罗博特科点评：硅光产业正处爆发前夜；中长期看好ficonTec高成长性

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 罗博特科(300757) 报告日期：2022 年 4 月 22 日 硅光产业正处爆发前夜；中长期看好 ficonTec 高成长性 ──罗博特科点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究 事件：4 月 22 日晚间，公司发布业绩预告修正公告，下修业绩为亏损。 ❑ 2021 营收同比大增超 100%，业绩受会计项目调整修正为亏损 4400-4850 万 公司原本 2021 年业绩预告值为盈利 2000-3000 万元，经财务审计后对部分项目调整，资产减值损失/信用减值损失、加工费合计影响公司业绩约 7300 万元。公司预计 2021年营收约 10.8-10.9 亿元，同比增长 104-106%，归母净利润亏损 4400-4850 万元，扣非后归母净利润亏损约 7000-7450 万元。我们认为会计调整应为一次性影响，预计不会对后续盈利情况产生影响。 ❑ 硅光行业处于爆发前夜，2022 年将是 800G 光模块启动年 3 月 OFC 展中亨通洛克利、旭创科技等发布或演示了 800G 硅光模块；4 月，湖北日报报道华工正源自制硅光芯片的 400G 光模块已经投产，800G 硅光芯片预计今年二季度正式推出。阿里达摩院认为未来 3 年，硅光芯片将支撑大型数据中心的高速信息传输，LightCounting 预测 2022 年 800G 光模块会逐步起量，预计到 2024 年规模将超过400G 光模块市场，达 70 亿美元。 ❑ ficonTec 为全球光电半导体自动化封测设备领先企业，将受益于硅光产业爆发 公司正积极推进收购计划，拟收购标的 ficonTec 为全球光电子及半导体自动化封装和测试领域领先的设备制造商之一，其生产的设备在高速通信光模块领域技术应用处世界领先水平，量产的全自动设备适用于 400G/800G 高速光模块的封装及测试，并在前沿的 1.6T 级光模块自动耦合设备完成开发测试，客户均为全球硅光及相关领域知名企业，如 Intel、Cisco、Lumentum、Fabrinet、Finisar、华为等。 ❑ 当前 ficonTec 隐含市值约 10 亿元，未来 6-12 月公司总市值存在较大空间 1）ficonTec：预计 2022-2023 年营收 4/5.4 亿元，净利润分别为 0.4/0.8 亿元，按 80%股权比例，综合行业 P/S 进行估值，对应市值约 37 亿元；2）罗博特科本体业务：综合行业 P/E 进行估值，市值约 20-30 亿元。截止当前市值 36 亿元， ficonTec 隐含市值约10 亿元左右，预计未来 6-12 个月公司总市值存在较大向上空间。 ❑ 盈利预测 综合考虑股权激励费用支出较高、疫情造成的诸多不利因素，在不考虑收购带来的影响下，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为-0.46/0.62/1.44 亿元，同比增长-/-/131%，对应 PE -/55/24X。公司作为高端自动化设备龙头，光伏、光电半导体设备未来将多点开花，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）收购进展不及预期； 2）疫情影响收入与确认；3）半导体设备发展不及预期 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 528 1039 1466 2008 (+/-) -46% 97% 41% 37% 归母净利润 -67 -46 62 144 (+/-) - - - 131% 每股收益（元） -0.65 -0.44 0.60 1.39 P/E - - 55 24 ROE -9% -7% 9% 18% PB 8.4 9.0 8.2 6.8 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥32.85 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.13 2Q/2021 0.17 1Q/2021 0.17 4Q/2020 -0.70 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 《【罗博特科】深度：高端自动化设备龙头，受益光伏、半导体领域双轮驱动》2021128 《【罗博特科】收购全球领先的光电子及半导体自动化设备厂商》20220209 《【罗博特科】参股 ficonTec 触及全球顶尖光电技术，将受益硅光发展》20220105 证券研究报告 [table_page] 罗博特科(300757)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：估值探讨——ficonTec 合理估值约 46 亿元 ficonTec 作为光电子及半导体全球领先企业，罗博特科自身原有业务作为光伏领域自动化设备龙头。我们认为收购后公司估值可以采取分部估值。 ficonTec2022-2024 年盈利预测： 1、2021 年 1-9 月 ficonTec 营收约 2.49 亿元，按此推算，全年营收约 2.49/9*12=3.32 亿元。 2、营收：由于目前国内硅光技术仍未有明显突破，设备市场主要仍为海外，因此假设 2022 年营收增速为 20%（Light counting 预估 2021-2026 年光模块行业复合增速），2023 年硅光行业发展后，增速提升至 35%（Yole 预测 2018-2024 年硅光集成器行业复合增速 44.5%）。则 2022、2023、2024 年营收分别有望达 4、5.4、7.2 亿元。 3、净利率：2019 年公司净利率约 7%，2020 年、2021 年前三季度受疫情影响，净利润为负。伴随疫情恢复正常，净利率有望逐渐回升，分别假设 2022-2024 年净利率分别为 10%、15%、20%。 表 1：2021-2024 年 ficonTec 利润有望达 0.4/0.81/1.44 亿元 ficonTec 盈利预测 2021E 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 3.3 4 5.4 7.2 营收 YOY 20% 35% 35% 销售净利率 -6% 10% 15% 20% 净利润（亿元） -0.2 0.4 0.81 1.44 净利润 YOY 300% 103% 78% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所测算 ficontec 估值模拟： 公司产品涉及半导体封装测试设备、光电子产业链设备等。选取标的长川科技（半导体）、华峰测控（半导体）、北方华创（半导体）、中微公司（半导体），2022-2023 年平