2026Q1保险业偿付能力系列报告：市场波动下盈利分化，偿付能力边际走弱

市场波动下盈利分化，偿付能力边际走弱：2026Q1保险业偿付能力系列报告分析师 | 孙寅 S0800524120007 sunyin@xbmail.com.cn 联系人| 许冰洁 xubingjie@xbmail.com.cn西部证券研发中心2026年5月13日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论2p 2026Q1保险行业受资本市场波动、权益震荡加剧影响，投资端收益承压且分化凸显；叠加业务资本耗用提升，行业偿付能力边际承压，内部分化持续深化。p 寿险方面：72家样本公司合计净利润684.7亿元，同比-20.9%，核心受投资端拖累。盈利结构上，56家盈利、16家亏损，亏损公司数量同比减少、环比上升，短期经营压力显现。投资端受地缘争端引发的资本市场扰动影响，寿险行业平均投资收益率0.70%，同比下降0.28pct；综合投资收益率0.44%，同比微升0.09pct。偿付能力环比回落，样本寿险公司平均核心/综合偿付能力充足率分别为137.65%、189.87%，环比分别下降12.98pct、16.54pct。头部险企偿付能力稳健，中小险企承压明显。pp 财险方面：87家样本公司合计净利润254.08亿元，同比-0.77%。盈利结构上，67家盈利、20家亏损，亏损公司数量同比、环比均上升，中小财险公司经营压力加大。经营效率方面，83家披露数据的公司中，行业平均COR为104.40%，其中平均费用率41.52%、平均赔付率62.88%，承保端仍有压力。投资端同样承压，样本财险公司平均投资收益率0.67%，同比下降0.18pct；综合投资收益率0.58%，同比下降0.13pct。平均核心/综合偿付能力充足率分别为305.47%、322.37%，环比各降7.51pct、7.69pct。p 整体来看：2026Q1保险行业呈现“寿险承压明显、财险相对稳健”的分化格局，核心矛盾集中在寿险较高杠杆下，投资端受资本扰动更为明显。展望后续，随着资本市场逐步企稳，寿险投资端压力有望缓解；财险预计将持续受益于非车险业务扩容，保费与盈利稳定性有望进一步提升。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、久期错配风险、自然灾害频发风险。近一年行业走势行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月保险Ⅱ-0.32-13.39 9.67沪深300 7.58 7.2528.29-2%4%10%16%22%28%34%40%2025-052025-092026-012026-05保险Ⅱ沪深300CONTENTS目 录CONTENTS目 录财险公司经营效果分析—基于偿付能力报告视角0102寿险公司经营效果分析—基于偿付能力报告视角风险提示03请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.1、净利润：2026Q1亏损的寿险公司数量环比上升，主体间分化加剧4Ø 2026Q1单季，72家寿险公司合计实现净利润684.7亿元，同比-20.9%；其中共有56家实现盈利、16家出现亏损，经营亏损的寿险公司数量同比降低、环比上升。Ø 各公司分化加剧：26Q1单季，39家寿险公司的净利润同比增长/扭亏为盈/亏幅收窄，33家寿险公司的净利润同比下降/由盈转亏/亏幅扩大。其中，幸福人寿、弘康人寿、横琴人寿、信美人寿、英大人寿亏损居前，且净利润表现均呈现同比恶化，而头部险企中，太保寿险、新华保险、太平人寿净利润则同比提升。图：2026Q1经营亏损的寿险公司同比降低、环比上升图：2026Q1经营亏损最多的五家寿险公司情况资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理516156231016010203040506070802025Q12025Q42026Q1盈利公司数量亏损公司数量-0.560.03-3.57-0.79-0.52-10.40-5.99-3.76-1.92-1.84-11-10-10-9-8-7-6-6-5-4-3-2-2-101幸福人寿弘康人寿横琴人寿信美人寿英大人寿2025Q1净利润（亿元）2026Q1净利润（亿元）请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.2、ROE：部分公司净利润承压导致ROE为负5Ø 2026Q1，72家寿险公司中，17家公司的ROE为负（占比24%），主要是中小保险公司，其中10家公司在2025Q1和2026Q1的ROE皆为负。2025Q12026Q1和泰人寿-28.68%-49.96%长生人寿-22.36%-46.09%信美人寿-3.24%-19.10%横琴人寿-38.23%-17.76%幸福人寿-0.69%-15.41%英大人寿-2.59%-5.25%北大方正-9.99%-3.73%三峡人寿-6.20%-1.96%大家养老-0.23%-1.94%华汇人寿-1.61%-1.64%表：两个季度ROE皆为负的公司图：两个季度ROE皆为负的公司净利润情况资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理-12-10-8-6-4-202和泰人寿长生人寿信美人寿横琴人寿幸福人寿英大人寿北大方正三峡人寿大家养老华汇人寿2025Q1净利润（亿元）2026Q1净利润（亿元）请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.3、投资收益率同比降低，综合投资收益率同比略升6Ø 受一季度地缘争端引发的资本市场扰动影响，寿险业投资收益率普遍下滑。2026Q1平均为0.70%（去年同期为0.97%），仅个别公司如人保寿险、新华养老和小康人寿等收益率高于1.5%；Ø 综合投资收益率方面，2026Q1平均为0.44%（去年同期为0.35%），大部分公司集中在–1%至1%之间。图：2026Q1寿险公司的投资收益率有所降低（节选）图：2026Q1寿险公司的综合投资收益率有所降低（节选）资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%安联人寿爱心人寿北京人寿北大方正财信人寿长生人寿长城人寿大家养老德华安顾东吴人寿复星联合复星保德信国富人寿国民养老工银安盛华贵人寿汇丰人寿海保人寿恒安标准养老2025Q1投资收益率2026Q1投资收益率-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%安联人寿爱心人寿北京人寿北大方正财信人寿长生人寿长城人寿大家养老德华安顾东吴人寿复星联合复星保德信国富人寿国民养老工银安盛华贵人寿汇丰人寿海保人寿恒安标准养老2025Q1综合投资收益率2026Q1综合投资收益率请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.4、核心偿付能力充足率：受高权益占比和股市波动双重压制7Ø 26Q1样本寿险公司的平均核心偿付能力充足率为137.65%， 环比-12.98PCT 。2025年险资持续增配股票等权益类资产，权益风险因子较高，最低资本占用上升，叠加2026年一季度资本市场扰动明显，寿险偿付能力受到双重压力。Ø 除长生人寿外，其他寿险公司的核心偿付能力充足率均高于50%。图：25Q4及26Q1各寿险公司的核心偿付能力充足率情况资料来源：13精，西部证券研发中心，注：核心偿付能力充足率测算剔除较高的极端值，包括人保养老，新华养老，华汇人寿，恒安标准养老0%5