中信博(688408)21年年报季22年一季报点评：22年支架出货有望增长，业绩有望重拾增长

公司点评 | 中 信 博 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 22 年支架出货有望增长，业绩有望重拾增长 中信博（688408.SH）21 年年报季 22 年一季报点评 公司点评 | 中 信 博 公司评级 增持 股票代码 688408 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 53.99 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 中信博：股权激励绑定核心员工，未来盈利有望反转—中信博（ 688408.SH）公告点评 2022-02-20 中信博：下半年国际订单将有显著增长，募投项目加速扩产—中信博（688408.SH）2021年中报点评 2021-08-20 中信博：支架销量大幅增长，募投项目加速扩产—中信博（688408.SH）2020 年年报点评 2021-04-16 -67%-46%-25%-4%17%38%59%2021-042021-082021-12中信博光伏设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入24.15亿元，同比降低22.80%，实现归母净利润0.15亿元，同比降低94.73%。2022年一季度实现营业收入5.76亿元，同比+78.78%，实现归母净利润-0.09亿元，同比-160.24%。 预计 22 年支架出货有望增长，业绩有望重拾增长。2021 年公司跟踪及固定支架出货量分别为 2.33/4.18GW，同比-0.83/-0.95GW，22 年一季度国内获得集中式地面电站项目批复并延期建设的标的较多，公司在手订单状态良好，在手订单待执行收入约为 19.4 亿元，预计 22 年公司跟踪支架出货有望提升。随着钢材价格有所回落，叠加海上运费价格相比 21年高位有所回落，公司 2022 年盈利能力有望触底反弹。 产能加速释放，龙头地位稳固。2021 年，通过募投项目所建安徽繁昌生产基地成功试运行投产，为公司提升产能共计 2.8GW。印度规划产能3GW 的生产基地也在快速建设推进中，预计 2022 年投产。届时公司将拥有海内外共计 12.2GW 的设计产能，同时印度工厂的投产将帮助公司拓展海外市场，降低国际贸易关税风险，巩固公司光伏产业龙头地位。 战略布局初显成效，BIPV 打造业绩新增长点。近年来公司凭借光伏支架系统解决的技术能力，延伸开发了 BIPV 产品。2021 年公司完成及执行中的 BIPV 项目近 30 个，遍布全国 14 个省市。得益于 BIPV 项目在市场上的高认可度，公司在 BIPV 业务方面也实现快速发展， 2021 年 BIPV出货量分别为 109.15MW，同比+102.32%，保持快速增长状态。 投资建议：预计22-24年实现归母净利润3.84/5.88/8.05亿元，同比+2451.2%/53.2%/37.0%，EPS为2.83/4.33/5.93元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价超预期，跟踪支架渗透率提升不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,129 2,415 4,978 6,259 8,196 增长率 37.1% -22.8% 106.1% 25.7% 31.0% 归母净利润 (百万元) 285 15 384 588 805 增长率 27.3% -94.7% 2451.2% 53.2% 37.0% 每股收益（EPS） 2.10 0.11 2.83 4.33 5.93 市盈率（P/E） 25.7 487.4 19.11 12.47 9.10 市净率（P/B） 3.0 3.0 2.6 2.2 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 29 日 股票报告网 公司点评 | 中 信 博 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 索引 内容目录 否极泰来，22 年业绩有望反转 ................................................................................................ 3 公司业绩有望重拾增长，新产能释放进一步巩固龙头位置 ...................................................... 4 图表目录 图 1：2016-2020 年营收增长迅速，2021 业绩承压 ................................................................ 3 图 2：公司归母净利润同比-94.74%，降幅明显 ....................................................................... 3 图 3：2021 利率承压较明显 .................................................................................................... 3 图 4：主营业务毛利率出现下滑 ............................................................................................... 3 图 5：2021 管理费用大幅提升 .................................................................................................. 4 图 6：公司资产负债率增加 5.91pct ......................................................................................... 4 图 7：公司短期债偿能力减弱 ................................................................................................... 4 图 8：2021 年支架出货量有所减少 .......................................................................................... 5 图 9：钢材价格有所回落 ....................................................