培育钻石龙头，顺势扩张拥抱消费新潮流

机械 2022 年 05 月 06 日 力量钻石(301071.SZ) 培育钻石龙头，顺势扩张拥抱消费新潮流 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 05 月 05 日：129.13 元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.lldia.com 大股东/持股 邵增明/39.83% 实际控制人 邵增明,李爱真 总股本(百万股) 121 流通 A 股(百万股) 30 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 156 流通 A 股市值(亿元) 39 每股净资产(元) 8.77 资产负债率(%) 29.0 行情走势图 证券分析师 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 WUWENCHENG128@pingan.com.cn 平安观点：  公司是国内一流的人造金刚石企业。力量钻石成立于 2010 年，2021 年 9月登陆创业板。公司专业从事人造金刚石产品的研发、生产和销售，主要产品包括培育钻石、金刚石单晶和金刚石微粉，2021 年三者收入占比分别为 40%、31%、27%。受益于培育钻石行业的爆发，公司业绩增长强劲，2021 年实现营收 4.98 亿元（同比+103.5%），归母净利润 2.40 亿元（同比+228.2%）。  我们认为，培育钻石行业正迎来风口。公司产品竞争力强，具备资金和产能优势，正抓住机遇积极扩产，有望分享行业爆发红利。 1）培育钻石供需两旺，迎来爆发期。培育钻石理化性质和天然钻石完全相同，成为钻石消费新选择。上游生产商技术走向成熟，持续提升产品品质；下游品牌商和零售商推进市场教育，加速产品渗透。供需两旺形成合力，推动培育钻石行业成长。我们测算，2020 年全球培钻毛坯产值 70 亿元，2025 年有望超过 210 亿元，行业增长空间大且增速快。行业进入壁垒包括技术、资金、产能供应等方面。 2）公司培育钻石具备技术优势、大压机优势、资金优势和产能供应优势，率先把握红利爆发红利。技术方面，公司自主掌握高温高压法培育钻石核心技术，可量产 2-10 克拉大颗粒高品级培钻毛坯，实验室最高可合成 30克拉毛坯，量产和研发产品均处于国内领先水平。设备方面，公司大腔体合成设备占比超 91%，远超行业平均水平，生产效率突出。资金方面，公司历史包袱轻，通过上市和定增融资将有效缓解资金压力，满足产能扩张的资金需求。产能供应方面，公司绑定优质设备供应商，提早锁定产能，同时通过自研+铸件厂合作等方式扩充设备产能。公司大规模扩产落地后，产能将在 3 年内提升到目前的 3 倍以上，有望率先分享行业爆发红利。  公司工业金刚石市场地位稳定、盈利能力好，与培育钻石业务形成协同。公司工业产品包括金刚石单晶和微粉，是工业生产、建材等领域的耗材，公司是国内金刚石单晶和微粉龙头企业。2021 年以来，金刚石单晶和微粉产品受到培育钻石产能挤压，供需偏紧，售价和毛利率大幅提升；未来产能释放需要时间，产品有望保持高盈利能力。公司工业金刚石单晶与培钻业务产能通用性强，提高了公司的生产灵活性。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 245 498 1,079 1,513 2,030 YOY(%) 10.7 103.5 116.5 40.2 34.2 净利润(百万元) 73 240 570 780 1,000 YOY(%) 15.6 228.2 137.9 36.8 28.2 毛利率(%) 43.6 64.1 71.2 69.3 66.5 净利率(%) 29.8 48.1 52.8 51.5 49.2 ROE(%) 16.4 25.0 39.5 37.0 33.8 EPS(摊薄/元) 0.60 1.98 4.72 6.46 8.28 P/E(倍) 213.6 65.1 27.4 20.0 15.6 P/B(倍) 35.0 16.3 10.8 7.4 5.3 证券研究报告 力量钻石·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 28  投资建议：预计 2022-2024 年公司实现归母净利润分别为 5.70/7.80/10.00 亿元，对应的 PE 分别为 27/20/16 倍，公司作为国内培育钻石领先企业，业绩具有高成长性。我们首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：（1）行业发展不及预期风险。若培育钻石渗透率提升不及预期，行业空间未能打开，则相关企业业绩增长乏力。（2）产能供过于求风险。目前培育钻石生产商均在积极扩产，若行业产能供过于求，则培育钻石价格将急速下降，行业内玩家利润将受到严重影响。（3）技术竞争加剧风险。无论是 HPHT 还是 CVD 法，均存在技术升级迭代的机会，若行业内玩家未能及时跟上技术升级，则面临竞争加剧被淘汰的风险。（4）全球疫情加剧风险。若全球疫情加剧，导致居民消费能力的持续下滑，全球钻石的消费可能下滑，影响培育钻石行业的发展。 力量钻石·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 28 正文目录 一、 培育钻石新秀，业绩增长强劲...........................................................................6 二、 技术成熟、市场认可，培育钻石迎来爆发 .........................................................9 2.1 培育钻石：实验室长出“真钻石”，性价比和可持续性优势突出 ................................. 9 2.2 培育钻石供需两旺，2025 年毛坯价值量有望超过 210 亿元 .................................. 13 三、 培育钻石爆发增长，三大业务协同向前...........................................................19 3.1 培育钻石业务：掌握核心竞争优势，积极扩产迎接风口 ........................................ 19 3.2 工业金刚石：市场地位稳定，业务有效协同 ........................................................ 22 四、 投资建议 ........................................................................................................24 五、 风险提示 .................................................................