东北固收专题报告：欧洲专题系列+4——谁是即将兴起的新欧洲？-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 欧洲专题系列 4——谁是即将兴起的新欧洲？ ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 我们在《欧洲专题系列》的第三篇中讨论了欧洲衰落的原因。是什么导致欧洲屡屡缺席了最近几轮的科技革命？本质上，这是由欧洲的财富积累模式、核心诉求以及风险偏好等因素决定的，其结果则是欧洲缺少一流且富有进取心的风险资本，而科技公司也缺乏良好的融资环境，最终错过了一轮又一轮的技术革命。也正因此，近年来欧洲和美国、中国等经济体之间的差距越来越大。 然而这背后也存在结构性的分化，并非所有的欧洲经济体都是看不到未来的。某种程度上，欧洲传统强国与中等强国在发展机遇上的分化，正在成为后工业时代地缘经济格局演变的重要特征。以德国、法国、英国为代表的欧洲老牌工业强国，尽管仍保留着高端制造和一定的技术研发优势，但其发展动能正被结构性矛盾严重削弱，未来这些欧洲强国依然需要面对“与其他大国争取科技革命主导权”的难题，任重而道远。相比之下，以波兰、奥地利、匈牙利、捷克等为代表的欧洲中等强国则有更加灵活的选择空间，例如通过开放政策与区位优势承接了部分中国的产业转移，未来这些经济体和中国的产业协同也将成为其实现弯道超车的途径。事实上，欧洲一流强国在近些年的增长势头已经明显不如中等强国，未来这一趋势大概率仍将延续。 与中国的产业协同，将会是未来中长期、欧洲经济增长的看点所在，其中“与中国并非直接竞争关系的国家”是我们更为看好的对象。以匈牙利、波兰、捷克等国家为例，这些国家正在成为中国新能源产业链向欧洲延伸的“桥头堡”——比亚迪在匈牙利建设欧洲首座整车工厂，宁德时代与奔驰合作布局电池产能、不仅带动当地就业和技术升级，更通过匈牙利-奥地利-德国的物流网络将产品快速辐射至全欧市场。中等强国在产业承接中的效率优势是显而易见的，中国借此获得进入欧盟市场的许可证，然而利益也是相互的，另一边，这些国家的就业和财政状况也获得了改善。 在本篇报告中，我们将分析中国对欧洲的直接投资现状以及未来趋势，并对后续中欧合作的模式进行探讨。中长期来看，欧洲中等强国的增长表现更值得期待。 风险提示：国际局势变化、地缘关系变化。 1 [Table_Date] 发布时间：2025-09-03 [Table_Invest] 欧洲国家层级分布 [Table_Report] 相关报告 《胜蓝转 02 定价：首日转股溢价率 10-15%》 --20250903 《主线叙事未变，适度关注低估值行业补涨机会》 --20250903 《欧洲专题系列 2——产业空心化与政治光谱右移》 --20250902 《欧洲专题系列 1——中欧关系的演变及其原因》 --20250902 《2025 年 9 月十大转债》 --20250901 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 欧洲国家层级分布层级国家一流强国一流中强国二流中等国家三流国家四流国家五流国家德国、法国、英国意大利、荷兰、瑞典、瑞士西班牙、丹麦、波兰、挪威、芬兰、奥地利、比利时、卢森堡、爱尔兰、匈牙利、葡萄牙、希腊、捷克、斯洛伐克、梵蒂冈爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、乌克兰、罗马尼亚、白俄罗斯、保加利亚、塞尔维亚、斯洛文尼亚、克罗地亚波黑、格鲁吉亚、冰岛、摩尔多瓦、马其顿、阿尔巴尼亚、黑山、塞浦路斯摩纳哥、安道尔、列支敦士登、马耳他、圣马力诺、阿塞拜疆 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 中欧“中等强国协同战略”将是未来看点 .......................................................... 4 2. 中欧的产业互补与协同合作 .............................................................................. 7 3. 中等强国，即将兴起的新欧洲 ........................................................................ 18 4. 风险提示 ............................................................................................................ 19 图表目录 图 1：欧洲国家层级分布 ......................................................................................................................................... 5 图 2：中国 OFDI 中欧洲的占比 ............................................................................................................................. 5 图 3：最近 5 年中国对欧洲的 OFDI：国家层级分布........................................................................................... 5 图 4：中国对不同层级的欧洲国家的 OFDI 结构.................................................................................................. 5 图 5：中国对欧洲的存量 OFDI 分布...................................................................................................................... 6 图 6：最近 5 年，中国对欧洲的流量 OFDI 分布.................................................................................................. 6 图 7：欧洲国家的平均工资水平热力图 ................................................................................................................. 6 图 8：欧洲国家的平均工资水平（欧元/月） ......