炬光科技(688167)两翼筑基，把握激光雷达新机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 炬光科技 (688167 CH) 两翼筑基，把握激光雷达新机遇 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 增持 目标价(人民币): 136.30 2022 年 5 月 25 日│中国内地 通信设备制造 深耕激光产业链上游，积极开拓中游领域，把握激光雷达新机遇 我们看好公司发展前景，基于：1）公司立足“产生光子”与“调控光子”业务，未来有望通过技术创新和卓越制造巩固竞争力，以及预制金锡材料等有望贡献新动力；2）公司积极开拓产业链中游业务，激光雷达、家用医美、泛半导体制程等业务有望打开公司成长天花板。激光雷达业务方面，公司已获大陆集团、B 客户定点，未来客户群体亦有望持续开拓。我们预计公司 22～24 年归母净利润分别为 1.20/2.00/2.61 亿元，对应 22~24 年CAGR 为 57%，22 年可比公司平均 PEG 为 1.16x，考虑到公司在激光雷达发射模组等业务未来有望快速发展，给予公司 22 年 PEG 为 1.80x，对应目标价 136.30 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 “产生光子”+“调控光子”两翼布局，预制金锡材料等有望步入收获期 公司自成立之初深耕于半导体激光元器件（即“产生光子”）业务，2017年收购全球微光学领域技术领先的德国 LIMO 公司，实现了“产生光子”业务的延伸。公司经过在产生光子与调控光子领域多年的技术积累，现已形成共晶键合技术、光场匀化技术、晶圆级同步结构化激光光学制造技术等九大核心技术，深挖护城河。我们认为未来公司有望通过技术创新和卓越制造：1）进一步提升产品的竞争力，扩大上游核心元器件市占率；2）持续拓展新的产品线，打造新增长点，其中公司预制金锡材料 2021 年实现数十万只的量产交付，公司预期 2022 年实现数百万只交付。 激光雷达发射模组需求有望快速释放，公司已获 2 家头部客户定点 根据我们测算，2022～2027 年全球车载激光雷达发射模组市场规模 CAGR为 47%。公司积极布局汽车应用（激光雷达）业务，已与大陆集团签署协议，对其供应激光雷达发射模组，订单金额约 4 亿元；2021 年公司获得国内知名激光雷达厂商 B 客户定点，公司预计将于 3Q22 量产，有望带动激光雷达业务营收延续高增态势。此外公司向 Velodyne、Luminar 等行业内知名客户销售光学元器件产品等，相关产品未来需求亦有望积极开拓。 家用医美业务斩获 Cyden 8 亿元订单；晶圆激光退火系统已实现交付 公司基于专业医疗上游元器件领域积累，积极进军家用医疗业务，打开成长天花板。目前公司已与英国头部医疗美容设备公司 Cyden 签订协议，独家供应医疗美容产品中的激光器，订单额约 8 亿元，2021 年 8 月产品已完成设计定型，并进入小批量生产阶段；泛半导体制程领域，公司 DlightS系列晶圆激光退火系统于 2021 年实现小批量交付，开始在芯片制造商进行工艺导入，未来有望持续推进国产替代。 风险提示：激光雷达行业发展不及预期；家用医美认证进度不及预期。 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +86-21-38476737 华泰证券 2022 年中期线上策略会 基本数据 目标价 (人民币) 136.30 收盘价 (人民币 截至 5 月 24 日) 107.56 市值 (人民币百万) 9,676 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 224.24 52 周价格范围 (人民币) 80.90-219.00 BVPS (人民币) 25.99 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 359.88 475.80 706.48 1,200 1,735 +/-% 7.43 32.21 48.48 69.88 44.55 归属母公司净利润 (人民币百万) 34.87 67.76 119.84 200.35 261.43 +/-% 143.35 94.33 76.86 67.18 30.49 EPS (人民币，最新摊薄) 0.39 0.75 1.33 2.23 2.91 ROE (%) 5.49 2.91 4.91 7.59 9.04 PE (倍) 277.49 142.80 80.74 48.30 37.01 PB (倍) 15.47 4.17 3.97 3.67 3.34 EV EBITDA (倍) 241.02 103.31 71.47 36.96 26.12 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (18)236410514680115150184219Dec-21Feb-22Apr-22May-22(%)(人民币)炬光科技相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 炬光科技 (688167 CH) 正文目录 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 136.30 元/股 ................................................................................................... 3 核心推荐逻辑 ........................................................................................................................................................ 3 公司股价驱动分析 ................................................................................................................................................. 4 与市场不同的观点 ................................................................................................................................................. 4 立足激光产业中上游，2021 年业绩迎快速增长 .............................