阿莱技术(ALGNO.US)1Q22表现低于预期，下调全年业绩展望

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 1Q22 表现低于预期，下调全年业绩展望 方正证券研究所证券研究报告 阿莱技术(ALGNO) 公司研究 医药生物行业 公司短评报告 2022.04.28 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 陈佳妮 登记编号： S1220520080002 [Table_Author] 联系人： 解慧新 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 事件：公司披露 1Q22 业绩，实现净收入 9.73 亿美元（-5.6% QoQ，+8.8% YoY）；实现净利润 1.34 亿美元（-29.7% QoQ，-33.0% YoY）；实现经营利润率 20.4%，环比下降 1.4 个点。 隐形矫治器、系统及服务表现均低于预期。分产品看，隐形矫治器业务净收入为 8.15 亿美元（-0.7% QoQ，+7.5% YoY）。由于受季节性影响，通常一季度隐形矫治器收入环比增长。1Q22 表现低于预期，主要受通胀压力、供应链短缺、俄乌冲突以及消费者信心疲软所致。按量价拆分，隐适美达成案例数为 59.9 万（-5.1% QoQ，+0.5% YoY），是导致收入低于预期的主要因素；而产品 ASP 同比/环比提高低单位数，主要因为征收订单处理费、销售折扣收窄，以及确认更多的附加矫治器收入。系统及服务净收入为 1.64 亿美元（-24.2% QoQ，+15.6% YoY）。虽然一季度通常是系统及服务销售淡季，但收入下降幅度超出预期，主要因为受多重内外部环境不利因素的影响。 中国收紧防疫措施及俄乌军事冲突影响国际市场。1Q22 美洲地区隐适美案例净收入为 3.76 亿美元（-0.6% QoQ，+5.2% YoY），其中达成案例数环比-4.2%，同比-1.5%。这主要是因为奥密克戎4Q21 以来席卷北美及 1Q22 开始影响拉丁美洲。北美正畸医生/全科牙医单季产出为 26.8/5.0 例。国际市场隐适美案例净收入为 3.71 亿美元（-2.4% QoQ，+5.0% YoY），达成案例数环比-6.1%，同比+3.0%。这主要因为中国收紧防疫措施以及俄乌军事冲突影响席卷欧洲。国际医生单季产出为 6.4 例。其中，APAC 地区案例数量环比-2.6%，同比+4.7%。环比下滑主要因为中国部分地区受奥密克戎影响而收紧防疫措施，但在日本、东南亚、中国台湾等国家和地区表现较好。 毛利率环比提升，带动经营利润率略超预期。1Q22 公司整体毛利率为 72.9%，环比提升 0.7 个点。其中，隐形矫治器毛利率为74.8%，环比提升 0.6 个点，主要因为产品 ASP 提升，但部分被更高的运费和生产更多的附加矫治器所抵消；系统及服务毛利率为 63.4%，环比下降 1.3 个点，主要因为口扫仪出货量与 ASP降低所致。1Q22 公司 GAAP 经营利润率为 20.4%（此前预期低于 20%），环比下滑 1.0 个点，主要因为公司加大营销活动投入和技术研发支出。1Q22 公司实现净利润 1.34 亿美元，低于彭博一致预期 1.52 亿美元。 暂不给予全年收入指引，下调经营利润率预期。据一季报电话会议，由于经营环境不确定性高，管理层暂不给予 2022 年全年收入指引。假设不发生额外的原材料短缺、超出控制的情形，管理层预计全年 GAAP 经营利润率将超过 20%（此前指引 24%左右）。公司计划在 2Q22 回购至多 2 亿美元普通股。 风险提示：疫情反复对正常经营的影响；市场推广不及预期的风险，国际化扩张中的汇率风险。 股票报告网 2 [Table_Page] 阿莱技术(ALGNO)-公司短评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 阿莱技术财务数据 1.1 收入 图表1： 公司营收及同比增速（按季度） -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%020040060080010001200 2010Q1 2010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1百万美元总收入yoy 资料来源：公司财报，方正证券研究所 图表2： 公司分业务收入（按季度） 图表3： 公司分业务收入结构（按季度） 020040060080010001200 2010Q1 2010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1百万美元隐形矫治器业务净收入系统及服务净收入 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2010Q1 2010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1隐形矫治器业务系统及服务 资料来源：公司财报，方正证券研究所 资料来源：公司财报，方正证券研究所 图表4： 隐形矫治器分地区收入（按季度） 图表5： 隐形矫治器分地区收入结构（按季度） 0100200300400500600700800900 2010Q1 2010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1百万美元美洲案例收入国际案例收入非案例收入 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2010Q1 2010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1美洲案例收入国际案例收入非案例收入 资料来源：公司财报，方正证券研究所 资料来源：公司财报，方正证券研究所 股票报告网 3 [Table_Page] 阿莱技术(ALGNO)-公司短评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1.2 毛利率 图表6： 公司分业务毛利率（按季度） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90