高功率激光芯片引领者，IDM模式助推产能提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 05 月 09 日 证 券研究报告•2022 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 67.58 元 长光华芯（688048） 电 子 目标价： 83.08 元（6 个月） 高功率激光芯片引领者，IDM 模式助推产能提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.36 流通 A 股(亿股) 0.29 52 周内股价区间(元) 60.20-88.00 总市值(亿元) 91.64 总资产(亿元) 35.67 每股净资产(元) 23.63 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：2022Q1，公司实现营业收入 1.1亿元，同比增长 43.6%；实现归母净利润 2762.8 万元，同比增长 45.7%。  营业收入持续增长，盈利能力突出。结合 2021年年报：1）营收端：2021年，主营业务实现收入 4.3 亿元，高功率单管系列/高功率巴条系列/高效率 VCSEL系列业务分别实现收入 3.6/0.6/0.1亿元，营收占比分别为 84.7%/13.1%/1.9%，分别同比-3.3pp/+2.7pp/+0.5pp。2）利润端：2022Q1，毛利率和净利率分别为50.2%/24.7%，较上年同期-0.1pp/+0.4pp。3）费用端：2022Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为 4.0%/6.2%/18.7%，分别同比-2.2pp/+0.6pp/-5.8pp。  市场地位领先，未来增长可期。1）高功率半导体激光芯片：根据招股书测算，公司该产品国内占有率为 13.4%，位列第一；全球占有率为 3.88%，随着国产化程度加深，市占率有望进一步提升。2）VCSEL芯片：据 Yole预测，VCSEL激光器全球市场规模预计 2025 年约 27 亿美元，公司 VCSEL 系列产品已通过相关客户的工艺认证并获得量产订单，随着应用领域扩展和客户需求增加，将成为利润增长点之一。3）光通信芯片：公司产品的主要应用领域为光通信行业，根据 IDC预测，预计全球数据总量将从 2018年的 33ZB 增长到 2025年 175ZB，CAGR 达 26.9%，公司凭借其产品、技术和生产线优势，未来有望持续增长。  采用 IDM 模式，工艺平台和生产线布局完整。公司采用 IDM 模式，公司当前已覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等 IDM 全流程工艺平台和 3 吋、6吋量产线，目前 3 吋量产线为半导体激光行业内的主流产线规格，6吋量产线为该行业内最大尺寸的产线，应用于多款半导体激光芯片开发，突破一系列关键技术。作为少数研发和量产高功率半导体激光芯片的企业，公司募投项目建成后有望提升 6 吋晶圆产能，提升毛利率和市占率。  盈利预测与投资建议。预计 22-24年，公司营收分别为 6.9/9.9/13.8亿元，归母净利润分别为 1.8/2.7/4.0亿元，EPS 分别为 1.34/2.00/2.94元。考虑到激光芯片的国产化趋势以及智能驾驶领域带来的 VCSEL芯片需求，我们给予公司 2022年 62 倍 PE，对应目标价 83.08 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：技术研发进展不及预期；需求不及预期；价格传导不及预期；产线投产或爬坡不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 429.09 688.13 987.62 1375.40 增长率 73.59% 60.37% 43.52% 39.26% 归属母公司净利润（百万元） 115.32 181.30 270.53 398.97 增长率 340.49% 57.22% 49.22% 47.47% 每股收益 EPS（元） 1.13 1.34 2.00 2.94 净资产收益率 ROE 18.09% 5.45% 7.53% 9.99% PE 58.91 49.96 33.48 22.70 PB 14.21 2.73 2.52 2.27 数据来源：Wind，西南证券 -25%-20%-15%-10%-5%0%22-0422-0422-0422-0422-0422-05长光华芯 沪深300 13453 长 光华芯（688048） 2022 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 国内高功率半导体激光芯片领先企业 苏州长光华芯光电技术股份有限公司成立于 2012 年，于 2022 年在科创板上市，简称长光华芯（股票代码 688048.SH），专注于半导体激光芯片及其器件、模块等产品的研发、生产和销售。公司产品主要包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率 VCSEL系列产品及光通信芯片系列产品，广泛应用于工业激光器、科学研究、医学美容、高速光通信、机器视觉与 3D 传感等领域。 在工业激光器领域，公司生产的高功率半导体激光单管芯片、器件及光纤耦合模块等光电器件产品，具有高功率、高效率及高可靠性的特性，已作为泵浦源应用于下游工业激光器的量产，并与锐科激光、创鑫激光、大族激光、飞博激光、华日精密及贝林激光等国内主要的激光器厂商建立合作关系。在国家战略高技术及科研领域，公司的高功率巴条系列产品可实现连续（CW）50-250W 激光输出，准连续脉冲（QCW）500-1000W 激光输出，电光转换效率 63%以上，广泛应用于固态激光器、碱金属激光器的研制等，已服务于多家国家级骨干单位。此外，公司研发的面发射高效率 VCSEL 系列产品已通过相关客户的工艺认证并获得量产订单，应用领域扩展至激光雷达和 3D 传感领域。 图 1：公司业务和产品布局 资料来源：招股说明书，西南证券整理 公司采用 IDM 的经营模式。在半导体行业中，芯片设计类企业多采用 Fabless 模式，该模式有利于集中资源于电路优化、版图设计、仿真模拟等环节。而光电子器件企业多采用 IDM模式，主要是因为器件价值的提升不完全依靠尺寸的缩小，而是通过功能的增加，核心竞争点在于工艺的成熟度、稳定性以及工艺平台的多样性。长光华芯采用 IDM 模式进行半导体激光芯片及其器件、模块等产品的研发、生产与销售，一方面有利于根据下游终端客户的需求提高生产弹性和生产效率，另一方面有利于在下游终端客户的引领下开展技术和产品创新、覆盖未来新需求。截至目前，公司经过多年的研发和产业化积累，已覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等 IDM 全流程工艺平台和 3 吋、6 吋量产线，目前 3吋量产线为半导体激光行业内的主流产线规格，6 吋量产线为该行业内最大尺寸的产线，相当于硅基半导体 12