国防军工行业：商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性新方向进展有望提速

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国防军工行业 报 ⚫ 中国船舶吸收合并中国重工获上交所审核通过，本次通过资本运作提升协同效率有望成为范本，推动其他领域整合提速。据中国船舶 7 月 4 日晚公告，公司吸收合并中国重工事项获上交所审核通过。此次交易尚需中国证监会予以注册以及其他可能涉及的必要批准、核准、备案或许可后方可正式实施。通过本次交易，两公司下属船舶制造、船舶维修业务统一整合并入中国船舶，将实现协同效应与效率提升。同时别的领域也有望以此为范本，加速推进行业整合。 ⚫ 美国商用发动机对中国出口限制或将于近日解除，但动力系统受制于人敲响大飞机自主可控警钟，国产替代进程有望加速推进。据环球网及纽约时报，美国政府 5 月 28 日暂停向中国出售包括喷气发动机相关技术，但 7 月 3 日表示可以重启向中国商飞公司供应喷气发动机，此次恢复的出口许可涵盖通用电气航空为商飞 C919 单通道客机提供的 LEAP-1C 发动机，以及为 C909 支线飞机提供的 CF34 发动机等。虽然商飞 C919 发动机恢复供应，但经历本次出口限制事件，我们认为未来商用发动机国产化替代是大势所趋，只有自己掌握核心技术才不会受制于人。过去五年，国内航空发动机领域取得了令人瞩目的长足进步，形成了从研发、制造到配套的完整产业体系，并培育出众多优秀供应商，未来国产航空发动机自主创新进程将快速深化。 ⚫ 民用航空局合并原有部门成立低空办，局长亲自挂帅体现重视程度，“国家战略 + 地方实践” 联动效应下低空经济发展有望提速。据通航圈 7 月 3 日微信公众号，6月 11 日民用航空局成立通用航空和低空经济工作领导小组（低空办），领导小组由民航局局长宋志勇担任组长，建立相关工作机制，同时各地区管理局应当根据本地区通用航空和低空经济发展的需要，调整成立领导小组并建立工作机制，配齐配强力量。我们认为当前低空经济发展到了关键阶段，该整体框架将推动各地区的管理制度与基础设施等加速完善，发展有望提速。 ⚫ 6 月下旬军工板块止跌企稳，多数细分方向处于低位，伴随积极的变化逐步出现，板块配置价值凸显。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好军工，除了主机厂外，上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应，迎来更大的业绩弹性。建议关注以下细分领域标的： ⚫ 军工电子：振华科技(000733，增持)、鸿远电子(603267，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、光电股份(600184，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等； ⚫ 关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、新光光电(688011，增持)、广东宏大(002683，未评级)等； ⚫ 航发链： 航发动力(600893，未评级)、西部超导(688122，买入)、中航重机(600765，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等； ⚫ 军贸：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、航天南湖(688552，未评级)、国科军工(688543，未评级)等。 风险提示 军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 07 月 06 日 罗楠 021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函 021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 鲍丙文 baobingwen@orientsec.com.cn 新型号技术成熟叠加后市场格局改变，航发产业有望迈入全新发展阶段 2025-06-30 美袭击伊核设施，伊以冲突升级，继续关注军贸市场 2025-06-22 国际局势持续动荡下武器装备需求有望扩大，继续关注军贸与上游 2025-06-16 商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性新方向进展有望提速 看好（维持） 国防军工行业行业周报 —— 商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性新方向进展有望提速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 核心观点：商用发动机解禁不改国产替代趋势，看好低空经济、商业航天等弹性新方向与军贸 ............................................................................................. 4 1.1 中国船舶吸收合并中国重工或将成为范本，其他领域整合有望提速 ............................. 4 1.2 美国或将解除商用发动机出口限制，但国产替代仍将快速推进 .................................... 4 1.3 低空办设立，“国家战略支撑 + 地方积极响应” 将促进低空经济快速发展 ................... 4 1.4 当前位置及时点继续看好军工 ...................................................................................... 5 风险提示 ........................................................................................................ 5 附录：行情走势与主要新闻公告 ..................................................................... 6 2.1 一周行情走势：国防军工(申万)上涨+1.36%，跑输沪深 300 ........................................ 6 2.2 本周行业新闻梳理 ............................................