谱尼测试(300887)新兴赛道放量期已至，扣非业绩同比增长39%

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 年报点评|环保 证券研究报告 [Table_Title] 谱尼测试（300887.SZ） 新兴赛道放量期已至，扣非业绩同比增长 39% [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 扩产提效成果显现，扣非业绩同比增长 39%。公司发布 2021 年报，全年实现营业收入 20.07 亿元（同比+40.7%）、扣非归母净利润 1.90亿元（同比+38.9%）。2021 年 CRO/CDMO、医学、化妆品检测等新兴业务均实现突破，带动生命科学和健康环保板块营收同比+45.8%。2022Q1 公司实现营收 5.34 亿元（同比+71.21%）；归母净利润 551.12万元（去年同期为-4257 万元），为近三年首次实现 Q1 净盈利。 ⚫ 新兴领域开始放量，人员及设备利用效率持续攀升。从新兴业务发展来看，根据此前定增回复函：2021Q1-3 公司 CRO/CDMO、核酸检测分别实现收入 0.59、2.53 亿元，较 2020 年全年分别增长 244%、208%，新能源汽车业务 2021Q1-3 收入与 2020 全年大体持平，放量效果显著。同时伴随高自动化、高产值业务收入占比提升，公司营业收入/检测设备原值达 1.78x（2020 仅为 1.66x），同时人均产值达 27.54 万元/人（同比+26.6%），人员及设备利用效率持续攀升。 ⚫ 12.4 亿定增成功发行，充足资金助力公司内生、外延并举。公司通过8.4 亿元 IPO 及 12.4 亿元定增募资（2022 年 4 月完成），加速布局医学、CRO/CDMO、汽车、军工等领域。2 次募资主要建设上海、武汉、青岛、西安基地；上海基地于 2021 年底投产，武汉基地预计于 2022H1投产。四大基地投资总额 17.35 亿元，预计增加产能 256 万件，达产后与 2020 年底相比产能将翻倍。公司并购步伐加快，2021 年以来累计并购 9 家公司，遍布医药、军工领域，内生外延并举成长预期加速。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.90、3.79、5.05 亿元，对应 PE 为 32.64、24.96、18.75 倍。自建并购加快扩张，管理优化加速利润释放，股权激励彰显发展信心。参照同业给予2022 年 40 倍 PE，对应合理价值 72.75 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。产业政策变动；公信力受不利事件影响；管理难度提升等。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,426 2,007 2,618 3,282 3,981 增长率（%） 10.8 40.7 30.5 25.4 21.3 EBITDA（百万元） 314 432 505 667 888 归母净利润（百万元） 164 220 290 379 505 增长率（%） 30.9 34.5 31.6 30.7 33.2 EPS（元/股） 2.15 1.61 1.82 2.38 3.17 市盈率（x） 36.15 42.11 32.64 24.96 18.75 ROE（%） 9.0 10.9 8.3 10.0 12.0 EV/EBITDA（x） 16.72 20.96 16.47 12.61 9.36 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 59.36 元 合理价值 72.75 元 前次评级 买入 报告日期 2022-04-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 谱尼测试（300887.SZ）:扩产提效成果显现，2021 扣非业绩同比+49% 2022-02-24 谱尼测试（300887.SZ）:立足传统布局新兴，民营检测翘楚步入新阶段 2021-11-29 [Table_Contacts] 联系人： 荣凌琪 021-38003800 ronglingqi@gf.com.cn -26%-4%17%39%60%82%04/2106/2108/2110/2112/2102/2204/22谱尼测试沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 谱尼测试|年报点评 目录索引 一、扩产提效成果显现，扣非业绩同比增长 39% .............................................................. 4 二、新兴领域开始放量，人员及设备利用效率持续攀升 .................................................... 7 三、“自建+并购”双轮驱动，多元融资保驾护航 .................................................................. 9 四、综合检测龙头步入成长加速期，维持“买入”评级 ....................................................... 11 五、风险提示 .................................................................................................................... 11 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 谱尼测试|年报点评 图表索引 图 1：2021 年公司营收 20.07 亿元，同比+40.70% .............................................. 4 图 2：2021 年公司归母净利润同比+34.54% ......................................................... 4 图 3：2021 年公司扣非归母净利润同比+38.87% ............