普源精电(688337)营收稳健增长，研发销售有序推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2022 年 一季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 44.75 元 普源精电-U（688337） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 营收稳健增长，研发销售有序推进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.21 流通 A 股(亿股) 0.25 52 周内股价区间(元) 35.38-52.00 总市值(亿元) 53.13 总资产(亿元) 9.17 每股净资产(元) 6.21 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：公司 2022年一季度实现营业收入 1.2亿元，同比增长 26.3%；实现归母净利润 0.04 亿元，实现盈利。  公司 2022年一季度营收增幅较大，实现正收益。1）从营收端来看，2022年一季度公司营收同比增长 26.3%，主要系公司高端数字示波器销售金额大幅增长，公司直销销售金额和国内市场销售金额大幅增长。2）从利润端看，2022 年一季度公司归母净利润和扣非净利润较 2021年同期均有所增长，主要系公司高端数字示波器销售增长带来主机均价同比增长、整体毛利率提升，公司产品发挥自研芯片成本优势以及股权支付费用减少。3）从费用端来看，2022 年一季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降 7.06%、3.32%和 5.42%，其中研发费用投入金额保持稳定。  政策推动行业发展，下游需求持续增长。近年来，有关部门出台了多项产业政策，鼓励支持电子测量仪器行业发展。公司主要产品覆盖教育与科研、工业生产、通信、航空航天、交通与能源、消费电子等多个行业领域，随着 5G商用化及物联网智能终端的发展、汽车智能化、新基建、消费电子等产业的持续发展，下游行业高景气带来需求增量。根据 Frost&Sullivan，预计中国电子测量仪器的市场规模将在 2025 年达到 422.9 亿元，2019-2025 年复合增速 7.0%，市场规模增长叠加国产替代进程加快，通用电子测量仪器的需求将持续增长。  持续推出新产品，不断加强销售管理。公司高度重视核心技术的研发，保持技术领先水平。公司针对下游客户需求，推出多款新产品、进行已有产品升级换代，带动订单量持续增长。公司销售遍及全球超过 80个国家和地区，通过自主开发的 ISM 销售管理系统实现渠道管理、风险管控和政策传达，保证升级销售政策的有效部署与实施，支持公司战略发展。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.68元、1.13元、1.75元，未来三年归母净利润将实现快速增长。考虑到通用电子测量仪器需求持续增长，公司在仪器仪表领域有较强的市场竞争力，持续加强销售管理，预计订单量在 2022 年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：原材料进口依赖、贸易摩擦影响公司境外经营等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 483.94 671.64 918.97 1232.39 增长率 36.63% 38.78% 36.83% 34.11% 归属母公司净利润（百万元） -3.90 81.93 137.24 212.71 增长率 85.65% 2202.02% 67.50% 55.00% 每股收益 EPS（元） -0.03 0.68 1.13 1.75 净资产收益率 ROE -0.52% 9.82% 14.27% 18.38% PE -1393 66 40 26 PB 7.20 6.51 5.64 4.69 数据来源：Wind，西南证券 -15%-10%-5%0%5%10%15%22-0422-0422-0422-0422-0422-0422-0422-0422-0422-0422-04普源精电-U 沪深300 86399股票报告网 普 源精电-U（688337） 2022 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 国内数字示波器领先厂商，研发销售有序推进 普源精电于 1998 年成立实验室，2009 年成立公司，专注于通用电子测量仪器领域的前沿技术开发与突破，已成为业界知名的通用电子测量仪器研发、生产及销售的高新技术企业，公司产品以通用电子测量仪器及其解决方案为核心，在时域和频域测试测量应用方向实现多元化行业覆盖，为教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等各行业提供科学研究、产品研发与生产制造的测试测量保障，并在前沿科学技术、新一代信息技术和新型基础设施建设的发展中助力实现国产化替代。公司及其产品曾荣获“北京市专利示 范 单位 ”、 “江 苏 省民 营科 技企 业 ”、 “江 苏省 企业 技术 中心 ”、 “苏 州 市科 技技 术奖 ”、“R&D100Awards”、“新时代中国经济创新企业”、“中国 IoT 技术创新奖”等多项荣誉。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司官网，西南证券整理 公司高度重视研发创新，重点投入核心技术和产品研发。公司 2006 年在北京建立研发中心，并将扩建北京研发中心、新建上海研发中心，以更加有效地吸纳高端人才，增强公司的技术和产品的持续创新能力。公司通过通用电子测量仪器核心技术领域的丰富技术积累，在高带宽高集成度示波器模拟前端芯片技术、宽带差分探头放大器芯片技术、高带宽低噪声模拟前端技术等前沿技术方向不断投入研发，持续形成和强化在高端电子测量领域的技术壁垒。公司在全球范围内拥有核心技术 20 项、已授权专利 386 项（其中发明专利 346 项）、集成电路布图设计 4 项、软件著作权 101 项。 公司主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等。 公司产品具体情况如下： 表 1：公司主要产品 产 品 类 型 应 用 领 域 主 要 产 品 数字示波器 教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子 经济性基础数字示波器 DS1000E 系列及基于 UltraVision 的 DS1000Z 系列 中端数字示波器 基于 UltraVisionⅡ的 MS05000、MS0/DS7000 系列 高端数字示波器 MS08000、DS8000-R 系列及基于 UltraVisionⅢ的 DS 70000系列 射频类仪器 教育与科研、通信行业 经济型射频信号发生器 DSG800/A 系列 中端射频信号发生器 DSG3000B 系列 1998普源精电实验室成立2006北京研发生产基