广和通(300638)2022年一季报点评：逆风下仍符合预期，毛利率环比略有提升

公司点评 | 广 和 通 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 逆风下仍符合预期，毛利率环比略有提升 广和通 2022 年一季报点评 公司点评 | 广 和 通 公司评级 买入 股票代码 300638 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 27.80 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 傅鸣非 fumingfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 广和通：攻坚克难保障业绩高增，5G 与车载业务振翅欲飞—广和通（300638.SZ）2021 年年报点评 2022-03-31 广和通：业绩持续高速增长，锐凌收购稳步推进—广和通（300638.SZ）第三季度报告点评 2021-10-19 广和通：无线通信模组量价齐升，车载业务布局加速推进—广和通（300638.SZ）2021 年中报点评 2021-09-01 -30%-14%2%18%34%50%66%2021-042021-082021-12广和通通信设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 一季度业绩增长符合预期。公司2022年一季度实现营收11.78亿元，同比增长36.98%；归母净利润1.05亿元，同比+30.18%；扣非净利润9900.7万元，同比+40.65%。 环比毛利率略有提升，原材料涨价边际改善曙光出现。广和通22Q1毛利率为22.0%，低于近五年Q1单季度水平，主要由于上游原材料涨价压力仍在。但环比来看，公司22Q1毛利率相比21Q4单季度21.2%小幅提升0.8pct。 规模优势渐起，公司控费能力较强。公司2022年一季度归母净利率为8.9%。22Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计15.02%，同比2021Q1四项费用率合计的17.07%大幅下降，其中22Q1管理费用率约为1.78%，相比21Q1的2.06%下降明显，我们认为体现了公司作为龙头的强控费能力与规模优势。 5G与车载业务振翅欲飞，量价齐升可期。公司收购锐凌无线，海外市场放量加速指日可待。国内来看：2021年公司5G车规级模组AN958-AE连获三证，已具备量产出货资质。内生外延，公司车载模组产品线逐步完善，新成长曲线动能十足。另一方面，根据Strategy Analytics，2025年支持5G的PC市场份额将会达到69％。PC端应用来看：公司2021年与英特尔、联发科共同发布新一代全互联PC 5G模组FM350，保证用户流畅的网络体验。5G赋能物联网时代，公司模组迎新一轮量增价升。 我们预测公司2022-2024年营收分别为59.9、84.7、115.7亿元，归母净利润为5.8/8.5/11.8亿元，对应PE为20/14/10X，维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动，车载模组上车进度不及预期，PC端应用不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2743.58 4109.31 5991.01 8472.32 11572.28 增长率 43.26% 49.78% 45.79% 41.42% 36.59% 归母净利润 (百万元) 283.62 401.35 583.14 852.07 1178.80 增长率 66.76% 41.51% 45.30% 46.12% 38.34% 每股收益（EPS） 0.68 0.97 1.41 2.06 2.85 市盈率（P/E） 40.6 28.7 19.7 13.5 9.8 市净率（P/B） 4.3 5.9 4.7 3.5 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 29 日 股票报告网 公司点评 | 广 和 通 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 索引 内容目录 一、Q1 毛利率环比向上，原材料涨价缓解曙光初现 ............................................................... 3 二、内生外延布局车联网，蓬勃发展加速放量 ........................................................................ 4 三、5G 赋能万物互联，量价齐升静待花开 ............................................................................. 5 四、风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：公司历年一季度营收及增长情况 .................................................................................... 3 图 2：公司历年一季度净利润及增长情况 ................................................................................ 3 图 3：公司历年一季度期间费用率情况 .................................................................................... 3 图 4：公司历年一季度毛利率净利率情况 ................................................................................ 3 图 5：中国前装车联网市场规模 ............................................................................................... 4 图 6：全球支持蜂窝网联功能的 PC 出货量 ............................................................................. 5 图 7：2025 年支持 5G 的 PC 市场份额将会达到 69％ ............................................................ 5 股票报告网 公司点评 | 广 和 通 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年