推进新项目扩产能，提升差异化产品占比增收益

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 台华新材（603055） 证券研究报告 2022 年 05 月 06 日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 9.98 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 868.88 流通 A 股股本(百万股) 804.68 A 股总市值(百万元) 8,671.43 流通 A 股市值(百万元) 8,030.69 每股净资产(元) 4.38 资产负债率(%) 45.81 一年内最高/最低(元) 21.09/5.89 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《台华新材-年报点评报告:PA66 先发优势构建赛道壁垒，产业前景大有可为》 2022-04-27 2 《台华新材-行业点评:台华新材：己二腈国产化更进一步，成本下降有望带动民用 PA66 渗透率》 2022-04-07 3 《台华新材-公司点评:新品增益与常规品降本双轮驱动，期待良率及产能持 续提升》 2022-03-12 股价走势 推进新项目扩产能，提升差异化产品占比增收益 公司 22Q1 营业收入 9.45 亿元，同比增长 27.92%；归母净利润 1.15 亿元，同比增长 17.20%；扣非净利 0.89 亿元，同比减少 5.99%，主要系公司收到政府补助增加。 短期受疫情干扰，看好长期产品结构优化带动盈利能力提升 公司 22Q1 毛利率 26.60%，同比减少 2.51pct；归母净利率 12.14%，同比减少 1.11 pct。 公司 22Q1 销售费用率 0.93%，同比减少 0.28pct；管理费用率 5.30%，同比减少 0.01pct；研发费用率 6.19%，同比增长 1.56pct；财务费用率 1.28%，同比增长 0.78pct。 强化锦纶一体化产业链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略。公司将不断强化锦纶一体化产业链竞争优势，坚持走高端化、品牌化、智能化、绿色化的高质量发展道路，不断优化产品结构和客户结构，充分利用自身的研发、营销、管理、人才及全产链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略。 2022 年是淮安新生产基地建设的启动年，公司将 ①积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，逐步发挥公司的规模优势，进一步强化锦纶 66、再生锦纶等差异化产品竞争优势； ②充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力； ③以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 维持盈利预测，维持买入评级。公司生产能力、技术水平、研发能力均领先同行，并成功把握锦纶行业机遇大幅扩产，新产能逐渐释放进一步强化与品牌合作深度、助力新客户拓展，我们预计公司 2022-24 年 EPS 分别为0.70、0.95、1.18 元/股，PE 分别为 14.21、10.56、8.45x。 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争风险等。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,501.12 4,256.57 5,157.69 6,367.68 7,648.22 增长率(%) (7.04) 70.19 21.17 23.46 20.11 EBITDA(百万元) 235.67 175.55 1,026.01 1,219.04 1,445.14 净利润(百万元) 119.74 463.71 610.30 821.52 1,026.65 增长率(%) (38.87) 287.26 31.61 34.61 24.97 EPS(元/股) 0.45 0.32 0.70 0.95 1.18 市盈率(P/E) 22.18 31.19 14.21 10.56 8.45 市净率(P/B) 2.89 2.34 2.08 1.80 1.52 市销率(P/S) 3.47 2.04 1.68 1.36 1.13 EV/EBITDA 24.55 83.13 8.72 6.62 4.98 资料来源：wind，天风证券研究所 -25%12%49%86%123%160%197%234%2021-052021-092022-01台华新材沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 22Q1 收入 9.45 亿同增 27.9%，归母净利 1.15 亿同增 17.2% 公司 22Q1 营业收入 9.45 亿元，同比增长 27.92%；归母净利润 1.15 亿元，同比增长 17.20%；扣非净利 0.89 亿元，同比减少 5.99%，主要系公司收到政府补助增长。 图 1：17Q1-22Q1 公司营收（亿元）及 YOY 资料来源：wind，天风证券研究所 图 2：17Q1-22Q1 公司归母净利润（亿元）及 YOY 图 3：17Q1-22Q1 公司扣非归母净利润（亿元）及 YOY 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 短期受疫情干扰，看好长期产品结构优化带动盈利能力提升 公司 22Q1 毛利率 26.60%，同比减少 2.51pct；归母净利率 12.14%，同比减少 1.11 pct。 公司 22Q1 销售费用率 0.93%，同比减少 0.28pct；管理费用率 5.30%，同比减少 0.01pct；研发费用率 6.19%，同比增长 1.56pct；财务费用率 1.28%，同比增长 0.78pct。 图 4：17Q1-22Q1 公司毛利率及归母净利率 图 5：17Q1-22Q1 公司主要费用率 5.38 6.10 5.52 4.68 7.39 9.45 13.3%-9.4%-15.2%57.9%27.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01234567891017Q118Q119Q120Q121Q122Q1营业收入（亿元）yoy0.74 0.78 0.54 0.18 0.98 1.15 4.9%-30.2%-67.8%458.1%17.2%-100%0%100%200%300%400%500%0.00.20.40.60.81.01.21.417Q1 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1归母净利润（亿元）yoy0.74 0.77 0.50 0.10 0.95 0.89 3.63%-34.45%-79.75%828.82%-5.99%-200%0%200%400%600%800%1000%0.00.20.40.60.81.017Q1 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1扣非归母净利润（亿元）yoy 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：wind