爱施德2022年一季报点评：产业技术高效融合，国际市场稳中求进

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 爱施德(002416) 报告日期：2022 年 4 月 28 日 产业技术高效融合，国际市场稳中求进 ──爱施德 2022 年一季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜商贸零售｜ 陈腾曦 执业证书号：S1230520080010 13916068030 chentengxi@stocke.com.cn 报告导读 爱施德披露 2022 年一季报，2022 年 Q1 实现营业收入 240.13 亿元（yoy + 15.35%），归母净利润 2 亿元（yoy + 27.54%），营收及净利润均超预期增长。 投资要点 ❑ 营收和利润均持续增长，销售规模扩大，费用同比略有提升，前期双节备货本期销售加速： 2022 年 Q1 公司实现营收 240.13 亿元（yoy+15.35%），归母净利润 2 亿元（yoy+27.54%），毛利率 3.11%，同比提升 0.33 pct。本期公司销售成绩亮眼，海外销售规模扩大，人员及市场活动投入的增加使得销售费用较去年底显著上升，销售费用较上期增长 29.49%；此外公司积极布局自有品牌建设运营，研发费用不减，环比提升 38.81%；贷款利息及贴现利息支出增加促使财务费用较上期高增 65.31%，综合作用下 22Q1 期间费用率为 1.72%，同比增加 0.09 pct。 2021 年 Q4 存货高达 48.53 亿元，主要系假期前采购，2021 年荣耀新机上市，公司荣耀存货相应增加，同时苹果新机 iPhone 13 畅销市场，该部分存货亦有所增加；此外公司还代理了小米等品牌并积极开拓消费细分赛道，因此存货整体有所增加。元旦、春节双节期间销售规模扩大，2022Q1 公司存货为 30.32 亿元（qoq -37.51%），存货周转加快，资金占用减少，降低了存货囤积及贬值风险，资金利用率提升，整体稳中求进。 ❑ 国内国际双循环销售网络互利互惠，持续推进销售体系数字化升级： 公司同时拥有线上线下、海内海外的强大销售新网络，坚持国内国际双循环共同作用，互利互惠，为公司后续业务发展提供了新的空间。截至 2021 年底，公司海外及港澳台业务销售规模达 33.64 亿元（yoy + 22.61%），2022 年爱施德致力于拓展海外市场，已在香港、新加坡、迪拜、美国等 10 多个国家建立仓储网点，推动存量创新和新赛道的有效探索。此外，公司持续注重研发能力建设，坚持数字化发展方向，倾力打造维护新零售系统 2.0，构建 B2B2C 和 O2O 模式下的商业闭环，提升私域流量和用户运营能力，实现技术与产业的高效融合，高效服务品牌商、零售商、供应商等合作客户及消费者。 ❑ 盈利预测及估值 爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势，是我们 持 续 看 好 公 司 的 核 心 理 由 。 预 计22/23/24年 公 司 营 收1,144.65/1,330.96/1,509.39 亿元，同比增长 20.4%/16.3%/13.4%，归母净利润12.56/16.66/22.11 亿元，同比增长 36.2%/32.6%/32.7%，当前市值对应市盈率分别为 7.1X/5.4X/4.0X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：疫情反复；新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥7.21 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.16 4Q/2021 0.14 3Q/2021 0.36 2Q/2021 0.12 [table_stktrend] 公司简介 公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、移动互联网、金融等领域，形成了智能终端分销、智慧零售、通信服务、金融及供应链服务业务四大业务板块。经过多年的发展，公司已发展成为以智能终端为基础金融互联网服务的最具价值供应链服务商。 相关报告 1《零售服务场景升级，系统提升构筑多元品牌价值——爱施德 2021 年报点评》2022.3.30 2《立足分销+零售，铸就有价值的渠道网络壁垒——爱施德首次覆盖报告》2021.12.29 [table_research] 联系人： 陈腾曦 证券研究报告 [table_page] 爱施德(002416)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 表 1：爱施德年度及季度财务数据拆分（单位：百万元） .................................................................................................... 3 表附录：三大报表预测值 ............................................................................................................................................................ 4 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 95,037 114,465 133,096 150,939 (+/-) 48.4% 20.4% 16.3% 13.4% 归母净利润 922 1,256 1,666 2,211 (+/-) 31.6% 36.2% 32.6% 32.7% 每股收益（元） 0.74 1.01 1.34 1.78 P/E 9.7 7.1 5.4 4.0 [table_page] 爱施德(002416)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：爱施德年度及季度财务数据拆分（单位：百万元） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2021 利润表摘要 营业收入 20817.99 18343.5 26,069.02 29,842.69 24,013.05 95165.65 yoy 76.38% 21.20% 53.22% 48.62% 15.35% 48.62% 毛利率 2.79% 3.29% 3.11% 3.33% 3.11% 3.24% 期间费用 339.66 385.71 494.99 597.43 413.38 1817.79 yoy 38.51% 22.12% 51.65% 41.19% 21.71% 38.70% 期间费用率 1.63% 2.10% 1.90% 2.00% 1.72% 1.91% 销售费用