专注现代中药，2022为品牌OTC建设起步之年

生物医药 2022 年 05 月 15 日 新天药业 (002873) 专注现代中药，2022为品牌OTC建设起步之年 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 5 月 15 日：16.15 元 主要数据 行业 公司网址 www.gyxtyy.com 大股东/持股 贵阳新天生物技术开发有限公司/38.90% 实际控制人 董大伦 总股本(百万股) 166 流通 A 股(百万股) 157 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 26.79 流通 A 股市值(亿元) 25.39 每股净资产(元) 5.57 资产负债率(%) 41 行情走势图 证券分析师 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 hanmengmeng005@pingan.com.cn 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 y ey in757@pingan.com.cn 平安观点：  公司专注现代中药，业绩稳健增长：公司主要从事以妇科类、泌尿系类疾病用药为主，且涵盖乳腺甲状腺类、抗感冒类、清热类、抗肿瘤类等多个领域的中成药产品研究、开发、生产与销售。目前拥有药品生产批件 32个，其中坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液为四大主导产品，均为国内独家品种。公司经营稳健，业绩恢复增长，2021 年实现营业收入 9.7 亿元，同比+29.15%，归母净利润 1.01 亿元，同比+35.76%。  中药政策鼓励传承创新，中药新药获批数量创新高：自 2016 年《中华人民共和国中医药法》诞生，国家不断出台重磅支持政策推进中医药行业发展，鼓励中药传承与创新。同时，持续优化中药审评审批管理，完善中药分类注册管理，建立了“三结合”中药注册审评证据体系。2021 年，中药新药 NDA 申请受理数量为 10 个，批准中药新药上市 12 款，占近五年中药获批新药总数的 54%，数量创近五年新高。  在研产品管线丰富，增资布局小分子化药领域：公司现拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒 3 个中药新药产品且均已完成三期临床试验，拥有中药配方颗粒品种 445 个，同时持续开展对重点产品的临床医学研究，积极进行二次开发。公司四次增资汇伦生物，进军小分子化药领域，截至 2021 年末持股比例为 14.88%。汇伦生物先后获得“注射用西维来司他钠”等十余个药品注册批件，现已陆续上市并实现规模化销售。  OTC 推广继续展开，品牌建设逐渐起步。2022 年，公司继续“以临床疗效拉动 OTC 渠道市场”，OTC 推广活动在大部分区域正常进行，品牌建设虽受到疫情影响有所延迟，但目前已在试点省市全面展开；加强展开“和颜”品牌建设，其推广正在四个省份进行试点，主要通过传统媒体和新媒体投放、药店推广活动及消费者体验和宣传活动等进行宣传，着力将“和颜”打造为独特的女性健康品牌。  首次覆盖，给予“推荐“评级：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 751 970 1,286 1,659 2,088 YoY(%) -2.9 29.1 32.6 28.9 25.9 净利润(百万元) 74 101 138 187 239 YoY(%) 3.8 35.8 36.8 36.2 27.6 毛利率(%) 78.0 79.3 80.4 80.1 79.9 净利率(%) 9.9 10.4 10.7 11.3 11.5 ROE(%) 8.9 11.3 13.3 15.6 17.0 EPS(摊薄/元) 0.45 0.61 0.83 1.13 1.44 P/E(倍) 36.2 26.6 19.5 14.3 11.2 P/B(倍) 3.3 3.1 2.7 2.3 1.9 -5%0%5%10%May-21May-21May-21新天药业沪深300证券研究报告 新天药业﹒首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 23 1.38 亿、1.87亿、2.39亿元，当前股价对应 2022年 PE 为 19.5X。当前公司估值低于可比公司水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：1）行业政策风险：医保控费、药品带量采购、医保谈判及目录调整等政策陆续实施，部分药品价格面临下降风险。2）产品研发风险：药品研发周期长、难度高、投入成本大，存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。3）渠道推广及市场开发不及预期：新兴渠道的推广及开发需要一定渗透时间，同时院端及院外市场的覆盖受各地政策影响较大，销售情况存在不确定性。 新天药业﹒首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 23 正文目录 一、 专注中药新药研发，拥有多个独家品种.............................................................5 1.1 坚持医药工匠精神，做现代好中药 ........................................................................ 5 1.2 股权结构稳定，管理经验丰富 .............................................................................. 6 1.3 业绩稳健发展，盈利能力提升 .............................................................................. 6 二、 中药支持政策接连出台，细分妇科市场具备潜力...............................................8 2.1 中药行业利好政策持续加码，国家层面鼓励传承创新 ............................................. 8 2.2 需求推动用药市场增长，妇科用药市场潜力大 ..................................................... 11 三、 主导产品具备竞争力，“三年倍增”激励高绩效目标 .........................................12 3.1 四大主导产品享独家优势 ..........................................................................