家电行业动态跟踪：面板价格出现松动，彩电有望受益剪刀差

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 踪 ⚫ 电视面板价格出现松动，年内继续走弱概率更大。根据 TrendForce 数据，7 月电视面板价格将继续环比下降，其中 55 英寸电视面板均价为 124 美元/片（较 6 月下跌2 美元），65 英寸均价为 174 美元/片（亦跌 2 美元），若看同比，55 英寸跌幅扩大至-4%、66 英寸跌幅维持-1%。可见，电视面板价格连续两月下跌，出现松动迹象，对于后市，我们认为下半年面板价格继续走弱的概率更大，需求端来看，一方面我们判断国内国补政策正逐步进入下半场，韧性存在但拉力环比减弱，另外由于7-8 月美国对中国和东南亚的关税缓冲期将结束，关税不确定性环比加大，或压制海外采购需求；而供给端来看，据 CINNO Research 数据，尽管面板厂有强化控产力度的意图，不过预计 7 月高世代线稼动率仍处 80%左右，整体供应预计仍偏宽松。 ⚫ 彩电提价趋势预计不改，剪刀差助力盈利能力提升。尽管下半年存在彩电国内景气度环比走弱的可能性，不过我们预计彩电的提价趋势不会发生改变，主要原因是MiniLED 技术预计开始进入快速普及阶段，结构升级将拉动行业均价上行。CINNO Research 数据显示 2024 年三季度国内市场 MiniLED 电视销量渗透率接近 20%，四季度销量渗透率突破 30%，而至今年，奥维云网（AVC）的监测数据显示，今年618 电视线上市场 MiniLED 产品的销量份额高达 41%，与去年同期相比，份额大幅提升 22.1pct，足见当前 MiniLED 电视的快速发展势头，支撑后续行业均价。另外MiniLED 电视格局集中，2024 年销量 CR2 和 CR3 分别达到 50%、66%，龙头具备底气，我们预计其有望享受结构优化和面板降价形成的剪刀差，实现利润率提升。 ⚫ 面板周期性波动有望趋于弱化，中期价格或回归平稳。如我们此前报告《面板周期弱化，黑电进入新的投资阶段》所指出，面板周期主要是受到供需关系的影响，过去由于下游需求与上游产能投放的变化，周期波动性较大，但我们认为未来面板供需将基本稳定，周期性波动特征将趋于弱化。供给端看，面板产业制造的话语权由海外转移到中国大陆，中国大陆面板量出货占比超 70%；在高世代产线高投入，高技术壁垒的情况下，传统的 LCD 面板进入成熟期，厂商大量新建产线加大供给的意愿大幅度降低，供给趋于平稳。需求端，全球彩电零售量稳定在 2 亿台左右，处于平稳略降的趋势，全球 TV 大屏化趋势显现，对于面板的需求面积维持低速增长。综上我们认为电视面板周期波动有望趋于弱化，面板价格调整后中期或回归平稳。 电视面板价格连续两月下跌，出现松动迹象，对于后市，我们认为下半年面板价格继续走弱的概率更大。另外，尽管下半年存在彩电国内景气度环比走弱的可能性，不过我们预计彩电的提价趋势不会发生改变，主要原因是 MiniLED 技术预计开始进入快速普及阶段，结构升级将拉动行业均价上行。彩电龙头有望享受结构优化和面板降价形成的剪刀差，在下半年实现利润率提升，建议关注海信视像(600060，增持)。 风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑；5、行业竞争格局超预期恶化。 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2025 年 07 月 09 日 周振 zhouzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070002 越南对美关税落地，有望强化家电产能布局竞争力 2025-07-03 清洁&小家电龙头开启治理优化，经营改善可期 2025-07-01 国补无虞且韧性可期，抢滩蓝海有望焕发新生机 2025-06-20 5 月线上零售喜人，价格内卷或步入尾声 2025-06-13 大疆入局扫地机器人，有望激发行业创新活力 2025-05-29 重视家电现金牛，为全球扩张保驾护航 2025-05-28 固本培元，由守转攻可期：——小家电推荐观点更新 2025-05-26 产能布局优势&关税缓解，家电出口链成长性有望回归 2025-05-23 近期高温利好旺季空调，出口有望延续稳健：——白电推荐观点更新 2025-05-22 面板价格出现松动，彩电有望受益剪刀差 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 面板价格出现松动，彩电有望受益剪刀差 图 1：7 月电视面板价格继续环比走弱（单位：美元/片） 图 2：7 月 55 英寸电视面板价格同比跌幅在扩大 数据来源：TrendForce，东方证券研究所 数据来源：TrendForce，东方证券研究所 图 3：MiniLED 电视销量占比预计仍将提升 图 4：MiniLED 电视销量格局集中 数据来源：CINNO Research，东方证券研究所 数据来源：CINNO Research，东方证券研究所 图 5：电视结构优化和面板降价形成剪刀差效应 数据来源：TrendForce，奥维云网，东方证券研究所 050100150200250300350Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-2555"LCD面板均价65"LCD面板均价-100%-50%0%50%100%150%Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-2555"LCD面板均价同比65"LCD面板均价同比-100%-50%0%50%100%150%Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25彩电线上均价同比与55"LCD面板均价同比差值55"LCD面板均价同比彩电线上均价同比 家电行业动态跟踪 —— 面板价格出现松动，彩电有望受益剪刀差 风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑；5、行业竞争格局超预期恶化。 家电行业动态跟踪 —— 面板价格出现松动，彩电有望受益剪刀差 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的