石基信息(002153)云化趋势不改，业务有望逐季改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 石基信息 (002153 CH) 云化趋势不改，业务有望逐季改善 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 19.57 2022 年 4 月 29 日│中国内地 计算机应用 22Q1 收入同比减少 5.6%，“买入”评级 公司披露一季报，22Q1 公司收入为 5.73 亿元，同比减少 5.60%，归母净利润 0.31 亿元，同比减少 25.53%，扣非归母净利润为 0.03 亿元，同比减少 91.66%。22Q1 销售商品收到的现金流为 5.96 亿元，同比减少 12.81%。我们认为，一季度国内疫情反复，石基下游客户受影响较大，在此背景下，公司收入受影响。预计 2022-2024 年 EPS 0.01/0.08/0.21 元。分部估值法，预计 2022-2024 年云业务收入 5.7/9.7/14.5 亿元 ，传统业务净利润4.8/5.3/6.0 亿元，参考可比公司 22E 平均估值，给予云业务 22E 17xPS，传统业务 41xPE，目标价 19.57 元（前值 19.71 元），维持“买入”评级。 酒店 IT 行业：工程师资源优势 22Q1 公司毛利率为 45.25%，同比提升 2.95 个百分点，我们认为，软件收入占比或将提升，从 2021 年报来看，第三方硬件销售占比边际减少。销售费用率为 10.70%，同比增加 0.62 个百分点，管理费用率为 31.04%，同比增加 5.98 个百分点，研发费用率为 10.88%，同比增加 2.69 个百分点。费用率上升可能与本期支付的工资及年终奖较上年同期较多有关。在行业受到疫情冲击情况下，公司的员工数量并没有出现大幅波动，2021 年员工数量5335 人（2020 年为 5291 人），技术人员在 4000 人左右。在酒店/酒店信息化行业，即使在全球范围内，有如此大规模工程师数量的企业都非常少。 云业务：继续向前稳健推进 2020 年 9 月，公司的 SEP 云产品拿下半岛酒店全球订单，北京王府半岛酒店在 2022 年 1 月 20 日前，已经确认向石基企业平台系统 SEP 成功迁移。至此，北京王府半岛酒店成为石基企业平台通过 SaaS 方式，在半岛集团切换原有本地部署 PMS 的首家酒店。我们认为，1）全球酒店云化的产业趋势没有改变，疫情对酒店业务带来冲击，同时也对酒店业务架构和系统架构带来变革驱动。2）石基正成长为全球酒店核心系统龙头厂商的趋势没有改变。即使在疫情期间，大型酒店集团仍在不断对 SEP 进行测试，疫情好转后，SEP 的落地有望加速。 业务有望逐季改善 我们认为，随着疫情逐步控制及公司的云业务稳健推进，2022 年公司业务有望逐季改善，云化进度有望逐步加快。维持盈利预测，预计 2022-2024E总收入为 37.93/44.92/54.77 亿元，归母净利润为 0.10/1.17/3.13 亿元。 风险提示：下游需求低于预期，云化产品市场推广进展低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +86-21-29872036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com 基本数据 目标价 (人民币) 19.57 收盘价 (人民币 截至 4 月 28 日) 16.27 市值 (人民币百万) 24,398 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 134.80 52 周价格范围 (人民币) 15.85-38.71 BVPS (人民币) 5.39 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 3,317 3,215 3,793 4,492 5,477 +/-% (9.43) (3.09) 17.98 18.43 21.93 归属母公司净利润 (人民币百万) (67.58) (478.47) 10.09 116.61 313.17 +/-% (118.36) (608.00) 102.11 1,056 168.56 EPS (人民币，最新摊薄) (0.05) (0.32) 0.01 0.08 0.21 ROE (%) 0.12 (4.66) 0.13 1.44 3.72 PE (倍) (361.02) (50.99) 2,419 209.22 77.90 PB (倍) 2.90 3.03 3.02 2.98 2.87 EV EBITDA (倍) 671.20 (77.82) 270.00 87.53 40.96 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(3)26111521273339Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)(人民币)石基信息相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 石基信息 (002153 CH) 图表1： 公司利润表主要指标 单位：百万元 22Q1 21Q1 变动（%） 营业总收入 573.35 607.37 -5.6% 营业总成本 581.72 580.44 0.2% 营业成本 313.90 350.47 -10.4% 营业税金及附加 2.88 3.29 -12.3% 销售费用 61.34 61.23 0.2% 管理费用 177.95 152.17 16.9% 研发费用 62.37 49.76 25.3% 财务费用 -36.72 -36.48 -0.7% 其中：利息费用 0.25 0.77 -67.8% 减：利息收入 32.06 38.23 -16.1% 其他收益 9.61 14.34 -33.0% 投资净收益 30.15 -4.28 -804.8% 信用减值损失 2.51 1.97 27.9% 营业利润 33.91 38.96 -13.0% 加：营业外收入 1.05 2.93 -64.0% 减：营业外支出 0.01 0.11 -90.5% 利润总额 34.95 41.78 -16.3% 减：所得税 3.22 3.45 -6.4% 净利润 31.73 38.33 -17.2% 持续经营净利润 31.73 38.33 -17.2% 减：少数股东损益 1.03 -2.90 -135.5% 归母净利润 30.70 41.23 -25.5% 财务指标（%） 22Q1 21Q1 变动（百分点） 毛利率 45.25% 42.30% 2.95 销售费用率 10.70% 10.08% 0.62 管理费用率 31.04% 25.05% 5.98 研发费用率 10.88% 8.19% 2.69 归母净利润率 5.35% 6.79% -1.43 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 传统业务：可比公司 PE 估值表 股价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 202