宏观高频数据跟踪月报：多重压力共振，稳增长持续发力

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 多重压力共振，稳增长持续发力 宏观高频数据跟踪月报（04.01-04.28） 2022 年 05 月 05 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -7.91 -14.39 -14.03 中债综指 0.10 -0.34 0.44 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭 刚龙 分 析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘 文蓉 研 究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 《固定收益：固定收益周报（04.11—04.15）：降准幅度有限，债市延续震荡》 2022-04-21 2 《 固 定 收 益 ： 宏 观 高 频 数 据 跟 踪 周 报（04.11-04.15）：降准不及预期，宽信用有待发力》 2022-04-19 3 《固定收益：固定收益周报（04.06—04.08）：利率难上难下，延续震荡走势》 2022-04-13 4 《 固 定 收 益 ： 宏 观 高 频 数 据 跟 踪 周 报（04.06-04.08）：国常会再提稳增长，释放维稳信号》 2022-04-13 投资要点  产业高频月度观察。1）通胀。截至 4 月 28 日，猪价震荡上行至 19.80元/公斤；生猪去产能仍在进程中，供给仍处于过剩阶段，但或受疫情导致物流受阻等影响，猪价震荡上行；鸡肉、牛肉价格上涨，羊肉价格下跌；蔬菜价格下降，水果价格上涨。2）工业。4 月高炉开工率上行，各产能焦化企业开工率涨跌互现，螺纹钢价格上行，库存回落；铜价上行，库存累积。3）消费。汽车批发和零售同比增速大幅回落，电影票房收入和观影人次大幅下降。4）地产。30 城商品房成交面积和百城成交土地面积环比均回落。  金融市场月度观察。1）股票市场。4 月 28 日，上证综指收于 2975.48点，环比下跌 8.51%；创业板指收于 2227.65 点，环比下跌 16.24%。从行业来看，仅食品饮料板块上涨，电力设备、计算机和国防军工、等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率涨跌互现，期限利差走阔，中美利差收窄。4 月 28 日，1Y 国债、10Y 国债、1Y 国开债及 10Y国开债收益率分别收于 2.06%、2.85%、2.15%和 3.05%，环比分别变动-7BP、6BP、-13BP 和 1BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为79BP 和 90BP，环比分别变动 13BP 和 14BP；中美利差收于 47BP，收窄 48BP。3）大宗商品。螺纹钢、焦炭、阴极铜和豆粕期货价格下降，PTA、豆油和白砂糖期货价格上涨，水泥价格和南华金属指数下行，INE 原油期货价格回落。  宏观政策月度观察。4 月公开市场共有逆回购投放 2100 亿元，MLF投放 1500 亿元，逆回购到期 8500 亿元，国库现金定存到期 700 亿元，MLF回笼 1500亿元，全月广义公开市场累计净回笼 7100亿元。DR001和 DR007 分别收于 1.29%和 1.90%，3 月 shibor 和 1Y 同业存单收益率分别收于 2.23%和 2.39%。  核心观点。1）疫情形势严峻，经济压力加大。2022 年一季度实际 GDP同比增长 4.8%，较全年 5.5%的经济增长目标仍存在一定距离。从消费来看，受全国多地散发疫情的影响，人员流动受限、物流受阻、居民收入增速偏低等拖累 3 月社零同比下降。从工业来看，国内疫情叠加俄乌冲突制约工业生产。从社融来看，信贷、表外融资和政府债券大幅增加支撑社融改善，但从信贷结构来看，3 月居民短贷和中长贷信贷同比持续下降，表明居民消费和购房需求疲软，企业中长贷改善不大，表明企业投资意愿较低迷，信贷结构仍有待改善。从就业来看，受疫情影响，用工需求减弱，就业压力加大。2）多重压力共振，稳增长政策持续发力。从货币政策来看，央行 4 月的此次降准有利于提振市场信心，但幅度低于预期，我们认为一是由于当前流动性已处于合理充裕水平；二是美联储加息或对我国货币政策空间形成一定制约。从财政政策来看，地方需在 6 月底前完成大部分新增专项债发行工作，在三季度完成剩余额度的发行，财政政策靠前发力；此外，中财委会议明确全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，或为稳就业、稳增长提供有力支撑。从地产政策来看，各地“因城施策”，采取降低房贷利率、调低首付比例以及放松限购限售条件等方式。展望 5 月，上海确诊数开始下降，但北京等地开始新一轮疫情，疫情形势严峻，叠加美联储近期表述鹰派，均对经济存在一定的扰动和冲击。在疫情反弹、俄乌冲突、海外加息等因素下，稳增长政策持续发力，宽信用预期升温，后续需重点关注稳增长政策落地及疫情防控情况。  风 险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 -20%-10%0%10%2021-042021-072021-102022-01上证指数中债综指固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 78A74794_20220428 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 产业高频月度观察.................................................................................................... 5 2.1 通胀 ........................................................................................................................................................... 5 2.2 工业 .......................................................................................................................................................