事件点评：经营业绩持续增长，产业链一体化不断完善

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn [Table_Title] 经营业绩持续增长，产业链一体化不断完善 ——川发龙蟒（002312）事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 川发龙蟒 -3.0% -11.7% 38.3% 沪深 300 -5.5% -14.1% -23.4% 市场数据 2022/04/28 当前价格（元） 9.96 52 周价格区间（元） 7.15-20.30 总市值（百万） 17,561.44 流通市值（百万） 13,195.91 总股本（万股） 176,319.63 流通股本（万股） 132,489.01 日均成交额（百万） 155.20 近一月换手（%） 1.96 《磷化工迎来强景气周期，公司持续加码新能源布局（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-04-13 《——川发龙蟒（002312）事件点评 ： 磷矿收购方案落定，磷酸铁锂投资再加码 （买入）*计算机应用*李永磊，董伯骏》——2022-02-25 事件: 2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年一季报：2022 年 Q1 实现营业收入 23.29 亿元，同比增长 64.06%，环比增长 22.19%；实现归母净利润2.73 亿元，同比增长 145.70%，环比增长 123.77%。经营活动产生的现金流量净额 2.62 亿元，同比增长 393.67%，环比增长 170.10%。加权平均净资产收益率为 3.90%，同比增加 1.04 个百分点，环比增加 2.10 个百分点。毛利率 20.59%（同比增加 2.84 个百分点，环比下降 0.64 个百分点），净利率 11.74%（同比增加 3.93 个百分点，环比增加 5.35 个百分点）。 投资要点： ◼ 产品景气度维持高位，公司经营业绩稳步增长 公司 2022 年 Q1 实现营业收入 23.29 亿元，同比增长 64.06%，环比增长 22.19%；实现归母净利润 2.73 亿元，同比增长 145.70%，环比增长 123.77%。2022 年一季度公司主要产品工业级磷酸一铵、肥料等价格上涨，带动营收与利润同比大幅增长。据 wind 数据，2022年 Q1，工业级磷酸一铵均价为 6211.67 原/吨，同比增长 50.63%，环比增长 6.22%；饲料级磷酸氢钙均价为 3164.39 元/吨，同比增长73.96%，环比下降 12.02%；肥料级磷酸一铵均价为 3113.17 元/吨，同比增长 37.69%，环比下降 0.40%。在产品价格不断上涨的同时，公司主要原材料磷矿石、硫磺、硫酸、液氨、尿素、氯化钾等价格也呈现上涨趋势。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，同时两大基地合计配置硫酸 90 万吨/年，德阳基地配置合成氨 10 万吨/年。产业链一体化资源配套优势使公司在原材料价格剧烈波动背景下仍保持较好的经营业绩。受地缘政治因素影响，全球粮食价格上涨，同时新能源行业蓬勃发展拉动了工业级磷酸一铵的需求，目前公司工业级磷酸一铵与肥料等产品价格仍处于上行阶段，依托资源配套优势，公司盈利能力有望持续增强。 公司持续加强降本控费，2022 年 Q1，公司销售费用率为 0.83%，同比下降 0.52 个百分点，环比增加 0.09 个百分点；管理费用率为2.77%，同比下降 1.15 个百分点，环比下降 4.22 个百分点；财务费用率为 0.23%，同比下降 0.49 个百分点，环比下降 0.33 个百分点。 -0.26720.13350.53420.93491.33561.736321/4 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4川发龙蟒沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 图 1：工业级磷酸一铵价格（元/吨） 资料来源：wind，国海证券研究所 图 2：磷酸氢钙价格（元/吨） 资料来源：wind，国海证券研究所 图 3：肥料级磷酸一铵价格（元/吨） 资料来源：wind，国海证券研究所 30003500400045005000550060006500700075002020-04-102020-05-102020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-10市场价格:工业级磷酸一铵:湿法:西北 元/吨050010001500200025003000350040004500现货价:平均价:磷酸氢钙 元/吨05001000150020002500300035004000市场价(主流价):磷酸一铵(55%粉状):湖北地区 元/吨证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 ◼ 收购天瑞矿业，提高磷矿石自给能力 公司拟向四川省先进材料产业投资集团有限公司和四川省盐业总公司发行股份购买其分别持有的四川发展天瑞矿业有限公司 80%股权和 20%股权，交易完成后，天瑞矿业将成为公司的全资子公司。2022年 4 月 20 日，公司已完成《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（220395 号）的回复。天瑞矿业矿区保有资源储量 8741.90 万吨，核定生产规模为 250 万吨/年磷矿石；同时配备选矿装置，备案生产规模为 115 万吨精矿/年，对应入选原矿设计产能约为 200 万吨/年，是马边地区已设最大储量、最大核定开采量的磷矿企业。公司襄阳基地红星磷矿目前已到矿山开采尾期，每年仍可开采出约 15 万吨的磷矿石，同时襄阳基地白竹磷矿年产 100 万吨磷矿石已经开始投入运行，达产后襄阳基地饲料级磷酸氢钙用矿基本实现自给。天瑞矿业收购完成后，公司将具备年产 365 万吨的磷矿生产能力，届时公司磷矿自给能力将显著提高，经济效益、一体化优势将进一步凸显。 ◼ 新能源材料项目持续推进，产业链一体化布局不断完善 依托优质磷矿资源和工业级磷酸一铵产能优势，公司积极发展磷酸铁及磷酸铁锂新材料产业，并持续加码。公司在德阳—阿坝生态经济产业园投资 120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，该项目已列为四川省重点推进项目，项目已正式开工，并取得部分项目用地、环评和能评批复，安评、职评，稳评已完成备案，正有序推进施工许可审批等工作；同时，公司有序推进在攀枝花的锂电新能源材料项目。磷酸铁锂是公司现有磷化工产品工业