新国都(300130)后疫情时代，海外市场迎来新机遇

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 新国都(300130) 计算机设备/计算机 [Table_Date] 发布时间：2022-05-12 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/05/11 6 个月目标价（元） 19.16 收盘价（元） 12.59 12 个月股价区间（元） 8.92~17.31 总市值（百万元） 6,158.99 总股本（百万股） 489 A 股（百万股） 489 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 23 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -9% -25% 4% 相对收益 -6% -12% 25% [Table_Report] 相关报告 《新国都（300130）：净利增速超预期，收单业务驱动业绩增长》 --20220426 《新国都（300130）：海外业务助力公司业绩高增，数字人民币蓄势待发》 --20220331 《降准对计算机板块有普适性利好》 --20220418 《SWIFT_天下大势，分久必合合久必分》 --20220309 [Table_Author] 证券分析师：黄净 执业证书编号：S0550522010001 18680586451 huangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 新国都：后疫情时代，海外市场迎来新机遇 报告摘要： [Table_Summary] 我们认为公司是海外疫情后经济复苏的受益者，主要原因如下： 1）海外市场非现金支付方兴未艾。受疫情影响，全球的消费习惯从现金支付向非现金支付的方式加速转变，据 Capgemini 发布的《2021 世界支付报告》，2020-2025 年全球非现金交易笔数年复合增长率约 18.6%； 2）支付终端出海成效显著。公司海外布局较早，借助先发优势和技术优势不断加强与海外客户的粘性，市场地位稳固，据尼尔森报告，2020 年新国都 POS 机出货量以 4.25%的市占率位居第十。2021 年公司电子支付设备业务在海外市场收入同比增长 88.30%，占电子支付设备总营收比重达到 50%以上。随着移动支付场景的扩容，公司 POS 机海外增量空间可期，据前瞻产业研究院预测，2025 年全球 POS 终端市场需求量将达到3.8 亿台，2020-2025 年年均复合增长率为 23.93%； 3）获批欧洲支付牌照，收单业务迎来海外机遇。公司是首个获批欧洲支付牌照的 A 股上市公司。对于海外公司诸如 PayPal、Square（Block）、Shopify、Stripe 等而言，收单业务(Payment Service)是他们业务的重要组成部分，公司有望将国内的先进软硬件技术在国外复用，而海外收单业务有望在未来成为公司业务的重要支柱； 4）不惧人民币贬值。根据我们的预测，2022 年公司海外业务收入或将突破 7 亿元，目前美元兑人民币汇率达到 6.73（截至 2022.05.11），这产生的汇兑损益将使得公司的净利润提升近 0.39 亿元。 此外，国内市场数字人民币蓄势待发。围绕数字人民币的流通服务将为第三方支付机构创造新的业务增量，包括 POS 机具的替换、收单规模扩容等，我们预测智能 POS 机具替换的市场容量近 140 亿元。 给 予 “ 买 入 ” 评 级 。 我 们 预 测 公 司 2022-2024 年 收 入 分 别 为47.70/62.87/81.46 亿元，同比增长 32.06%/31.82%/29.57%，归母净利润分别为 4.00/5.11/6.56 亿元，同比增长 99.25%/27.75%/28.48%。我们认为市场低估了公司软硬件产品在国际市场上优异的竞争力，也没有充分考虑公司所获得的欧洲支付牌照的巨大潜力。我们给予公司 2023 年 20x PE，并采用 9% WACC 折现回今年，对应目标价 19.16 元。 风险提示：毛利率不及预期、海外业务拓展/数字人民币推广不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,632 3,612 4,770 6,287 8,146 (+/-)% -13.06% 37.21% 32.06% 31.82% 29.57% 归属母公司净利润 87 201 400 511 656 (+/-)% -64.33% 131.98% 99.25% 27.75% 28.48% 每股收益（元） 0.18 0.41 0.82 1.04 1.34 市盈率 64.39 35.80 15.40 12.06 9.39 市净率 2.34 2.84 2.11 1.79 1.50 净资产收益率(%) 3.56% 7.95% 13.67% 14.87% 16.04% 股息收益率(%) 1.99% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 489 489 489 489 489 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2021/52021/82021/112022/2新国都沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 新国都/公司深度 目 录 核心逻辑：公司受益于海外疫情过后的经济复苏 ...................................................... 4 1. 海外：移动支付方兴未艾，POS 机具增量可期 ............................................. 5 1.1. 全球移动支付方兴未艾，国内 POS 厂商抢占国际市场 ...................................................... 5 1.2. 公司较早布局海外 POS，近期获批牌照进军欧洲收单市场 ............................................... 7 1.3. 我们预期公司海外业务将高速增长 ....................................................................................... 9 2. 国内：收单业务持续耕耘，数字人民币蓄势待发 ........................................ 11 2.1. 银行卡收单市场持续耕耘 ..................................................................................................... 11 2.1.1. 银行卡收单：交易量稳