传媒行业乐自天成招股说明书详解：IP铸魂行业龙头，版图渐展初露锋芒

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 传媒 [Table_Date] 发布时间：2025-09-08 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6% 19% 71% 相对收益 -2% 4% 34% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 130 总市值（亿） 17653 流通市值（亿） 9674 市盈率（倍） 102.93 市净率（倍） 3.14 成分股总营收（亿） 5065 成分股总净利润（亿） 185 成分股资产负债率（%） 37.27 [Table_Report] 相关报告 《关注内容产品周期，潮玩 IP 市场火热》 --20241020 《复盘乐高百年发展，国产积木值得期待》 --20240704 《10 部影片定档五一，Meta 发布 Llama3》 --20240421 《10 部影片定档五一，关注重点内容表现》 --20240416 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：吴兆峰 执业证书编号：S0550524040001 021-61002281 wuzf@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 IP 铸魂行业龙头，版图渐展初露锋芒 ---乐自天成招股说明书详解 报告摘要： [Table_Summary] 超百项 IP 打造多品类 IP 玩具龙头企业。52TOYS 成立于 2015 年，作为中国 IP 玩具行业的龙头企业，公司积累的超 100 个自有及授权 IP，产 品线覆盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲等多个品类。2024 年按 GMV 计算，在多品类 IP 玩具公司中排名第二，在整体 IP 玩具公司中位列第 三，展现出强劲的市场竞争力与品牌影响力。近年来，公司收入呈显著增长趋势，2022-2024 年，公司营业收入从 4.63 亿元增长至 6.30 亿元，复合年增长率达 16.7%;盈利状况持续改善，2023 年经调整净利润扭亏为 盈，2024 年达 0.32 亿元，同比增长 68%;海外市场表现亮眼，收入占比从 7.6%提升至 23.4%,成为驱动增长的重要力量。公司发展历程清晰，从初创期的 IP 积累与市场探索，到品牌店规模扩张期的全渠道布局与全球化拓展，逐步形成成熟的运营体系。 IP 行业蒸蒸日上，环境机遇与挑战并存。近几年来，中国 IP 行业规模 稳定上升，市场规模从 2020 年的 994 亿元人民币增至 2024 年的 1742 亿 元，2020-2024 年复合年增长率 15.1%,预计 2029 年达 3357 亿元，2024- 2029 年复合年增长率 14.0%。IP 玩具行业作为 IP 行业最大细分分支， 借助其独特文化内涵与消费者产生情感共鸣，拥有巨大发展潜力，其中， 静态、可动玩偶增速突出；成人消费群体崛起以及消费动机转变也为 IP 玩具行业带来新的增长空间；但同时，客户偏好变化可能导致流失风险， 销售渠道管理、海外扩张及 IP 知识产权等问题也构成挑战，需在把握机 遇的同时积极应对，以实现持续发展。行业集中度逐步提升，头部企业凭借 IP 储备与全产业链能力占据优势。↵ IP 运营模式、IP 矩阵分布及 IP 变现模式打造公司核心优势。公司以自 有 IP（如猛兽匣、胖哒幼）与授权 IP（如蜡笔小新、迪士尼、猫和老鼠和三丽鸥系列）双轮驱动，精准匹配 IP 与产品形态：产品矩阵丰富多元， 覆盖不同价格带，年均推出超 500 款新品，满足多样化消费需求；同时， 公司构建了经销商为主，直营及委托销售结合，线上线下全渠道覆盖的 多元布局，公司开启品牌店网络建设，拓展海外授权店，推出爆款发条 玩具，2025 年与万达电影等达成全面战略合作，进一步完善全球化布局， 业务版图持续扩大，保障产品销售稳定性。公司积极举办大型展会、设 立快闪店，加强与消费者之间的交流互动。公司柔性供应链支撑快速响 应市场，研发聚焦感官体验与技术创新，累计推出超 2800 个 SKU，夯 实了行业竞争力。未来发展中，公司将通过“铁三角”销售模式优化费用结构，持续加大自有 IP 孵化力度，丰富内容生态；供应链与研发端将引入更多前沿技术，提升产品交互体验与生产效率，进一步提升长期盈利能力，巩固市场领先地位。 风险提示：客户流失风险/ IP 知识产权和创新风险/行业竞争加剧风险等 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 泡泡玛特 309.60 2.36 4.35 5.68 36.48 71.17 54.51 买入 布鲁可 96.75 -2.69 3.62 5.26 - 26.73 18.39 买入 -20%0%20%40%60%80%100%2024/9 2024/12 2025/32025/6传媒沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 39 [Table_PageTop] 传媒/行业深度 目 录 1. 超百项 IP 打造多品类 IP 玩具龙头企业 .......................................................... 5 1.1. 国内 IP 玩具龙头，多品类布局行业领先 .............................................................................. 5 1.2. 销售网络广泛覆盖，公司收入快速增长 ............................................................................... 6 1.3. 经营效果优化，经调整净利润扭亏为盈 ............................................................................... 8 1.4. 创始人集团结构稳定，引入知名机构投资者 ....................................................................... 9 1.5. 高管团队深扎根，行业积淀赋能长远布局 ........................................................................... 9 2. IP 衍生品市场规模不断扩大，情感价值需求引领消费者偏好新风尚 ...... 10 2.1. 以 IP 玩具为主的 IP 衍生品市场规模扩大，核