旅游景区行业2021A及2022Q1业绩总结：疫情承压、恢复空间可观、数字藏品新逻辑萌发

请阅读最后一页的重要声明！ 旅游及景区 / 行业跟踪分析报告 / 2022.5.6 疫情承压、恢复空间可观、数字藏品新逻辑萌发 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 市场规模增速显著，方向坚持以虚促实 》 2022-05-04 2. 《 数字藏品国内市场亮点增多，景区活跃度提升 》 2022-05-02 3. 《 数 字 藏 品 本 周 行 业 观 察 》 2022-04-24 旅游景区 2021A 及 2022Q1 业绩总结 核心观点 2021 年景区标的营收普涨，部分实现扭亏为盈。景区标的除丽江旅游、岭南控股与桂林旅游外，2021 年总体营收相比 2020 年均出现增长，其中峨眉山、长白山、曲江文旅营收同比分别增加 35%、30%、27%，曲江文旅营业收入恢复至 2019 年水平的 105%。2021 年黄山旅游、峨眉山、曲江文旅等公司实现扭亏为盈，归母净利润同比分别增加 194%、162%、147%。 2022 年 Q1 疫情反复，景区传统业务承压。22 年 Q1 只有曲江文旅、峨眉山、黄山旅游、中青旅与岭南控股营收超过 1 亿元，其中中青旅 22 年 Q1 实现营收 13.81 亿元；22 年 Q1 景区标的除峨眉山外均在归母净利润层面出现亏损，峨眉山在 22 年 Q1 实现归母净利润 0.04 亿元。 恢复情况受业态及位置影响，分化明显。曲江文旅、天目湖等休闲游景区依赖周边客流，对疫情钝感力更强，恢复更为良好；西域旅游、桂林旅游等因地理位置优势，较其他地区受疫情影响相对较小。 文旅数字藏品方面，曲江文旅与黄山已加入布局。文旅数字藏品现阶段总体处于快速发展阶段，今年疫情反复促使更多景区选择参与数字藏品发行以拓展收入来源，我们认为文旅数字藏品作为数字藏品以虚促实的一个典型应用，将维持高速增长趋势，预计今年即可为景区创造营收。 投资建议：疫情好转后景区线下消费有望反弹，核心公司业绩有望企稳回升。同时部分景区公司已开始布局数字藏品业务，有望贡献业绩增量。建议重点关注景区资产优质、地理区位良好、强 IP 属性的文旅资源持有方：黄山旅游(600054.SH)、天目湖(603136.SH)、三特索道(002159.SZ)、曲江文旅(600706.SH) 、 长 白 山 (603099.SH) 、 丽 江 股 份 (002033.SZ) 、 峨 眉 山(000888.SZ)、桂林旅游(000978.SZ)、九华旅游(603199.SH)、张家界(000430.SZ)、中青旅(600138.SH)。 风险提示：疫情大规模反复等宏观系统性风险，降价风险，文旅消费需求不足，已有项目恢复营业不及预期，新项目建设和开业进程不及预期等等；数字藏品行业技术发展、商业模式、市场需求的不确定性、政策波动。 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.05） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600054 黄山旅游 71.11 9.75 0.06 0.06 0.37 162.83 177.07 29.49 买入 603136 天目湖 42.94 23.05 0.28 0.30 0.74 62.93 74.78 30.08 买入 002159 三特索道 15.90 8.97 -0.98 -0.03 0.36 - - 24.34 买入 600706 曲江文旅 25.71 10.08 0.03 0.06 0.31 241.00 156.16 32.20 买入 603099 长白山 19.84 7.44 -0.19 -0.08 0.24 - - 38.39 增持 002033 丽江股份 33.52 6.10 -0.07 0.17 0.32 - 37.39 19.31 增持 000888 峨眉山 A 35.20 6.68 0.03 0.03 0.37 192.42 263.49 18.06 增持 000978 桂林旅游 19.34 5.37 -0.59 -0.43 0.04 - - 130.73 增持 600138 中青旅 73.32 10.13 0.03 0.10 0.23 354.27 131.59 54.96 增持 000430 张家界 21.78 5.38 -0.33 -0.20 0.01 - - 406.36 增持 603199 九华旅游 22.79 20.59 0.55 0.66 1.08 39.49 31.33 19.06 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -23%-12%-2%9%20%30%2021-122022-012022-032022-05旅游及景区沪深300 股票报告网 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 曲江文旅 ................................................................................... 4 2. 天目湖 ...................................................................................... 5 3. 长白山 ...................................................................................... 6 4. 丽江股份 ................................................................................... 8 5. 张家界 ...................................................................................... 9 6. 峨眉山 ..................................................................................... 11 7. 桂林旅游 .................................................................................. 12 8. 黄山旅游 .................................................................................. 14 9. 三特索道 ............................................