固收专题报告：欧洲专题系列3——欧洲为何缺席科技革命？-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 欧洲专题系列 3——欧洲为何缺席科技革命？ ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 我们在《欧洲专题系列》的第二篇中介绍了欧洲的产业空心化以及政治光谱右移的现状。表面上看，近些年欧洲经济增长的滑坡以及高福利制度的坍塌，来源于俄乌冲突所导致的能源危机与成本失衡；但深层次的原因则在于——长期以来，欧洲资本懒惰、缺乏进取心，科技企业丧失良好的融资环境，最终导致其错过了一轮又一轮的技术革命。在这种背景下，政治的右翼化是一种无奈选择，但其本身并不解决问题，而更像是欧洲创新动能的衰竭的遮羞布。 为什么欧洲成为了全球化的弃子、在时代发展的列车中屡屡被甩了出去？核心是欧洲的“老旧”——并不是指人口年龄、基础设施和社会建设，而是指思维的固步自封。由于欧洲资金大多以相对传统和继承制的模型实现财富积累，因此欧洲老钱往往以“守业”为目标导向，风险偏好较低，并不像美国资金那样追求开放进取和趁势扩张、以及对新兴事物抱有更高的关注度。 长期来看，欧洲的制度性缺陷持续侵蚀了科技发展——欧盟研发投入占 GDP 比重长期徘徊在 2.2%附近，远低于美国的 3.56%和中国的2.56%；风险投资市场也呈现结构性塌陷——2024 年欧洲的创投资金中仅有 19%流向硬科技领域，但同期北美地区的这一比例高达 47%。而这一切的最终结果，便是创新动能严重不足。在僵化体系的侵蚀下，欧洲人才的流失正在加速，这些科技人才和工程师们更多选择去往美国，并为美国的前沿领域发展贡献力量。 然而，没有跟上科技发展的欧洲经济体，现下面临的问题并不仅仅是新兴产业的缺失。事实上，在全球经济降速的宏观背景下，欧洲老钱们“投资收益”的缩水，同样将是撕碎其繁荣过往的一双手。当全球经济增长的红利成为过去式，懒惰的欧洲资本也将自食其果，昔日的旧帝国逃脱不了“吃老本、消耗存量积蓄”的注定结局，并且被美国反复收割、成为美国的血包。 法国总统马克龙在 2022 年 8 月 24 日的讲话中明确表示，“我们正在经历一个巨大的动荡时期，富足的好日子已经结束”，这句话无疑是在俄乌战争背景下、欧洲处境的最佳注脚。当过去数十年中支撑欧洲高福利社会的三大支柱——“俄罗斯的廉价能源、中国的廉价制造业出口，美国的军事保护”依次倒下，欧洲又能维持住怎样的体面？未来，财政的拮据、就业的困境、以及地缘军事的局限性，将会陆续显露出来。 在上一篇《欧洲专题系列 2——产业空心化与政治光谱右移》中，我们描述了欧洲衰落的行业写照，本文将对欧洲衰落的底层原因进行分析。 风险提示：国际局势变化、地缘关系变化。 1 [Table_Date] 发布时间：2025-09-03 [Table_Invest] 全球市值全十大公司的变化 [Table_Report] 相关报告 《主线叙事未变，适度关注低估值行业补涨机会》 --20250903 《欧洲专题系列 2——产业空心化与政治光谱右移》 --20250902 《欧洲专题系列 1——中欧关系的演变及其原因》 --20250902 《2025 年 9 月十大转债》 --20250901 《主线叙事未变，适度关注低估值行业补涨机会》 --20250901 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 欧洲缺席了一轮又一轮的科技革命 .................................................................. 3 2. 欧洲财富的积累模式，造就了其低风险偏好和保守的投资思维 .................. 7 3. 当全球经济增长趋于放缓，欧洲过往的繁荣也不复存在 .............................. 8 4. 高福利制度的三大支柱依次倒塌，欧洲或将陷入竞争力危机 .................... 10 5. 风险提示 ............................................................................................................ 11 图表目录 图 1：欧洲错过了每一轮科技革命 ......................................................................................................................... 4 图 2：全球市值前十大公司的变化 ......................................................................................................................... 5 图 3：欧洲市值超过 2000 亿美元的上市公司........................................................................................................ 5 图 4：美国和欧洲的金融体系的差异 ..................................................................................................................... 6 图 5：美国和欧洲在制度与意识形态上的差异 ..................................................................................................... 6 图 6：各地区的风险投资交易额（十亿美元） ..................................................................................................... 6 图 7：各地区的全球风险投资基金和募集资本（十亿美元） .............................................................................. 6 图 8：美国和欧盟不同阶段的风险资本（十亿美元）.......................................................................................... 6 图 9：中美欧活跃的独角兽