建筑装饰行业：基建投资仍有韧性，社融回落不改基建长期趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 投资策略月报|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑装饰行业 基建投资仍有韧性，社融回落不改基建长期趋势 [Table_Summary] 核心观点：  4 月基建投资增速放缓但仍有韧性。基建方面：2022 年 1-4 月狭义基建投资同比增长 6.50%，单月增速 2.95%；广义基建投资同比增长8.26%，单月增速 4.35%，基建投资增速放缓。2022 年 4 月建筑业 PMI环比下降 5.4pct 至 52.70，建筑新订单指数环比下降 5.9pct 至 45.30，由于疫情影响建筑业生产增速回落，但是基建投资仍然保持了较强的韧性，回落幅度相对较小。地产方面：2022 年 1-4 月地产开发投资累计同比下降 2.70%，增速持续下滑，新开工面积累计同比增速-26.3%，商品房面积销售同比增速-21.0%，均持续下降。  社融信贷大幅下降，对于基建长期趋势判断不变。4 月份新增地方债2842 亿元，其中专项债 1038 亿元，发债放缓。社融方面，4 月社融规模增量 9102 亿元，同比少增 9468 万亿元。信贷方面，4 月新增信贷 6454 亿元，同比少增 8231 亿元，其中企业短期贷款少减 199 亿元，中长期贷款同比少增 3953 亿元，弱于往年同期，居民短贷和中长贷同比少增 2221、5232 亿元。整体来看，受疫情影响，4 月社融信贷下滑明显，我们认为影响周期相对较短，后期随着疫情好转，社融信贷回升，全年基建投资增速仍有望保持较高水平。  行业观点：预计全年基建投资增速达 7%，仍然看好基建修复下建筑板块估值提升。从政策预期端看，基建投资作为 GDP 的重要组成部分，在目前经济下行压力加大的背景下，基建稳增长的预期仍然存在。与以往“稳增长”不同，预计今年地产投资也将面临较大的下行压力，这时基建作为“稳增长”调节手段的重要性就大大提升。从基建资金的供给端看，近年来边际变化最大的为地方新增专项债。21 年年底专项债对于 21 年基建投资支撑的力度尚未充分显现。展望 2022 年，我们认为专项债对基建投资的拉动作用有望在 2022 年上半年显现。按照 GDP 增速、今年专项债对基建的贡献增加额以及目前的基建投资水平，我们保持对全年基建投资增速 7%的判断不变。  投资建议：我们看好 2022 年基建投资的复苏，在公司方面，建议关注几条主线：（1）低估值建筑央企：分红率较高、地产业务存估值修复空间的中国建筑；Q1 订单超预期的中国中铁（A/H）；拥有较多 BOT 资产的中国交建（A）、中国交通建设（H）；（2）建筑转型：转型绿电运营的中国电建以及转型化工实业的中国化学；（3）高增长地方国企：关注安徽建工等；（4）钢结构：景气度有望持续向好的钢结构加工龙头（鸿路钢构）以及在 BIPV 有新突破的精工钢构、东南网架等。  风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期，专项债发行力度不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-05-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-38003689 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，尉凯旋,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑行业 21 年报及 22 年一季报综述:地产拖累 21Q4 业绩，基建回暖 22Q1 基本面改善 2022-05-01 建筑行业月报:基建投资增速进一步提升，看好稳增长下基建估值修复 2022-04-24 建筑行业深度报告:光伏建筑风起在即，BIPV 扬帆起航 2022-04-12 -27%-17%-7%3%13%23%05/2107/2109/2111/2101/2203/2205/22建筑装饰沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略月报|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 鸿路钢构 002541.SZ CNY 39.79 2022/03/31 买入 65.46 2.89 3.74 13.77 10.64 9.06 7.14 17.60 18.60 东南网架 002135.SZ CNY 8.38 2021/08/24 买入 9.59 0.68 0.82 12.32 10.22 7.92 7.35 12.40 13.00 华铁应急 603300.SH CNY 11.18 2022/04/01 买入 13.46 0.82 1.18 13.63 9.47 5.32 3.96 16.60 19.30 中国化学 601117.SH CNY 9.38 2022/04/28 买入 10.61 0.83 1.02 11.30 9.20 5.91 4.94 11.00 12.00 中国电建 601669.SH CNY 7.08 2022/05/16 买入 9.45 0.68 0.78 10.41 9.08 2.42 2.23 7.60 8.00 中国交建 601800.SH CNY 10.13 2022/04/29 买入 11.82 1.31 1.48 7.73 6.84 2.83 2.47 8.18 8.32 中国建筑 601668.SH CNY 5.88 2022/05/15 买入 8.00 1.38 1.52 4.26 3.87 1.78 1.63 14.10 13.50 中国中铁 601390.SH CNY 6.81 2022/04/05 买入 7.47 1.30 1.44 5.24 4.73 2.62 2.39 10.30 10.30 中国中铁 00390.HK HKD 5.45 2022/4/5 买入 6.12 1.50 1.66 3.63 3.28 2.66 2.42 10.30 10.30 中国交通建设 01800.HK HKD 4.42 2022/4/29 买入 5.00 1.51 1.71 2.92 2.59 2.90 2.53 8.1