臻镭科技(688270)基本面向好，全年增长可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 浙江臻镭科技股份 (688270 CH) 基本面向好，全年增长可期 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 88.98 2022 年 4 月 29 日│中国内地 航空航天 22 一季度归母净利润同降 27.36%，维持“买入”评级 公司发布 2022 年一季报，报告期实现营收 0.31 亿元，同比增长 12.77%；实现归母净利润 691.69 万元，同比下降 27.36%。归母净利润下降主要因素为公司二月份上市以来费用增加明显，研发费用和管理费用均大幅上升所致。一季度为公司传统淡季，对全年增长参考意义有限，我们维持盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润为 1.39/1.95/2.73 亿元，对应 PE 分别为 40/28/20倍。根据 Wind 一致预期，可比公司 22 年平均 PE 为 42x，考虑到公司技术水平领先，能够解决多项国产芯片和组件卡脖子问题，可大幅提升装备性能，未来增长可预见性高，增速有望保持较高水平，给予公司 2022 年 70X 目标PE，目标价 88.98 元，维持“买入”评级。 费用增加导致净利润下滑，公司基本面向好 公司今年 2 月份上市，一季度加大了研发投入力度并补充了部分市场技术支持人员导致研发费用和销售费用分别同比增长了 44.80%和 34.31%，由此导致净利润出现下滑。两项费用增长均属于公司持续健康发展的必要开支，当前公司技术实力、行业地位和下游配套关系未发生任何改变，基本面仍旧向好。公司一季度研发费用占收入比重达 37.35%，新增研发投入主要投向数字相控阵雷达、卫星互联网等应用领域，持续高强度研发投入将不断巩固公司技术优势，同时新品和新下游领域拓展也将为公司后续发展奠定基础。 毛利率小幅提升，存货和合同负债增长明显 2022 年一季度公司毛利率为 89.02%，较 2021 年全年增加 0.56pct，主要系一季度公司拳头产品高性能 AD/DA 产品逐步放量，带动毛利率进一步提升。公司技术优势明显，解决了多项国产“卡脖子”问题，产品降价风险较小；2022 年一季度公司存货 4,265 万元，较 2021 年末增长 11.42%；合同负债 1,667 万元，较 2021 年末增长 20.01%，说明公司下游需求旺盛，生产经营情况良好。 特种射频微波芯片核心供应商，国产替代红利丰厚 公司专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售，并围绕相关产品提供技术服务，通过多年来持续的资源投入和技术攻关，现已发展成国内特种行业通信、雷达等领域射频芯片和电源管理芯片的核心供应商，其中高性能AD/DA 芯片产品可对标国外同类产品，在国产替代和国产装备跨越式发展中起到重要作用，将充分受益于装备放量+信息化率提升+国产化率提升带来的行业红利。 风险提示：自产而业务订单不及预期，代理业务毛利率波动风险。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com 联系人 田莫充 SAC No. S0570121040043 tianmochong@htsc.com 基本数据 目标价 (人民币) 88.98 收盘价 (人民币 截至 4 月 28 日) 50.09 市值 (人民币百万) 5,470 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 104.39 52 周价格范围 (人民币) 46.77-69.38 BVPS (人民币) 18.35 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 152.12 190.58 271.01 388.02 551.84 +/-% 174.35 25.28 42.20 43.18 42.22 归属母公司净利润 (人民币百万) 76.94 98.84 138.55 194.94 273.26 +/-% 1,738 28.48 40.17 40.70 40.18 EPS (人民币，最新摊薄) 0.70 0.91 1.27 1.78 2.50 ROE (%) 35.13 24.04 10.08 8.17 10.43 PE (倍) 71.10 55.34 39.48 28.06 20.02 PB (倍) 15.12 11.88 2.39 2.20 1.98 EV EBITDA (倍) 68.69 51.12 25.47 18.75 13.38 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(4)27124652586470Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22(%)(人民币)浙江臻镭科技股份相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 浙江臻镭科技股份 (688270 CH) 图表1： 可比公司估值表（2022/04/28） 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2022/04/28 2022/04/28 22E 23E 24E 22E 23E 24E 22E 23E 24E 雷电微力 301050 CH 140.58 13,608 37 26 19 6.5 5.2 3.5 25.08% 26.28% 21.80% 振芯科技 300101 CH 14.61 8,183 35 26 19 11.3 8.2 3.7 16.14% 17.61% 19.78% 卓胜微 300782 CH 183.3 61,147 24 19 17 7.4 5.4 3.8 31.58% 29.24% 23.85% 思瑞浦 688536 CH 493 39,556 72 45 33 10.8 8.8 7.0 14.85% 19.66% 21.82% 平均值 27,646 42 29 22 9.0 6.9 4.5 21.91% 23.20% 21.81% 臻镭科技 688270 CH 50.09 5,470 39 28 20 2.4 2.2 2.0 10.08% 8.17% 10.43% 注：除臻镭科技外，盈利预测均来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 浙江臻镭科技股份 PE-Bands 图表3： 浙江臻镭科技股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 03875113Jan 22Feb 22Mar 22Mar 22Apr 22Apr 22(人民币)浙江臻镭科技股份40x55x75x95x115x0255075100Jan 22Feb 22Mar 22Mar 22Apr 22Apr 22(人民币)浙江臻镭科技股份11