酒店行业21年报-22一季报总结

请阅读最后一页的重要声明！ 酒店餐饮 / 行业投资策略报告 / 2022.5.6 酒店行业 2021 年报&22 一季报总结 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《酒店行业周度数据跟踪》 2022-04-24 2. 《经营数据持续承压，关注疫情发展》 2022-04-17 3. 《 疫情 反复 拖慢 酒店 复苏 进程 》 2022-04-11 扩张逻辑延续 核心观点 4 月 PMI 受疫情冲击较大，近期行业景气度环比弱改善。4 月份非制造业商务活动指数为 41.9%,环比下降 6.5pct；“五一”假期全国国内旅游出游 1.6 亿人次/-30.2%，商旅需求均受到疫情冲击。4 月 17 日-4 月 23日，国内酒店客房供需差环比-2.5%，中高端/中低端酒店 RevPAR 环比+1.3%/+7.2%，景气度弱改善，RevPAR 逐步修复。 疫情反复拖慢恢复进程，头部公司维持较快拓店速度。2022Q1 酒店板块实现收入 43 亿元，同比减少 2.5%，锦江/华住/首旅/君亭境内酒店的RevPAR 恢复至 19 年的 72.6%/74.3%/62.8%/80.0%，多地疫情反复，致使酒店业绩和经营数据承压。从拓店来看，锦江、华住和首旅均维持了较快的拓店速度，2021 全年分别净开店 1,207/1,042/1,021 家，且对 2022年有较高的开店展望。君亭收购君澜、景澜， 2022 年目标签约项目 100家，有望实现跨越式发展。 短期业绩弹性大，长期量价齐升。根据 22 年锦江酒店业绩弹性测算，若全年商旅需求恢复超预期，锦江酒店分别实现营业收入、归母净利润136/7.06 亿元，较原假设+5%/+65%。长期来看，我们预测锦江/华住/首旅/君亭的境内酒店业务营业收入空间可以达到 280/315/167/30 亿元，净利润空间约 68/85/28/12 亿元，未来空间广阔。 投资建议：短期来看，酒店行业供给端尾部出清，需求端逐渐修复，长期连锁化和中高端化逻辑清晰。行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注商旅需求恢 复 情 况 。 建 议 关 注 国 内 市 占 率 高 的 头 部 酒 店 标 的 ： 锦 江 酒 店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及有望实现跨越式发展的高成长标的：君亭酒店（301073.SZ）。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济增速放缓；拓店数量及结构不及预期。 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.05） 归母净利润（百万元） PE 投资评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600754 锦江酒店 579.11 54.12 540 1865 2281 106.48 30.80 25.20 买入 600258 首旅酒店 260.05 23.19 232 908 1198 111.29 28.39 21.52 买入 301073 君亭酒店 56.47 70.12 64 137 191 95.52 44.43 31.89 买入 数据来源：财通证券研究所 -23%-15%-7%0%8%16%2021-122022-012022-032022-0酒店餐饮沪深300 行业投资策略报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 4 月 PMI 受疫情冲击较大，近期行业景气度环比弱改善 ..................... 3 2. 疫情反复拖慢恢复进程，头部公司维持较快拓店速度 ......................... 4 3. 短期经营数据边际改善，长期量价齐升 .......................................... 7 4. 投资建议 ................................................................................ 9 5. 风险提示 ................................................................................ 9 图表目录 图 1. 非制造业 PMI 商务活动指数（%） .............................................. 3 图 2. 中国整体酒店客房供需情况（万间夜/周） ..................................... 4 图 3. 中高端酒店经营数据 ................................................................ 4 图 4. 中低端酒店经营数据 ................................................................ 4 图 5. 酒店板块年度营收及增速 ........................................................... 5 图 6. 酒店板块单季度营收及增速 ........................................................ 5 图 7. 酒店板块年度归母净利润及增速 .................................................. 5 图 8. 酒店板块单季度归母净利润及增速 ............................................... 5 图 9. 各大酒店 RevPAR 同比变动 ...................................................... 6 图 10. 各大酒店 OCC 同比变动 ......................................................... 6 图 11. 各大酒店 ADR 同比变动 ......................................................... 6 图 12. 各大酒店净开店数（家） ......................................................... 7 图 13. 各大酒店储备店数（家） ......................................................... 7 图 14. 各大酒店中高端门店占比 ...