建材行业四月数据点评：地产开工影响显著，水泥产量降幅扩大

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 5 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 建筑材料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：林祁桢 (8621)20328621 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 [Table_Title] 建材行业四月数据点评 地产开工影响显著，水泥产量降幅扩大 2022 年 4 月，全国单月水泥产量 1.95 亿吨，同比下降 18.9%；4 月全国平板玻璃产量 8564 万重量箱，同比减少 1.4%，粗纱、电子纱价格韧性高，粗纱价格韧性仍在保持, 玻纤库存连续多月累积。  水泥：产量同比降幅扩大，地产开工影响显著。2022 年 1-4 月，全国累计水泥产量 5.81 亿吨，同比下降 14.8%。4 月，全国单月水泥产量 1.95亿吨，同比下降 18.9%。4 月份，地产开工面积同比下降 44.19%，回落较多；基建投资增速 4.35%，保持增长，但增速环比有所回落；在地产开工低迷基建投资增速回落的情况下，水泥需求一般，价格维持弱势运行。目前多省市已公布夏季错峰生产计划，5 月水泥产量或仍将保持下滑，但水泥价格或有上升动力。  玻璃行业：价格平稳，库存累积，成本压力上升。 2022 年 1-4 月全国平板玻璃产量为 33908 万重量箱，同比增长 0.7%；4 月全国平板玻璃产量8564 万重量箱，同比减少 1.4%。目前全国平均玻璃价格 102.3 元，价格相对平稳。从成本端来看，石油焦价格大幅上升，环比增长 17.4%。纯碱价格有所上涨，目前 2793.0 元/吨。库存方面，受地产竣工低迷影响，玻璃下游需求相对疲软，库存连续多周累积，目前库存天数 20.7 天。  玻纤行业：电子纱触底反弹，粗纱回落韧性仍存。玻纤行业出口保持大幅增长，出口额一度突破 3.5 亿美元，与此同时，玻纤进口额出现小幅回落。考虑去年此时已经是此轮玻纤景气上行周期中段，基数不低，我们认为玻纤目前出口景气表现仍然较好，并且有望持续。粗纱、电子纱价格韧性高，铑金属价格回落：玻纤粗纱仍保持较强韧性，目前 2400tex缠绕直接纱、2400tex 毡用合股纱、2400texSMC 合股纱、2400tex 喷射合股纱价格分别是 6,120、9,025、8,750、9,850 元/吨，相较前期价格相对稳定。电子纱价格在 3 月连续回落后近期较为稳定， G75 电子纱的吨均价连续四周维持在 8,875 元/吨。成本端铂合金价格近期价格小幅回落后又反弹，目前铂金属单价 222.8 元/克；铑金属价格 3,920 元/克。  原材料：煤价冲高回落，纯碱与沥青价格上涨：近期建材行业主要原材料及能源成本端纯碱与煤炭价格波动显著。煤炭价格年初冲高至 1,700元/吨，近期回落至 1,378 元左右；纯碱价格年初大幅上涨后又回落，近期出现小幅上调；原油价格则在国际冲突等事件干扰下走高，近期高位震荡。沥青价格在四月份上涨较多。 重点推荐  水泥行业推荐华新水泥、冀东水泥、海螺水泥，关注上峰水泥；塑管推荐公元股份、伟星新材，关注中国联塑；防水推荐东方雨虹；玻璃行业推荐量价均有弹性的药用玻璃龙头山东药玻以及估值相对低位的平板玻璃龙头旗滨集团；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份；减水剂推荐垒知集团。 评级面临的主要风险  风险提示：玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；财政节奏仍偏慢，地产宽松与基建复苏不及预期；行业政策风险；原材料成本上涨；地产链持续偏弱。 2022 年 5 月 17 日 建材行业四月数据点评 水泥行业 产量同比大幅下降，疫情影响较为明显：2022 年 1-4 月，全国累计水泥产量 5.81 亿吨，同比下降 14.8%。4 月，全国单月水泥产量 1.95 亿吨，同比下降 18.6%。4 月份，地产开工面积同比下降 44.19%，回落较多；基建投资增速 4.35%，保持增长，但增速环比有所回落；在地产开工低迷基建投资增速回落的情况下，水泥需求一般，价格维持弱势运行。目前多省市已公布夏季错峰生产计划，5 月水泥产量或仍将保持下滑，但水泥价格或有上升动力。 价格持续回落，仍居相对高位：目前全国水泥熟料、P·O42.5 粉末和 P·S32.5 粉末均价分别为 395.2、457.3、444.2 元/吨，延续 3 月以来的下滑趋势，但仍高于历史同期，体现了一定的价格韧性。目前磨机开工率与熟料库容比分别为 57.8%与 67.3%。 图表 1. 全国熟料均价 395.2 元/吨，持续回落 图表 2.全国 P·O42.5 均价 457.3 元/吨，持续回落 27032037042047052001-0402-04 03-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年 35040045050055060065001-0402-04 03-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年 资料来源：卓创资讯，中银证券 资料来源：卓创资讯，中银证券 图表 3. 全国 P·S32.5 均价 444.2 元/吨，持续回落 图表 4. 全国磨机开工率近期小幅回落，目前为 57.8% 35040045050055060001-0402-04 03-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01-0402-04 03-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年 资料来源：卓创资讯，中银证券 资料来源：卓创资讯，中银证券 图表 5. 熟料库容比压力逐渐上升，目前 67.3% 图表 6. 四月份水泥产量同降 18.6%，降幅增大 40%45%50%55%60%65%70%75%80%01-0402-04 03-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%10000150002000025000300002019-032019-072019-112020-052020-092021-032021-072021-112022-04产量:水泥:当月值 万吨当月同比 ：% 资