社会服务行业动态点评：政策春风助力，消费券发放拉动复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 政策春风助力，消费券发放拉动复苏 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +86-21-28972080 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +86-21-28972038 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +86-21-28972088 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 zengjun@htsc.com 华泰证券 2022 年中期线上策略会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 5 月 29 日│中国内地 动态点评 国务院部署一揽子促消费政策举措 5 月 25 日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，继 4 月 29 日中共中央政治局会议提出“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，进一步推进保民生、稳增长、促消费落地。从 43 项服务业纾困措施到 20 条促消费政策，本轮政策组合拳中央和地方齐发，企业补助在前，居民消费补贴殿后，有力有效。社会服务作为直面疫情的受损板块，为本轮提振消费的帮扶重点。我们认为伴随多地疫情得控，一揽子促消费政策相继落地，2H22 出行需求有望稳步复苏，立足本地生活的新式出行消费或化危为机不断壮大，带动社服板块景气修复。建议关注防控政策动态，继续看好社服板块疫后复苏行情。 多地发放消费券拉动消费，乘数效应凸显 据我们统计，截至 5 月 26 日，约 26 省发布促销费政策，消费券为主流方式，拟发放总额逾 25 亿，覆盖餐酒旅、免税等多元出行场景。粤、川、琼已率先发放消费券，促消费杠杆作用明显。据人民银行广州分行，广东省22 年前 4 月累计投放 6.07 亿政府消费券，拉动消费交易 35.81 亿（即产生消费倍数约 6X）。海南“助商惠民，乐享海南”免税购物优惠活动 7 天促使近 9000 人使用满减优惠约 274 万，直接带动免税购物 3236 万（产生消费倍数约 12X）。短期提振需求同时，我们认为，消费券发放有利于从源动力上帮助企业恢复生产，盘活企业运作，缓解现金流压力，促成正循环机制。 多元促消费活动铺开，线上线下双渠发力 消费券之外，各地市结合地域特色，开展补贴、门票/过路费/停车费减免、带薪休假等多样化促销费活动，催化新兴需求转化，培育新式餐酒、文旅等生活出行产业发展壮大。湖北、四川程度、江苏无锡开展多项支持夜间经济、体育产业发展行动。浙江、云贵、海南聚焦文旅，线上线下联动，打造花式特色促消费活动。本轮促消费活动较之 20 年更加灵活、多元，并精准迎合了后疫情时代催生的年轻化社交、本地生活服务的新需求。结合即将来临的618 电商购物节，我们认为，6 月后随疫情逐步得控，长期受抑的消费需求有望回补，新型出行产业料将享受更大弹性。 政策催化，社服板块复苏预期有所增强 22 年以来奥株多点散发，3-5 月受疫情传播严峻，管控收紧影响，消费复苏受阻。4 月 25 日国务院《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，以及以“稳住经济大盘”为主题的全国电视电话会议在政策端为提振消费注入强心针。在各地多元化提振内需、纾困减税降费举措合力下，6 月或为消费企稳回升的节点。此外，各地还将继续轮动推进消费券及促消费活动落地以促消费回暖，叠加 3Q21 低基数因素，我们认为 2H22 出行产业链复苏节奏环比 1H 有望明显提升。中长期看后疫情时代消费走向分化，新需求加速迭起或带来行业整合，建议关注疫后社服板块的动态成长。 风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。 (42)(32)(21)(11)0May-21Sep-21Jan-22May-22(%)社会服务沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 图表1： 22 年至今关于服务业纾困及促消费政策一览 序号 政策文件 出台部门 出台时间 适用范围 1 《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》 （发改财金〔2022〕271 号） 国家发展改革委等 14 个部门 2022 年 2 月 18 日 承租国有房屋的服务业小微企业和个体工商户 4 《国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于切实做好货 运物流保通保畅工作的通知》（国办发明电〔2022〕3 号） 国务院办公厅 2022 年 4 月 10 日 各类企业 3 《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》 （国办发〔2022〕9 号） 国务院办公厅 2022 年 4 月 25 日 各类企业 5 《人力资源社会保障部办公厅 国家税务总局办公厅关于特困行业阶段性实施缓缴企业社会保险费政策的通知》（人社厅发〔2022〕16 号） 人力资源社会保障部办公厅 国家税务总局办公厅 2022 年 4 月 25 日 各类企业 6 《关于做好失业保险稳岗位提技能防失业工作的通知》 （人社部发〔2022〕23 号） 人力资源社会保障部 财政部 国家税务总局 2022 年 4 月 25 日 各类企业 7 《国家发展改革委等部门关于做好 2022 年降成本重点工作的通知》 （发改运行〔2022〕672 号） 国家发展改革委等部门 2022 年 4 月 29 日 各类企业 2 《国务院办公厅关于进一步做好高校毕业生等青年就业创业工作的通知》 （国办发〔2022〕13 号） 国务院办公厅 2022 年 5 月 5 日 中小微企业 8 加力帮扶中小微企业纾困解难若干措施 国务院促进中小企业发展工作领导小组第九次会议 2022 年 5 月 9 日 中小微企业 资料来源：中国政府网、华泰研究 图表2： 22 年至今重点省份促消费政策一览 地区 政策 活动概述 北京 “2022 北京消费季” 发放消费券、举办各类活动 天津 “四季持续 贯通全年”促消费活动 以节兴商促消费；打造平台促消费；多元融合促消费；创新模式促消费；会展拉动促消费；城乡互动促消费；政银合作促消费 江苏- 南京 《南京市支持批零住餐等服务行业纾困解难稳定发展十条措施》 复工复业补贴；互联网平台帮扶导流；保供企业奖励；农产品销售帮扶；支持餐饮企业；加快推进一刻钟便民生活圈建设；国有房产减租；支持发展首店经济；适时举办消费节；加快商业特色街区改造提升 江苏- 无锡 2022 无锡太湖购物节夏日消费季暨无锡经济开发区促消费主题活动 促进新能源汽车、餐饮、新潮、夜间消费，运用数字化平台打造云购物节 浙江 “浙里来消费·开门焕新消费季”活动 “寅春复兴季”促优惠补贴；“生活焕新季”促家居消费；“诗画畅游季”促文旅消费；“云上惠购季”促数字平台消费 安徽 《关于助力商贸流通市场主体纾困解难促