性引发的散斑问题、前期高昂的物料成本问题引起产业化难题，行业发展前期应用场景相对局限。公司自研 ALPD®荧光激光显示技术相比传统 RGB 激光显示技术低画面散斑、低使用成本、低应用难度，率先实现激光显示的产业化，并推动激光显示应用场景从专业级拓展至消费级。得益于多项专利保护构建的技术壁垒，公司作为激光显示卖铲人以激光电视、激光电影放映机等为核心品类分别满足消费级与专业级需求，并围绕核心产品开拓品类深入细分市场。 ◼ 商用场景：高度渗透构筑业绩基石，疫后复苏弹性明确。发挥 ALPD®技术在以低成本提供高质量画面的优势，公司产品在专业领域快速扩张，目前主要商用场景包括影院、工程、商教三类。其中在影院场景，公司凭借租赁服务快速推广产品，现已高度渗透重点区域；工程场景下游需求多样，大至文旅活动、小至展会场馆均可应用公司技术；在商教场景，公司已稳居教育激光投影市场龙头。商用场景利润率偏高，公司影院、工程场景对应毛利率维持在 50%附近，长期稳定贡献业绩。但业绩受疫情影响较大，2021 年在疫情局势缓解下已验证业绩弹性，中短期看预计随疫情受控实-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%21/421/721/1022/222/5光峰科技家电沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司深度报告 公司报告 家电 证券研究报告 市场数据 股票报告网 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 现复苏。 ◼ 家用与新兴场景：明确拓展实力，奠基盈利改善。在商用场景稳定发展的基础上，公司将 ALPD®技术应用至围绕智能微投、激光电视的家用场景以及车载、AR 等新兴场景，明确技术优势赋予的场景拓展实力，奠基中长期盈利改善。家用场景方面，公司发力智能微投加速投影市场教育，同时推广激光电视满足高端投影市场需求，目前控股品牌峰米逐步成熟，利润弹性静待释放。新兴场景方面，公司多年光投射技术积累赋予研发能力稀缺性，作为核心器件厂商具备强势话语权，年内有望实现部分产品落地，打造业绩新增长点。 ◼ 投资建议：公司 ALPD®技术加持下激光显示实力雄厚，率先实现产业化满足下游多样需求，中短期看预计随影院复苏释放利润弹性，中长期看家用场景和车载等新兴场景预计带动盈利改善。预计 2022-2024 年实现归母净利润 2.50 亿元、3.99 亿元、5.34 亿元，对应当前股价的 PE 为 36、23和 17 倍，首次覆盖给与"买入"评级。 ◼ 风险提示：影院复苏情况不及预期；自有品牌建设不及预期；居民购买意愿不及预期；市场拓展程度不及预期。 股票报告网 公司深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 激光显示卖铲人，积极拓展多元场景 ................................................................................. 6 1.1 乘激光显示市场东风，实现业绩稳步增长 ................................................................. 7 1.2 注重研发构筑壁垒，商用家用全面发展 ..................................................................... 8 2. ALPD®：解决激光显示产业化难题，推动场景从专业级拓展消费级 .............................. 11 2.1 激光光源：性能突出匹配专业需求，产业化难题导致前期应用局限 ................... 11 2.2 ALPD®：匹配专业需求降低拓展难度，率先产业化实现应用场景拓展 .................. 13 3. 商用场景：高度渗透构筑业绩基石，疫后复苏弹性明确 ............................................... 17 3.1 影院：专业实力凸显，疫情后复苏弹性确定 ........................................................... 17 3.2 工程：延续影院专业优势，积极响应多样需求 ....................................................... 20 3.3 商教：联手东方中原，拓宽销售渠道 ....................................................................... 22 4. 家用与新兴场景：明确拓展实力，奠基盈利改善