保险行业2026年一季度上市险企投资端全景分析：久期重构与权益掘金

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业专题报告 | 保险Ⅱ久期重构与权益掘金2026 年一季度上市险企投资端全景分析核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1 个月3 个月12 个月保险Ⅱ-0.32-13.399.67沪深 3007.587.2528.29分析师孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn联系人许冰洁13031170828xubingjie@xbmail.com.cn魏洁weijie@research.xbmail.com.cn相关研究保险Ⅱ：负债高景气延续，投资扰动分化—保险行业 2026 年一季报综述2026-05-05保险Ⅱ：资本约束与经营分化—2025Q4 保险业偿付能力系列报告2026-05-03保险Ⅱ：权益增配提速，收益结构分化—2025年上市险企投资端全景分析2026-04-29投资资产增速方面，近年来上市险企投资资产增速呈现上升的趋势，但边际有所下滑。2026 年一季度投资资产同比增速排序：中国平安 11.6%＞中国太保 11.2%＞中国人寿 10.8%＞新华保险 6.5%；相较于 2025 年末，投资资产增速排序：中国太保 2.8%＞中国人寿 1.7%＞中国平安 1.5%＞新华保险-2.3%。投资资产结构变化：减持 AC、增配权益资产是突出特征。2026 年一季度末，中国人寿、中国太保、中国人保均以 OCI 债权为主，占比分别达 53%、58%、33%，而新华保险则以 TPL 资产为主。从单 Q1 边际变化看，减持 AC、增配权益资产是最突出的特征，减持范围在 27~553 亿元。长股投方面，整体增配明显，增配范围在 0.6~174 亿元。TPL/OCI 方面，各家差异较大。投资收益同比下滑，波段交易、兑现能力整体较强。2026 年一季度，A 股 5家上市险企+中国太平共实现投资收益合计 1051 亿元，较去年同期下滑明显，主要受一季度地缘争端下资本市场扰动的影响，但险企在市场波动下积极把握波段交易机会、兑现收益能力整体较强。从其他综合收益看，OCI 债权浮亏收窄，OCI 股权分化较大。投资收益率：从披露数据看，2026 年一季度上市险企净投资收益率（NII）、总投资收益率（TII）、综合投资收益率（CII）全线下滑。从可比口径看，TII 中国太保、新华保险较优，CII 中国太保、中国人保领先。从偿付能力充足率看，上市险企人身险和财产险偿付能力充足率分化。保险权益配置分析：基于 Wind 披露的 A 股前十大流通股东数据，2026 年一季度险资整体坚守银行、公用事业等高股息底仓，消费板块配置边际抬升，周期、地产链遭遇减配。头部险企持仓分化显著，分别布局消费、电力公用、科技硬件、周期能源等方向；国寿、新华在半导体和硬件设备持仓领先，二季度弹性可能较大。险资整体在稳健底仓基础上精细化择股，灵活度提升。保险债券配置分析：2026 年以来保险二级市场配债整体力度弱于去年同期，二级配债规模同比收缩，但受益于存款搬家带动保费收入增长，后续配债仍具备资金余力。分红险低保证、浮动分红的产品模式及 VFA 计价规则，改变险企投资偏好；叠加分红险负债久期偏短，险资配置由超长债向中短久期信用债、二永债分流。具体看，险资增配 3 年以内普通信用债、3-5 年及 20-30年二永债，减持 5 年以上普信债与 7-10 年二永债。险资减持超长国债，在收益率 2.3%以上区间有配置意愿；超长地方债仍是险资核心配置品种，配置占比抬升但整体规模同比回落，需关注二季度地方债供给放量后的险资承接力度。往后看，资负新规、产品结构、负债成本是影响险企配债的核心因素。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。证券研究报告2026 年 05 月 13 日行业专题报告 | 保险西部证券2026 年 05 月 13 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录一、 投资资产结构..................................................................................................................41.1 投资资产增速边际下滑................................................................................................41.2 投资资产结构变化：减持 AC、增配权益资产是突出特征............................................4二、 投资收益结构..................................................................................................................52.1 投资收益同比下滑，波段交易、兑现能力整体较强.................................................... 52.2 其他综合收益分析：OCI 债权价格普遍下跌，OCI 股权价格多上涨.............................6三、 投资收益率......................................................................................................................73.1 投资收益率（披露口径）全线下滑..............................................................................73.2 投资收益率（可比口径）：A 股险企平均 TII/CII 为 1.92%/2.02%.............................8四、 偿付能力充足率有所分化..............................................................................................10五、 保险权益配置分析.........................................................................................................115.1 保险业重仓行业变化：消费板块配置边际显著提升.................................................. 115.2 上市险企重仓行业变化：配置分化，加仓主线各有侧重...........................................125.3 上市险企重仓股变化