汽车行业专题研究：历史汽车促消费政策复盘

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 历史汽车促消费政策复盘 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 林志轩 SAC No. S0570519060005 SFC No. AVU633 zhixuan.lin@htsc.com +86-21-28972090 研究员 邢重阳 SAC No. S0570520070003 SFC No. BNN388 xingchongyang@htsc.com +86-21-38476205 华泰证券 2022 年中期线上策略会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 长安汽车 000625 CH 16.99 买入 长城汽车 601633 CH 47.00 买入 上汽集团 600104 CH 26.62 买入 伯特利 603596 CH 70.10 买入 吉利汽车 175 HK 23.74 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 30 日│中国内地 专题研究 历史汽车促消费政策周期对销量与行情有较明显的提振作用 2008 年至今，我国陆续推出过许多鼓励汽车消费的政策，根据政策力度与推出集中程度，大致可以划分为三轮政策周期。我们复盘三轮政策周期里汽车销量与板块收益的情况，主要得到以下结论：1）汽车月销量增速和汽车板块收益与促消费政策有较为明显的正相关性；2）汽车月销量增速进入主升浪通常在重点政策推出后的 150-180 天左右，汽车板块行情进入主升浪为重点政策推出后的150-300 个交易日左右；3）汽车促消费政策可能会透支未来的需求，板块收益通常于政策周期结束前的 50 个交易日开始回落。本轮政策周期有望开启，我们重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团、伯特利和吉利汽车。 2008 年金融危机叠加自然灾害，第一轮促消费政策效果显著 为应对 2008 年的金融危机和国内的自然灾害，中国政府推出诸多政策促进国内经济，包括宏观政策（降低印花税、五轮降息、四万亿基建投资），和行业政策（加大技术改进方面的投资力度、减征购置税、新能源车购置补贴试点、汽车下乡购置补贴、换新补贴）。从政策效果来看，汽车行业销量取得显著同比增长，2009-2010 年乘用车销量同比增长 53%/33%，汽车零部件和汽车整车板块截止政策周期时的绝对收益和相对收益均超过 50%（此处与下文均为相对于沪深 300 指数的相对收益）。 2014-2015 年经济低迷叠加股市震荡，第二轮促消费政策效果中等 2014-2015 年国内宏观经济走弱同时股市大幅震荡，中国政府推出诸多政策促进国内经济，包括宏观政策（连续三次降准降息）和行业政策（小排量车减征购置税 2.0、新能源车免征购置税、新能源车购置补贴延长并退坡、取消新能源车限行限购）。从政策效果来看，2015-2017 年乘用车销量同比增长分别为 7%/15%/2%，汽车零部件和新能源车板块截止政策周期时的绝对收益和相对收益较好，均超过 25%。 2020 年新冠爆发，第三轮促消费政策倾向于新能源车 2020 年新冠疫情爆发，供给与需求均受到冲击。中国政府推出的汽车刺激政策包括延长新能源车购置税免征期与购置补贴期、鼓励老旧汽车报废更新、放宽限购、改善汽车消费环境等。从落地效果来看，新能源车销量高增长，2020-2021 年新能源车销量同比增速分别为 10%/165%，汽车整车、汽车零部件和新能源汽车板块截止政策周期时的绝对收益和相对收益均超过50%，其中新能源车板块绝对和相对收益均超过 100%。 汽车行业存在潜在增长机会 5 月 23 日据国务院常务会议提出阶段性减征部分乘用车购置税 600 亿元，我们认为新一轮购置税减免政策细则即将出台。我们认为，我国汽车渗透率的区域分布不均衡，下沉市场较为广阔。如果政策刺激与市场需求相结合，将有望提振汽车行业销量，并对汽车板块走势提供支撑。我们重点推荐受益于政策刺激的头部自主品牌企业，包括长安汽车、长城汽车、吉利汽车、上汽集团；以及自主品牌制动系统核心零配件供应商伯特利。 风险提示：疫情反复导致汽车行业复工复产进度滞后；宏观经济走弱导致汽车需求低迷；原材料价格维持高位运行拖累企业盈利。 (29)(15)(1)1428May-21Sep-21Jan-22May-22(%)汽车沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 三轮汽车促消费政策周期复盘 ................................................................................................................................ 3 三轮政策周期始末盘点 ................................................................................................................................... 3 刺激政策对汽车行业销量同比增速的影响具有滞后性 ...................................................................................... 4 2008 年金融危机叠加自然灾害，首轮促消费政策效果显著 ..................................................................................... 6 宏观背景：全球金融危机叠加特大自然灾害 .................................................................................................... 6 主要政策：逆周期调控的宏观政策与扩投资减税费增补贴的行业政策并行 ....................................................... 6 落地效果：供需双端政策打通消费链路，提振汽车消费的效果显著 ................................................................. 8 2015 年经济低迷叠加股市震荡，第二轮促消费政策效果中等 ............................................................................... 10 宏观背景：经济低迷叠加股灾 ....................................................................................................................... 1