显微镜下的中国经济（2022年第7期）：生产形势继续改善，电厂日均耗煤量明显增加

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2022 年 05 月 19 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2022 年第 7 期） 国内经济最糟糕的阶段行将结束，稳增长政策加码迹象明显。当前，各部委正在落实中央财经委第 11 次会议和 4.29 政治局会议精神。存量政策工作实施速度明显加快，专项债发行规模大幅上量、增值税留抵退税加速实施、特定金融机构和专营机构上缴结存利润也快速提升。增量政策工具也逐步推出，如专项再贷款工具、首套房房贷利率下调等。  上周电厂日均耗煤量大幅回升。这显示疫情形势持续好转，工业生产进一步修复。5 月工业增加值环比改善可能性上升。  价格指标显示，传统基建投资需求正在加速释放，但房地产投资维持低迷状态。重交沥青价格 5 月以来大幅上升，其他重化工业产品价格基本以下跌为主。  国内经济最糟糕的阶段行将结束，稳增长政策加码迹象明显。当前，各部委正在落实中央财经委第 11 次会议和 4.29 政治局会议精神。存量政策工作实施速度明显加快，专项债发行规模大幅上量、增值税留抵退税加速实施、特定金融机构和专营机构上缴结存利润也快速提升。增量政策工具也逐步推出，如专项再贷款工具、首套房房贷利率下调等。  风险提示：疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。 主要预测 % 2021E 2022E GDP 8.1 5.5 CPI 0.9 1.9 PPI 8.1 5.3 社会消费品零售 12.9 6.1 工业增加值 9.6 5.9 出口 29.9 8.9 进口 30.1 7.5 固定资产投资 4.9 7.3 M2 9.0 9.7 社会融资余额 10.3 10.9 1 年期 MLF 利率 2.95 2.75 1 年期 LPR 3.8 3.6 人民币汇率 6.35 6.0 最新数据（4 月） 工业 -2.9 城镇投资 6.8 零售额 -11.1 CPI 2.1 PPI 8.0 资料来源：CEIC、招商证券 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 高 明 S1090518010002 gaoming3@cmschina.com.cn 张秋雨 S1090519010001 zhangqiuyu@cmschina.com.cn 徐海锋 S1090522020001 xuhaifeng1@cmschina.com.cn 张岸天 研究助理 zhangantian@cmschina.com.cn 马瑞超 研究助理 生产形势继续改善 电厂日均耗煤量明显增加 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 ................................................................................................................................................................... 4 2、 产能利用率 ............................................................................................................................................................ 8 3、 生产 ..................................................................................................................................................................... 11 4、 价格 ..................................................................................................................................................................... 12 5、 库存 ..................................................................................................................................................................... 16 6、 房地产市场 .......................................................................................................................................................... 19 7、 疫情与物流 .......................................................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续回升 ................................................................................................................................... 4 图 2：电炉开工率小幅回落 ........................................................................................................................................... 4 图 3：唐山高炉开工率环比涨幅继续扩大 ..................................................................................................................... 5 图 4：纯碱开工率明显回落 ........................................................................................................................................... 5 图 5：