中教控股(0839.HK)FY22H1业绩点评：在校生人数创新高，持续回购彰显业务发展信心

公司点评 | 中教控股 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 在校生人数创新高，持续回购彰显业务发展信心 中教控股（0839.HK）FY22H1 业绩点评 公司点评 | 中教控股 公司评级 买入 股票代码 00839 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 6.41 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 中教控股：全年业绩表现亮眼，有望受益职教发展—中教控股（0839.HK）FY21 业绩点评 2021-12-02 中教控股：政策明朗，增长确定性强，内生外延打造高教龙头—中教控股（0839.HK）首次覆盖 2021-10-17 中教控股：并购夯实未来业绩—中教控股并购山东独立学院点评 2019-01-17 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布FY22H1财报，实现营业收入23.51亿元，同比增长28.91%，经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.07%。 高等教育板块高速增长，公司运营效率提升。分业务板块看，FY22H1高等职业教育收入同比增长44.2%至19.46亿元，占公司整体收入比重为83%，全国排名第一的民办独立学院成都锦城学院并表贡献增量；中等职业教育/国际教育业务分别实现收入3.30/0.74亿元。FY22H1公司毛利率59.3%，同比提升0.2pct，若以相同学校基准比较，毛利率60.0%，同比提升0.3pct，运营能力进一步增强；销售费用率同比下滑1.6pct至3.1%，管理费用率同比提升4.4pct至15.9%，主要由于FY22H1确认购股权计划下以股份为基础的付款开支增加。 在校生人数创新高，扩大国内国际办学容量。FY22H1整体在校生人数同比增长23.44%至31万人。高等职业教育分部规模约25.04万人，同比增长36.52%。由于疫情影响中等职业教育和国际教育的新生招生表现，中等职业教育和国际教育在校生人数同比分别下滑12.30%和14.24%。随着粤港湾大湾区新校区和澳大利亚第四个校区投入使用，公司办学容量有望进一步提升。 持续回购彰显业务发展信心。政策鼓励职业教育发展，公司积极推动旗下院校职业教育高质量发展，深化产教融合与校企合作。公司公告，将拿出最高5亿元用于公开市场回购，彰显业务发展信心。 投资建议：预计FY22-24归母净利润分别为18.08/21.54/25.38亿元，CAGR+18%，维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险，并购整合受政策限制风险，学额增长不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 FY2020 FY2021 FY2022E FY2023E FY2024E 营业收入（百万元） 2,678 3,682 4,787 5,570 6,381 增长率 37.0% 37.5% 30.0% 16.4% 14.5% 归母净利润 (百万元) 633 1,444 1,808 2,154 2,538 增长率 6.8% 128.0% 25.2% 19.1% 17.9% 每股收益（EPS） 0.27 0.60 0.76 0.90 1.06 市盈率（P/E） 20.5 9.0 7.2 6.0 5.1 市净率（P/B） 1.5 1.2 0.9 0.8 0.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 29 日 股票报告网 公司点评 | 中教控股 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、经调整净利润增长 20%，业绩符合预期 ........................................................................... 3 二、内生外延助力高教版块增长，在校生规模超 30 万人 ........................................................ 4 三、职业教育发展受鼓励，持续回购彰显业务发展信心 .......................................................... 5 图表目录 图 1：FY22H1 营业收入同比增长 28.91%至 23.51 亿元 ........................................................ 3 图 2：FY22H1 经调整归母净利润同比增长 20.07%至 9.09 亿元 ............................................ 3 图 3：FY22H1 毛利率同比提升 0.18pct 至 59.27% ................................................................ 3 图 4：FY22H1 销售费用率同比收窄 1.5pct ............................................................................. 3 图 5：各业务板块收入及增速（百万元） ................................................................................ 4 图 6：FY22H1 高等职业教育板块收入占比约 83% ................................................................. 4 图 7：FY22H1 在校生人数规模突破 30 万人 ........................................................................... 4 股票报告网 公司点评 | 中教控股 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 一、经调整净利润增长20%，业绩符合预期 公司 FY22H1 营业收入 23.51 亿元，同比增长 28.91%，归母净利润 11.68 亿元，同比增长 40.53%，经调整归母净利润 9.09 亿元，同比增长 20.07%。内生稳健增长，并表成都锦城增厚业绩，随着粤港湾大湾区新校区和澳大利亚第四个校区投入使用，公司办学容量有望进一步提升。 图 1：FY22H1 营业收入同比增长 28.91%至 23.51 亿元 图 2：FY22H1 经调整归母净利润同比增长 20.07%至 9.09 亿元 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 毛利率提升，销售费用率收窄。FY22H1 公司毛利率 59.3%，同比提升 0.2pct，若以相同学校基准比较，毛利率 60.0