预计新能源车配套收入比重将持续提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 精锻科技 300258.SZ 公司研究 | 年报点评 ⚫ 业绩符合预期。2021 年公司营业收入 14.23 亿元，同比增长 18.3%；归母净利润1.72 亿元，同比增长 10.3%，扣非后净利润 1.23 亿元，同比下降 0.8%。四季度营业收入 4.00 亿元，同比增长 4.8%，环比增长 18.8%；归母净利润 0.39 亿元，同比下降 26.2%，环比增长 27.4%，扣非后净利润 0.18 亿元，同比下降 53.0%，环比下降 24.1%，净利润增速不及营收增速系受原材料成本上升、人民币升值、新项目投入增加等综合影响。2021 年公司拟向股东每股分红 0.1 元。 ⚫ 毛利率承压，费用率改善。全年毛利率 29.3%，同比下降 2.2 个百分点，预计受原材料及运费价格上升、人民币升值等影响；四季度毛利率 30.4%，同比增长 0.7 个百分点，环比增长 3.1 个百分点。2021 年期间费用率 15.5%，同比下降 1.3 个百分点，其中销售费用率 0.7%，同比持平，研发费用率 5.2%，同比下降 1.6 个百分点，管理费用率 7.3%，同比增长 1.0 个百分点，预计系职工薪酬及折旧费用增加，财务费用率 2.4%，同比下降 0.7 个百分点。2021 年经营性现金流净额 1.97 亿元，同比下降 45.2%。 ⚫ 获得全球著名电动车大客户项目定点，有望促进新能源车配套销售收入提升。公司持续拓展新能源车差速器总成、电机轴和齿轴类关键零部件业务，获日本、北美、欧洲等众多客户新项目配套定点，2021 年新立项项目 73 项，样件开发项目 27 项，样件提交/小批试生产项目 69 项，实现批产项目 29 项，为新能源车配套产品销售收入占比 10.55%，同比提升 6.97 个百分点。公司获得全球著名电动车大客户差速器总成项目中国及欧洲市场定点，预计项目实施将提升单车配套金额并增强竞争力，公司将力争满足客户交付进度及质量要求，并争取获得客户更多新项目，新能源车配套销售收入有望进一步提升。 ⚫ 工厂建设投产保障后续产能供应。天津工厂一期厂房全面投入使用，二期项目已开工建设；宁波工厂计划 2022 年二季度末交付使用；重庆江洋传动完成工厂搬迁、设备安装调试工作并正常出产；重庆精工设备安装投产运行正常，与江洋传动协同分工提升出产能力，新购置土地计划 2022 年开工建设，有望提升市占率并承担总部部分产能转移。 ⚫ 调整收入及毛利率等，预测 2022-2024 年 EPS 分别为 0.54、0.74、0.92 元（原 22-23 年 0.66、0.86 元），可比零部件公司 22 年 PE 平均估值 23 倍，给予 22 年 23 倍估值，目标价 12.42 元，维持买入评级。 风险提示 齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT 业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。 ⚫ 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,203 1,423 1,834 2,344 3,048 同比增长(%) -2.1% 18.3% 28.8% 27.8% 30.0% 营业利润(百万元) 186 199 295 407 505 同比增长(%) -13.3% 7.3% 47.8% 38.3% 24.0% 归属母公司净利润(百万元) 156 172 258 354 442 同比增长(%) -10.4% 10.3% 50.4% 37.1% 24.7% 每股收益（元） 0.32 0.36 0.54 0.74 0.92 毛利率(%) 31.5% 29.3% 30.9% 31.3% 30.1% 净利率(%) 13.0% 12.1% 14.1% 15.1% 14.5% 净资产收益率(%) 6.2% 5.6% 7.8% 9.8% 11.2% 市盈率 43.0 39.0 25.9 18.9 15.2 市净率 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月29日） 8.19 元 目标价格 12.42 元 52 周最高价/最低价 17.45/7.45 元 总股本/流通 A 股（万股） 48,177/45,632 A 股市值（百万元） 3,946 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022 年 04 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -9 -23.53 -40.78 -25 相对表现 -11.18 -19.71 -30.33 3.03 沪深 300 2.18 -3.82 -10.45 -28.03 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 唐英韬 tangyingtao@orientsec.com.cn 受益大众补库，预计 4 季度盈利环比改善，新能源车产品盈利比重将快速提升 2021-10-18 业绩符合预期，预计新能源车业务盈利贡献将逐步提升 2021-08-23 业绩符合预期，新项目将保障未来盈利增长 2021-04-27 预计新能源车配套收入比重将持续提升 买入（维持） 精锻科技年报点评 —— 预计新能源车配套收入比重将持续提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 表 2：盈利预测对比表 数据来源：WIND、东方证券研究所 精锻科技年报点评 —— 预计新能源车配套收入比重将持续提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 434 583 847 1,027 1,425 营业收入 1,203 1,423 1,834 2,344 3,048 应收票据、账款及款项融资 337 394 503 650 842 营业成本 824 1,007 1,266 1,610 2,130 预付账款 13 24 21 31 42 营业税金及附加 16 20 26 33 43 存货 253 360 389 522 702 营业费用 8 10 13 19 24 其他 724 536 444 574 528 管理费用及研发费用 156 177 205