Snap(SNAP.US)宏观冲击增长放缓，AR生态初具规模

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司点评报告 证券研究报告 ＃industryId＃ TMT 未评级 ＃marketData＃ 市场数据 日期 2022-04-27 收盘价（美元） 27.09 总股本（亿股） 16.36 总市值（亿美元） 443 净资产（亿美元） 36 总资产（亿美元） 89 每股净资产（美元） 2.18 数据来源：iFinD ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外 TMT 研究 分析师： 洪嘉骏 SFC：BPL829 SAC：S0190519080002 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ SNAP .N ＃dyCompany＃ SNAP 美股 ＃title＃ 宏观冲击增长放缓，AR 生态初具规模 ＃createTime1＃ 2022 年 04 月 28 日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2018A 2019A 2020A 2021A 营业收入(万元,USD) 188,045 171,553 250,663 411,705 同比增长 43.1% 45.3% 46.1% 64.3% 归母净利润(万元,USD) -125,591 -103,366 -94,484 -48,796 同比增长 65.3% 17.7% 8.6% 48.4% 毛利率 32.3% 47.8% 52.8% 57.5% 净利润率 -106.4% -60.3% -37.7% -11.9% 每股收益-基本（元） -0.97 -0.75 -0.65 -0.31 每股经营现金流（元） -0.52 -0.22 -0.11 0.18 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 1Q22 营收符合预期，净亏损扩大：公司在 1Q22 营收为 10.6 亿美元（下同），（YoY+38%），符合彭博一致预期。北美市场收入 7.58 亿美元（YoY+37%，QoQ-19%)；欧洲市场收入 162 亿美元（YoY+43%，QoQ-23%）；世界其他地区市场收入 1.42 亿美元（YoY+38%，QoQ-10%）。净亏损 3.6 亿美元，同比亏损扩大且亏损高于彭博一致预期 17%；调整后的EBITDA 为 6,447 万美元（YoY+3,872%），高于彭博一致预期 139%。 ⚫ 社区 DAU、ARPU 增长稳健，增速略有放缓：2022Q1，Snapchat 社区 DAU为 3.32 亿（YoY+18%，QoQ+4%），符合彭博一致预期，其中，北美地区增长疲软，其他地区为日活增长主要驱动力，季度增长超 1,000 万；ARPU为 3.2 美元（YoY+17%，QoQ-21%），低于彭博一致预期 1 %。 ⚫ 宏观逆风持续，Q2 具有更高挑战性：公司于业绩会上称，受宏观因素影响，担心未来运营环境更具挑战性，从而导致广告主预算减少，因此 Q2指引预计收入同比增长 20%-25%，低于此前公司 1 季度观察到的 32%的增长； DAU 约为 3.43-3.45 亿；调整后的 EBITDA 预计在 0~5,000 万。 ⚫ AR 生态初具规模，多渠道丰富内容合作：社区平均每天有超过 2.5 亿用户使用 AR；Snap Map 上 Places 标记数和用户打开位置次数均实现了同比翻倍；Stories 和 Spotlight 板块为 1 季度使用时长的主要增长贡献；公司扩大内容合作伙伴，6 家 Discover 合作伙伴在 Q1 全球观众均超过 1 亿。 ⚫ 持续促进广告服务增品增质：1 季度广告收入中，品牌广告收入增速放缓至 26%，而效果广告收入同比增长 43%；同时通过差异化 AR 广告，ECPM再度实现同比 40%以上的增长；公司加快 Spotlight 商业化步伐，已在平台测试中间广告；公司继续优化针对苹果隐私政策的第一方解决方案，帮助广告主适应平台政策变化，提高广告投资回报率。 ⚫ 投资建议：虽公司持续优化 AR 产品，扩大内容服务场景，差异化广告形式促进广告增品增效，正在逐步扩大其全球范围内的影响力，但受宏观经济影响，例如供应链中断、劳动力短缺、通胀压力等，将对公司短期广告收入造成压力。 风险提示：宏观环境不及预期，商业化不及预期，苹果隐私政策变动风险。 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(未评级) 报告正文 1Q22 营收符合预期，净亏损扩大：公司在 1Q22 营收为 10.6 亿美元（下同），（YoY+38%），符合彭博一致预期。其中，北美市场收入 7.58 亿美元（YoY+37%，QoQ-19%)，占比 72%；欧洲市场收入 162 亿美元（YoY+43%，QoQ-23%），占比 15%；世界其他地区市场收入 1.42 亿美元（YoY+38%，QoQ-10%），占比 13%。净亏损 3.6 亿美元，同比亏损扩大，并且亏损高于彭博一致预期 17%；调整后的 EBITDA 为 6,447 万美元（YoY+3,872%），高于彭博一致预期 139%。 图1、公司近年营业收入及增速 图2、公司营收分地区拆分 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、公司近年归母净利润变化情况 图4、公司近年调整后 EBITDA 变化情况 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 社区 DAU、ARPU 增长稳健，增速略有放缓：2022Q1，Snapchat 社区 DAU 为3.32 亿（YoY+18%，QoQ+4%），符合彭博一致预期，其中，北美和欧洲地区增速放缓，其他地区为日活增长主要驱动力，季度增长连续 3 个季度超 1000 万；ARPU 为 3.2 美元（YoY+17%，QoQ-21%），低于彭博一致预期 1 %。 561 462 455 678 912 770 982 1,067 1,298 1,063 0%20%40%60%80%100%120%140%02004006008001,0001,2001,4004Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22同比增长百万元，USD总营收营收同比增长（右轴）02004006008001000120014004Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22百万元，USD北美欧洲其他地区(241)(306) (326)(200)(113)(287)(152)(72)23 (360)(80%)(60%)(40%)(20%)0%20%40%60%80%100%120%140%(400)(350)(300)(250)(200)(150)(100)(50)0504Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1