食品饮料行业大众品2022年中期投资策略：先选确定性，全面布局疫后修复机会

http://research.stocke.com.cn 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 深度报告 食品饮料行业 报告日期：2022 年 5 月 25 日 先选确定性，全面布局疫后修复机会 ──大众品 2022 年中期投资策略 行业研究｜食品饮料行业｜ [table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 1《【浙商食饮】周观点：先选确定性，全面布局疫后修复标的（20220521）》2022.05.22 2《【浙商食饮】周观点：阶段性关注成长 和 弹 性 ， 中 期 布 局 业 绩 确 定 性（20220514）》2022.05.15 3《【浙商食饮】大众品 21 年报 22Q1 综述：业绩分化成本承压，找寻业绩确定性》2022.05.09 4《【浙商食饮】周观点：业绩确定性为核心，关注食饮疫后反弹（20220507）》2022.05.08 5《【浙商食饮】周观点：食饮 21&22Q1总结，关注疫后反弹机会（20220503）》2022.05.04 [table_research] 报告导读 本篇报告是在大众品专题系列的衍生报告，主要探讨 22 年下半年大众品板块的投资策略。此前，我们一直强调阶段性需重点布局业绩确定性较强的【优质必选龙头】&【盈利能力持续提升的可选优质标的】；与此同时我们也强调伴随【疫情、需求、成本】三大因素出现的边际变化，也应持续布局出现数据端改善的板块和个股；以及伴随疫情好转和需求修复，此前超跌的个股标的。当前伴随 22 年 4-5 月疫情和需求等因素的边际改善，我们选取两大投资主线在此进行探讨。 投资要点 ❑ 大众品：22Q1 承压，4-5 月疫情影响仍存，各板块表现各异 22Q1 大众品由于疫情短期收入增速放缓，成本上行压力仍存，利润端出现较大幅度下降。大众品板块 22Q1 收入增速为 0.33%（-20.61pct），归母净利润同比-0.48%（-62.38pct）。 4-5 月来看，疫情影响仍存，但板块表现各异。根据 4 月社零数据来看，社零消费品零售额同比-11.1%（-29.8pct），增速环比下降 7.6pct；餐饮收入同比-22.7%（-69.1pct），增速环比下降 6.3pct；粮油、食品类零售额同比增速 10%（+3.5pct），增速环比-2.5pct；饮料类同比增加 6%（-16.3pct），增速环比-6.6pct。 分板块来看：由于 4-5 月疫情持续发酵，对终端消费的影响仍存。啤酒板块由于现饮场景受到影响，4 月板块表现继续承压，但伴随疫情恢复各地消费场景复苏、物流解封，5 月销量增速环比显著改善；饮料板块 4 月疫情影响延续，大包装水销售良好，但其他软饮库存受到居家影响略有增加；调味品板块 4-5月需受损（餐饮渠道为主），成本压力仍存；乳制品 4-5 月需求韧性强，供应链影响边际收窄；休闲零食 4-5 月由于板块去年低基数，叠加居家场景，板块动销良好；卤制品板块 4-5 月上海等地线下门店停业，疫情拖累效应预计强于一季度；速冻板块 4-5 月物流影响边际收窄，部分原材料成本松动；烘焙板块4-5 月疫情影响仍在，短期业绩受损，成本压力仍存。 ❑ 未来展望：22Q2 边际向好，持续改善，疫后修复在路上 此前，我们一直强调阶段性需重点布局业绩确定性较强的【优质必选龙头】&【盈利能力持续提升的可选优质标的】；与此同时我们也强调伴随【疫情、需求、成本】三大因素出现的边际变化，也应持续布局出现数据端改善的板块和个股；以及伴随疫情好转和需求修复，此前超跌的个股标的。4-5 月这三大因素我们认为已经出现了边际变化： 疫情：新增确诊人数回落，疫情边际改善，预期向好。从新增数据来看，3-4月疫情新增人数持续提升，但 5 月新增人数开始回落，疫情出现边际向好和改善，当日新增确诊人数自峰值超 2 万人下降至 5 月 1000 人以内，此前疫情较为严重的上海地区逐步恢复跨区交通和公共交通等。5 月以来，疫情出现边际改善，逐渐可控，预期向好。 成本：部分原材料成本有所回落，但仍有原料成本处于高位，拐点尚未出现， 全年成本压力仍存。部分原材料成本仍在持续上行，并处在高位，如棕榈油价股票报告网 [table_page] 食品饮料行业深度 http://research.stocke.com.cn 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 格持续上行，截至 22 年 5 月 20 日价格较年初上涨；但包材价格如玻璃等原材料价格 4-5 月有所回落。当前大众品原材料成本仍处在历史高位，部分原料拐点尚未出现。与此同时，由于此前大众品在 21Q4 已经进行提价，部分企业面对 22Q1 的原料价格持续上行，进行价格补提，由此环节成本上行的压力；但总体来看，22 年大众品成本上行压力仍存。 需求：从商超、餐饮、便利店的复工复产情况来看，近期伴随疫情缓解，生活超市、餐饮等部分门店已经陆续恢复营业，有助于需求的快速恢复。截至 5 月22 日，上海恢复营业的品牌网点数量为 2447 个，其中便利店 1657 个，新增66 个，餐饮店 464 个，商超卖场 243 个，家电卖场 83 个。 伴随疫情的边际向好，部分板块需求有所恢复，后续需求将持续回升。1）啤酒板块：伴随旺季来临、全国消费场景恢复、补库存，5 月销量增速环比显著改善，部分酒企 5 月销量或有望增长，6 月或有望迎来回补性消费。2）饮料板块：当前居家背景下大包装饮用水需求提升，但非疫区需求良好，后续我们认为伴随气温升高，需求将持续提升；3）调味品：Q3-Q4 为调味品需求旺季，考虑到疫情有望于今年 6 月份起得到控制，我们预计行业需求有望改善；4）乳制品：疫情期间乳制品需求依然旺盛，乳业的基础消费能力和渗透率更强劲，同时高端需求韧性足；5）休闲零食：二季度被动受益于居家消费场景，需求持续提升，后续疫情好转后经销商进货意愿预计持续提升；6）卤制品：二季度属于卤味旺季，叠加线下业态随疫情连锁有望迎来回暖，预计六月份需求有所改善；7）速冻：餐饮场景有望逐步恢复，疫情下预制菜渗透率提升有望持续拉动 C 端需求；8）烘焙原料：受制于疫情，需求较弱，后续疫情修复有望实现需求回暖。 ❑ 投资建议：先选确定性，全面布局疫后修复标的 此前，我们一直强调阶段性需重点布局业绩确定性较强的【优质必选龙头】&【盈利能力持续提升的可选优质标的】；与此同时我们也强调伴随【疫情、需求、成本】三大因素出现的边际变化，也应持续布局出现数据端改善的板块和个股；以及伴随疫情好转和需求修复，此前超跌的个股标的。 由此我们当前对于全年的投资