有色金属行业周报：有色板块结构分化延续，宏观大周期拐点或临近

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 有色板块结构分化延续，宏观大周期拐点或临近 有色金属行业周报（2026.5.4-2026.5.10）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：印尼拟对煤炭及镍征收出口税及暴利税，关注相关投资机会—有色金属行业周报（2026.4.27-2026.5.3） 2026-05-06 有色金属：美伊地缘反复扰动，基本面托底商品 金 属 韧 性 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2026.4.20-2026.4.26） 2026-04-30 有色金属：供给端博弈加剧，碳酸锂价格走强驱 动 板 块 投 资 机 会 — 有 色 金 属行 业 周 报（2026.4.13-2026.4.19） 2026-04-19 本周核心关注一：宏观大周将至，下周关注美联储主席变动，美国 4 月 cpi以及特朗普访华等信息 展望下周，美联储新任主席凯文沃什将于 5 月 15 日正式接任，其政策立场或将给降息带来新的不确定性，同时下周公布的 4 月美国 CPI 数据将成为关键观察窗口，叠加特朗普访华等事件潜在影响，宏观不确定性将成为主导金属行情的核心变量。 本周核心关注二：美国非农连续第二个月超预期，滞胀风险引美联储分歧 5 月 8 日，美国劳工统计局周五公布的数据显示，4 月美国经济新增就业岗位 11.5 万个，连续第二个月超出华尔街预期。这一数字低于 3 月份上修后的 18.5 万个新增岗位，但高于机构此前预期的 6.5 万个。4 月非农数据超预期，强化了美联储短期内维持利率不变的市场预期。美联储短期政策重心或将继续锚定通胀，油价高企持续时间越长，打压消费者信心和支出的风险就越大，长期高位的负面影响会逐步累积。同时美联储内部在如何应对伊朗战争引发的能源冲击方面分歧日益加剧。 本周核心关注三：印尼格拉斯伯格铜矿全面复产推迟至 2028 年 印度尼西亚自由港公司近日宣布，受灾后修复进度拖累，位于印尼中巴布亚省的格拉斯伯格（Grasberg）铜矿全面复产时间将由此前预计的 2027 年初推迟至 2028 年初，比原计划再延后一年，令本已趋紧的全球铜供应前景进一步承压。受供应紧缩预期驱动，近年来全球铜价重心整体抬高。在美以伊战事发生之后，因全球经济前景承压，铜价一度随股市等风险资产下跌，3月下旬开始逐渐修复此前跌幅。此外，硫酸等关键冶炼原料供应趋紧叠加能源成本波动，正成为影响铜冶炼企业开工率及精炼铜供给的新变量。 本周核心关注四：美伊正接近就一份涵盖 14 项内容的谅解备忘录达成一致，但消息传出后军事摩擦随即抬头 5 月 6 日，据美国阿克西奥斯新闻网（Axios）报道，美国与伊朗围绕冲突结束的谈判，已推进至一份仅一页纸、涵盖 14 项内容的谅解备忘录（MOU）阶段。报道称，目前尚未达成最终协议，美国预计将在未来 48 小时内收到伊朗对若干核心问题的正式回应。不过 5 月 8 日，全球能源咽喉霍尔木兹海峡再起硝烟，美国与伊朗在海峡周边海域再次交火，双方各执一词、相互指责，中东局势再度紧绷。展望下周，美伊谈判或仍持续，霍尔木兹海峡通航安全仍是市场关注焦点。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 证券研究报告 2026 年 05 月 10 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2026 年 05 月 10 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：有色板块本周显著上涨 .......................................................................... 3 二、 本周核心关注&金属价格&库存变化 ................................................................................ 4 2.1 工业金属：国内铜库存快速去化，供应收紧预期下有望维持强势 ............................... 4 2.2 贵金属：美伊冲突持续反复，贵金属延续震荡走势 ..................................................... 6 2.3 能源金属：供给扰动博弈，碳酸锂继续高位震荡 ........................................................ 7 2.4 战略金属：稀土价格延续高位震荡，钨价出现一定回调 ............................................. 8 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ......................................................................................... 9 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2026.5.4-2026.5.10 申万一级行业周涨跌幅 .................................................................. 3 图 2：2026.5.4-2026.5.10 申万有色二级行业周涨跌幅（%） ................................................ 3 图 3：2026.5.4-2026.5.10 行业领涨和涨幅靠后标的（%） .................................................... 3 图 4：2015-2026 年（截至 5 月）铜精矿加工费情况（美元/干吨） ....................................... 5 图 5：铜和铝的 LME 库存情况（单位：吨） ........................................................................... 5 图 6：本周氧化铝价格继续维持底部震荡（元/吨） .................................................